面包財經(jīng) 作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
來(lái)源：面包財經(jīng)（ID:mianbaocaijing)
若從今年2月460港元高點(diǎn)來(lái)看，美團股價(jià)已跌超45%，市值蒸發(fā)超過(guò)1萬(wàn)億港元。
在市場(chǎng)信心不足的背后，一方面是由于反壟斷監管的收緊，另一方面可能是美團第三季度創(chuàng )紀錄的虧損。
三季報顯示，曾經(jīng)外賣(mài)巨頭此項業(yè)務(wù)利潤率在下降；新業(yè)務(wù)卻面臨著(zhù)激烈的行業(yè)競爭以及監管手段的加強，由虧轉盈仍需一定時(shí)間。在此背景下，美團能否撐住目前的估值水平仍需等待時(shí)間檢驗。
營(yíng)收增速放緩 凈利潤創(chuàng )紀錄虧損
三季報顯示，美團營(yíng)收雖然在上漲，但增速明顯放緩。美團第三季度的營(yíng)收為488.29億元，同比增長(cháng)37.9%，但增速較上季度下降39.1個(gè)百分點(diǎn)。
圖1：美團單季度營(yíng)收、凈利潤及營(yíng)收同比
除了增速放緩，美團面臨的更為嚴重問(wèn)題是凈利潤虧損巨大。數據顯示，公司第三季度虧損99.94億元，創(chuàng )單季度虧損新高。
美團的營(yíng)收在持續增長(cháng)，但是凈利潤卻由盈轉虧，究竟是什么方面出了問(wèn)題？
外賣(mài)業(yè)務(wù)增速放緩 銷(xiāo)售費用增長(cháng)等原因致利潤率下降
外賣(mài)業(yè)務(wù)向來(lái)是美團最核心的業(yè)務(wù)之一，但今年以來(lái)增速明顯放緩。數據顯示，第三季度公司餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)交易金額為1971億元，同比增長(cháng)29.5%，增速較上個(gè)季度下降30個(gè)百分點(diǎn)。
除了交易金額外，餐飲外賣(mài)的日均交易筆數和收入增速也在放緩。數據顯示，第三季度公司餐飲外賣(mài)的日均交易筆數為43.6百萬(wàn)筆，同比增長(cháng)24.9%，較上個(gè)季度增速放緩34個(gè)百分點(diǎn)。三季度餐飲外賣(mài)貢獻收入約265億元，同比增長(cháng)28%，增速較上個(gè)季度下降31個(gè)百分點(diǎn)。
圖2：2020Q3-2021Q3美團外賣(mài)業(yè)務(wù)季度交易金額及其同比
在外賣(mài)業(yè)務(wù)競爭日益激烈的背景下，美團需要提供較高的用戶(hù)和騎手補貼來(lái)維持交易的活躍。伴隨著(zhù)用戶(hù)激勵以及對騎手社保成本的增加，美團的銷(xiāo)售費用在第三季度大幅增加。數據顯示，第三季度，美團的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為113.88億元，同比增長(cháng)95.15%。
因此，第三季度美團外賣(mài)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤率明顯下降。數據顯示，2021年第三季度美團的外賣(mài)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤率為3.3%，較上個(gè)季度明顯下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。
圖3：2020Q3-2021Q3美團外賣(mài)業(yè)務(wù)餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤率
投入巨大致新業(yè)務(wù)虧損 燒錢(qián)模式何時(shí)能扭虧為盈
新業(yè)務(wù)虧損巨大是導致美團第三季度大幅虧損的一個(gè)關(guān)鍵因素。
美團的新業(yè)務(wù)主要包括美團優(yōu)選、美團買(mǎi)菜以及美團閃購。美團優(yōu)選主要是做社區電商業(yè)務(wù)，包括社區生鮮零售業(yè)態(tài)；美團買(mǎi)菜主要業(yè)務(wù)是前置倉1小時(shí)達生鮮電商；美團閃購主要是為消費者即時(shí)性配送超市便利、生鮮果蔬、鮮花綠植等品類(lèi)。
三季報顯示，新業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收137.2億元，同比增長(cháng)66.7%，已經(jīng)成為美團第二大營(yíng)收來(lái)源。然而，此版塊的虧損幅度卻明顯擴大，數據顯示，第三季度美團新業(yè)務(wù)板塊凈虧損達109.1億元，同比擴大437.5%，該分部的經(jīng)營(yíng)利潤率下降至負79.5%，同比下降54.8個(gè)百分點(diǎn).
