二、投資人付費評級或將迎來(lái)業(yè)務(wù)春天

第十條，”促進(jìn)信用評級行業(yè)公平競爭，鼓勵發(fā)行人選擇兩家及以上信用評級機構開(kāi)展評級業(yè)務(wù)，繼續引導擴大投資者付費評級適用范圍，在債券估值定價(jià)、債券指數產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及質(zhì)押回購等機制安排中可以參考投資者付費評級結果，可以選擇投資者付費評級作為內部控制參考。鼓勵信用評級機構開(kāi)展主動(dòng)評級、投資者付費評級并披露評級結果，發(fā)揮雙評級、多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用。"

有種回到了當年SCP剛推來(lái)時(shí)強制雙評級的感覺(jué)……說(shuō)到投資者付費評級公司，業(yè)內人士都知道說(shuō)的是哪家。央媽對自己嫡系也是力挺到位了，目前來(lái)看確實(shí)中債資信的評級區分度是較為到位的，前期對幾只網(wǎng)紅債的預判都非常到位。但是在業(yè)務(wù)創(chuàng )收方面，找投資人要錢(qián)還是要比找發(fā)行人要錢(qián)難度大很多的。此次通知也為后續的業(yè)務(wù)拓展掃清了一些障礙。

除了中債資信，YY評級作為投資人付費的非持牌“評級機構”，能否乘上此次東風(fēng)，仍有待觀(guān)察。

未來(lái)，中債資信/YY評級+中證登質(zhì)押式回購準入，給人很大的想象空間。如果質(zhì)押式回購可以認定中債資信評級/YY評級的AA評級以上的債券入庫，而投資人只有購買(mǎi)了相關(guān)評級服務(wù)才能看到每只債券的評級，那么投資人付費評級將迎來(lái)最大的業(yè)務(wù)發(fā)展機會(huì )。

三、信用債審批端和投資人端的評級限制有望打破

第十二條，”降低監管對外部評級的要求，擇機適時(shí)調整監管政策關(guān)于各類(lèi)資金可投資債券的級別門(mén)檻，弱化債券質(zhì)押式回購對外部評級的依賴(lài)，將評級需求的主導權交還市場(chǎng)。加強合格機構投資者培育，投資者應當完善內部評級等風(fēng)險控制體系建設，增強風(fēng)險防范意識，提高風(fēng)險管理能力，合理使用信用評級結果。 "

這個(gè)其實(shí)是改變中國評級市場(chǎng)最最重要的點(diǎn)。只有從信用債注冊的準入端和信用債投資人的需求端入手，改變現在的評級歧視一刀切現狀，才能真正減少虛高評級的供給。

四、有區分的地方政府債評級仍難實(shí)現

第四條，“信用評級機構應當主要基于受評主體個(gè)體的信用狀況開(kāi)展信用評級。信用評級機構開(kāi)展地方政府債券信用評級，應當結合一般債券、專(zhuān)項債券的特點(diǎn)，綜合考慮地區經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展、財政收支等情況，客觀(guān)公正出具評級意見(jiàn)，合理反映地區差異和項目差異。"

對于打造中國版市政債的愿景，相關(guān)部門(mén)一直寄予非常高的期望，希望可以復制美國模式，不同州政府的外評可以從AA到BB不等，體現不同州之間經(jīng)濟發(fā)展水平和財政實(shí)力的差距。但中國的財政體制和美國完全不同，在轉移支付的機制下，中央財政對地方財政肯定是承擔兜底責任和義務(wù)的。

不認為哪個(gè)評級公司會(huì )建立有區分度的地方政府評級體系。

五、評級行業(yè)的開(kāi)放決心不變

第十四條，“穩妥推進(jìn)信用評級行業(yè)對外開(kāi)放，支持符合條件的境外信用評級機構在中國債券市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。培育若干具有國際影響力的本土信用評級機構，支持本土信用評級機構根據意愿和自身能力，積極參與國際評級業(yè)務(wù)。"

監管引進(jìn)外資評級的最終目的，可能最終還是要培養具有國際影響力的本土信用評級。搶占評級制高點(diǎn)是實(shí)現人民幣國際化不可缺少的一環(huán)。雖然前有大公出海鬧劇，但隨著(zhù)未來(lái)中國債券市場(chǎng)的進(jìn)一步對外開(kāi)放、中外評級理念的進(jìn)一步接軌，評級虛高問(wèn)題改善后本土評級公司的認可度進(jìn)一步提升，優(yōu)秀本土評級機構走出去也是有可能的。