任博宏觀(guān)倫道 作者：毛小柒
一、2022年3月22日晚，恒大連同其財務(wù)顧問(wèn)（中金、中銀國際亞洲、好利漢及金鐘港資本）召開(kāi)投資者電話(huà)會(huì )，恒大集團執行董事、執行總裁肖恩、非執行董事梁森林、副總裁黃賢貴，風(fēng)險化解委員會(huì )委員陳勇參加會(huì )議。
（一）這是恒大成立風(fēng)險化解委員會(huì )以來(lái)召開(kāi)的第二次電話(huà)會(huì )議，會(huì )上陳勇提出將力爭于7月底前提出重組方案，上次電話(huà)會(huì )議也明確重組方案于7月底前提出。2022年1月26日，恒大發(fā)布公告稱(chēng)，其與債權人召開(kāi)第一次電話(huà)會(huì )議，重申將評估集團狀況，制定重組計劃以保障各方得益，爭取在未來(lái)6個(gè)月內提出初步重組方案。
（二）2021年12月當月恒大完成交房37899套。截至2022年2月底，非冬歇項目復工率達到80%以上，確認繼續合作的施工單位超過(guò)1700家、在全部合作單位中占比超過(guò)70%。
（三）恒馳5電動(dòng)車(chē)已經(jīng)下線(xiàn)，近期通過(guò)了工信部第353批產(chǎn)新產(chǎn)品公示，獲得了銷(xiāo)售資格，預計今年6月底前后量產(chǎn)下線(xiàn)。3月22日日，恒大汽車(chē)亦召開(kāi)動(dòng)員大會(huì )，要求大干三個(gè)月，6月22日一定要實(shí)現恒馳5量產(chǎn)。
（四）債權人溝通方面，1月21日以來(lái)，增補中金、中銀國際亞洲、好利漢、金鐘港資本以及金杜等多家重組顧問(wèn)。截至2022年3月22日，已與89家境外機構債權人取得了聯(lián)系，征求了意見(jiàn)和看法，資產(chǎn)處置過(guò)程中將最大程度釋放資產(chǎn)價(jià)值，使剩余價(jià)值回流公司。境內債務(wù)穩定，公開(kāi)市場(chǎng)債券正有序推進(jìn)展期。
（五）初步統計，境外直接債務(wù)227億美元，具體包括公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的142億美元債券、景程發(fā)行的52億美元、33億美元項目融資與私募融資等其它債務(wù)。另存在恒大境外主體為境內融資提供的保證擔保、回購承諾等或有債務(wù)（具體信息未公布），目前正在梳理或有債務(wù)的相關(guān)細節。也即境外債務(wù)底數還未摸清。
（六）正努力接洽第三方投資者，推進(jìn)恒大物業(yè)和恒大汽車(chē)的重組及戰略投資者引進(jìn)工作，努力實(shí)現兩家上市公司的價(jià)值修復。
（七）恒大在問(wèn)答環(huán)節指出，元朗和生圍項目是香港元朗的一個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目，作為抵押資產(chǎn)從債權人處取得了5.2億美元的融資，因恒大未能償付到期債務(wù)，債權人按照合同約定接管了該項目。目前恒大正與接管人協(xié)商，計劃通過(guò)公開(kāi)公正的方式以合理的市場(chǎng)價(jià)格出售項目，以最大化保障各方權益，資產(chǎn)出售后的剩余價(jià)值將優(yōu)先用于境外運營(yíng)。
（八）恒大前期確實(shí)已將香港恒大中心用于擔保銀團貸款。為妥善應對銀團貸款的償付壓力，并減輕貸款產(chǎn)生的利息成本，恒大正與潛在有實(shí)力的買(mǎi)家進(jìn)行接觸洽談，通過(guò)資產(chǎn)出售方式償還銀團貸款。出售回籠資金的結余部分將優(yōu)先用于緩解公司境外流動(dòng)性問(wèn)題。
（九）在當前公司流動(dòng)性緊張的情況下，與信托機構“股權轉讓+托管運營(yíng)的合作新模式”是維持有序運營(yíng)，保障各方合法權益的現實(shí)選擇?；厥湛铐棇⒂米鞅Ｕ掀渌硟软椖拷ㄔO及交樓，后續將盡最大的努力持續推進(jìn)復工復產(chǎn)工作。
（十）重組方案方面，正在探討各種潛在方案。下一步將加強與債權人溝通，目前大多數債權人認可推動(dòng)債務(wù)重組符合各方利益，條件成熟時(shí)向簽訂保密協(xié)議的境外債權人提供信息與資料，就重組方案思路展開(kāi)實(shí)質(zhì)性的溝通和交流。
二、本周恒大已發(fā)布多條公告，顯示出處于風(fēng)險化解中的怛大并不平靜。2022年3月21日，中國恒大發(fā)布公告稱(chēng)，因即將刊發(fā)一份載有內幕消息的公告，而停牌。2022年3月22日，中國恒大連發(fā)三條公告，
（一）建議增加聘請金杜律師事務(wù)所作為法律顧問(wèn)，協(xié)助開(kāi)展債務(wù)風(fēng)險化解工作，跟進(jìn)債權人要求，依法公平處理債務(wù)問(wèn)題。
（二）由于自2021年下半年起經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大變化，核數師增加了大量額外的審計程序，再加上新冠疫情的相關(guān)影響，無(wú)法按期完成審計程序，預期無(wú)法于2022年 3月31日或之前刊發(fā)2021年年報。
（三）恒大物業(yè)在審核2021年財務(wù)報告過(guò)程中，發(fā)現恒大物業(yè)有約為人民幣134億元的存款，為第三方提供的質(zhì)押保證金，已被相關(guān)銀行強制執行。恒大物業(yè)將成立獨立調查委員會(huì )及安排委聘專(zhuān)家對該質(zhì)押保證進(jìn)行調查，中國恒大將成立獨立調查委員會(huì )跟進(jìn)該事件對本公司的影響。
以上公告內容在恒大此次投資者電話(huà)會(huì )上均有說(shuō)明，基本和公告一致，沒(méi)有透露出新的內容。
三、應該說(shuō)，恒大物業(yè)134億元存款被強制執行這一事件比較嚴重。要知道2021年6月底恒大物業(yè)賬面上的貨幣資金僅有140.04億元、凈資產(chǎn)為119.14億元，也即被執行的134億元存款占了恒大物業(yè)賬面資金的96%。特別是，如果考慮到恒大物業(yè)上市募集的60億元資金有一定比例在134億元存款內，則恒大物業(yè)面臨的問(wèn)題可能更嚴重。
不過(guò)，134億元被強制執行，意味著(zhù)這134億元擔保的對應債務(wù)已經(jīng)發(fā)生違約，且若按覆蓋倍數來(lái)倒推，則對應的債務(wù)違約規模應在134億元。當然，現在比較好奇的是，這134億元擔保的債務(wù)主體是否為恒大體系內企業(yè)以及扣劃主體是哪家銀行。若擔保的債務(wù)主體是恒大體系內企業(yè)，則意味著(zhù)恒大物業(yè)有被掏空以及存款很多隱性債務(wù)的嫌疑。這大概也是合生創(chuàng )展在收購恒大物業(yè)較為糾結的原因之一。
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