圖4：2020Q3-2021Q3美團新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損
對此，美團在財報中稱(chēng)主要是增加對此部分的投資所致，其中公司對于主營(yíng)社區團購的美團優(yōu)選中的倉儲和冷鏈物流等基礎設施有著(zhù)較大的投資。
然而新業(yè)務(wù)卻面臨著(zhù)激烈的行業(yè)競爭以及監管手段的加強。
從競爭來(lái)看，目前國內大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如拼多多等都已布局社區團購和生鮮零售等賽道，若美團想要在此賽道上爭奪市場(chǎng)份額，燒錢(qián)模式在所難免。
從監管方面看。11月中旬，市場(chǎng)監管總局發(fā)文回復《關(guān)于防止大型互聯(lián)網(wǎng)公司利用網(wǎng)絡(luò )團購形成市場(chǎng)壟斷進(jìn)入市縣基層地區，嚴重影響群眾利益的建議》。答復稱(chēng)各大互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)大舉進(jìn)入社區團購市場(chǎng)，規則不健全、秩序不合理、操作不合法等問(wèn)題日益顯現，包括破壞了現有供應鏈產(chǎn)業(yè)正常發(fā)展、低價(jià)傾銷(xiāo)擾亂市場(chǎng)價(jià)格秩序，并且擠壓小攤主、小商販等群體的就業(yè)空間，影響社會(huì )穩定。
在行業(yè)的激烈競爭以及監管日益加強的背景下，美團的新業(yè)務(wù)想要扭虧為盈仍需一定時(shí)間。
反壟斷產(chǎn)生巨額罰款 未來(lái)合規仍需注意
最后，讓美團經(jīng)營(yíng)數據雪上加霜的是巨額罰款。
10月8日，國家市場(chǎng)監管總局根據《中華人民共和國反壟斷法》第四十七條、第四十九條規定，綜合考慮美團違法行為的性質(zhì)，依法作出行政處罰決定，責令美團停止違法行為，并處以其2020年中國境內銷(xiāo)售額3%的罰款，計34.42億元。
圖5：美團反壟斷行政處罰決定書(shū)
此前，美團也曾因為敗訴賠償餓了么100萬(wàn)元引起廣泛關(guān)注。今年2月，浙江省金華市中級人民法院也認定浙江金華美團要求部分商戶(hù)與其達成排他性交易的做法構成了不正當競爭，損害了上海拉扎斯信息科技有限公司（餓了么）的合法權益，判決其賠償拉扎斯公司100萬(wàn)元。
未來(lái)，公司在合規方面仍需注意。
現金流承壓 債權股權融資不斷
2021年第三季度，美團經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金凈額流出人民幣40億元，較二季度下降69億元。
今年以來(lái)，美團不斷進(jìn)行債權以及股權方面的融資。
債權方面，從非流動(dòng)負債來(lái)看，第三季度長(cháng)期借款為106.36億元，較今年初的19.57億元大幅增長(cháng)443.33 %。與此同時(shí)，應付票據較年初的129億元暴增137.62%至308億元；從流動(dòng)負債來(lái)看，短期借款三季度末達137.3億元，較年初增長(cháng)114.75%。
從股權融資看，美團今年還進(jìn)行了股權融資。4月份，美團完成一輪配售，發(fā)行1.87億股股份，籌資凈額大約66億美元。
美團于2018年登陸港交所，曾經(jīng)由于2019年和2020年的扭虧為盈，市場(chǎng)的信心大增，公司市值也在今年年初到達頂峰。然而，隨著(zhù)監管收緊以及競爭的激烈，市場(chǎng)對于大型互聯(lián)網(wǎng)公司的信心也在動(dòng)搖。
三季報中，在美團賴(lài)以生存的外賣(mài)業(yè)務(wù)利潤率下降的情況下，疊加新業(yè)務(wù)仍需大幅燒錢(qián)，美團能否撐住目前的估值水平？（JZY）
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