不良ABS在發(fā)展的同時(shí)，基礎資產(chǎn)質(zhì)量和利率的問(wèn)題也引起了小編的注意，通常情況下，基礎資產(chǎn)質(zhì)量和融資利率應該呈反向變動(dòng)，但是觀(guān)察整個(gè)不良ABS市場(chǎng)，基礎資產(chǎn)質(zhì)量高的，融資利率卻不一定低，為什么會(huì )出現這種失衡的現象呢？其實(shí)這種現象也不止出現在不良ABS上，其他類(lèi)ABS有時(shí)也會(huì )出現，究其原因，做不到完全的“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”，可不是還得依靠原始權益人或第三方增信的信用么？除此之外“輕資產(chǎn)，重主體”的現象也會(huì )引起基礎資產(chǎn)質(zhì)量和利率的失衡。

不良ABS的基礎資產(chǎn)又不同于普通ABS的基礎資產(chǎn)，它本身就是有“瑕疵”的，暫且不論是否能完全“剝離”于原始權益人，單就資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量就很難判斷，例如不良資產(chǎn)如果直接套用信貸資產(chǎn)的風(fēng)險分類(lèi)，就存在忽視未來(lái)現金流復雜性的可能，而引起定價(jià)偏差，下面大家就跟著(zhù)小編一起來(lái)看看不良ABS基礎資產(chǎn)質(zhì)量與發(fā)行利率失衡的背后。

這里小編選取了4只利率相近，增信措施類(lèi)似的不良ABS對比貸款五級分類(lèi)分布。單從五級分類(lèi)來(lái)看，次級是借款人的還款能力出現明顯問(wèn)題，完全依靠其正常營(yíng)業(yè)收入無(wú)法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會(huì )造成一定損失；可疑是借款人無(wú)法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定要造成較大損失；損失是在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然無(wú)法收回，或只能收回極少部分。

損失是質(zhì)量相較最差的一類(lèi)資產(chǎn)，那么為什么信用卡類(lèi)的損失類(lèi)資產(chǎn)占比多但是發(fā)行利率又不會(huì )太差呢？這里是小編舉得個(gè)例，但小編通過(guò)對比分析發(fā)現，相似條件下信用卡類(lèi)不良ABS的利率比其他類(lèi)要低的，而基礎資產(chǎn)中損失類(lèi)的占比也相較其他類(lèi)多一些，這是因為信用卡類(lèi)不良資產(chǎn)筆數多、債務(wù)人分散，現金流只能依靠借款人主動(dòng)償還和催收機構催收，一筆款項只要逾期期限較長(cháng)，現金流回收情況就會(huì )變得很差。

首先貸款五級分類(lèi)并不能完全代表基礎資產(chǎn)的質(zhì)量，這只是普通貸款的一個(gè)分類(lèi)標準，而不良資產(chǎn)本身比普通貸款要復雜的多，一般來(lái)說(shuō)影響信用卡不良貸款回收的主要因素為逾期金額和逾期時(shí)間。通常來(lái)講，若該筆信用卡不良貸款逾期時(shí)間短，逾期金額小，則該筆不良貸款被完全回收或部分回收的概率較高?，F金流的回收不僅依賴(lài)于債務(wù)人，還依賴(lài)于催收機構。以信用卡逾期為例，信用卡債權進(jìn)入不良后，部分銀行會(huì )根據逾期時(shí)間的不同將其委托給不同催收公司，催收公司接收到具體任務(wù)委托后，通過(guò)電話(huà)催收、上門(mén)催收和寄送法律函件催收等形式開(kāi)展具體的催收工作，并定時(shí)將催收結果反饋給銀行，銀行對相關(guān)催收公司的催收成果進(jìn)行考核并支付催收費用；另外一部分銀行做法是會(huì )先進(jìn)行行內催收，然后再根據逾期時(shí)間的不同將其委托給不同催收公司。

基礎資產(chǎn)質(zhì)量的好壞也就是現金流的回收情況，并不完全由信貸資產(chǎn)風(fēng)險分類(lèi)來(lái)決定，而是取決于預期回收率和回收時(shí)間，這也是基礎資產(chǎn)質(zhì)量分析的重要標準。通常評級機構是通過(guò)對發(fā)起機構提供的信用卡不良貸款歷史回收數據進(jìn)行分析的基礎上，將入池信用卡不良貸款按逾期時(shí)間分組，對每組資產(chǎn)采用蒙特卡羅模擬并通過(guò)多次模擬得出資產(chǎn)池預期回收現金流分布。在模擬過(guò)程中，會(huì )在一定程度上考慮回收與宏觀(guān)經(jīng)濟的相關(guān)性因素。在此基礎上，根據交易結構確定的各檔證券支付結構和現金流分配順序及信用增級措施，編寫(xiě)基于評級模型進(jìn)行模擬分析，并在不同壓力景況下測算各檔證券的預期損失和期限，最終獲得各檔證券的預期損失，即所需信用支持水平。

信息不對稱(chēng)是金融市場(chǎng)的“通病”，投資者在認購ABS時(shí)往往會(huì )依賴(lài)發(fā)行人主體評級和債項評級，過(guò)度倚重信用評級結果就是忽視基礎資產(chǎn)質(zhì)量，因為增加了增信手段而粉飾了“劣質(zhì)”基礎資產(chǎn)的ABS不僅存在信用隱患，也會(huì )因為逆向選擇而增加發(fā)起人打包“劣質(zhì)”基礎資產(chǎn)的動(dòng)機。而“輕資產(chǎn)，重主體”的現象不僅引起基礎資產(chǎn)質(zhì)量和利率的失衡，也會(huì )在一定程度上導致信用風(fēng)險的偏離。

對于企業(yè)貸款類(lèi)、小微企業(yè)貸款類(lèi)不良ABS來(lái)說(shuō)，入池的基礎資產(chǎn)筆數與個(gè)人類(lèi)資產(chǎn)不良ABS相比數量較少，每筆資產(chǎn)的質(zhì)量都可能對資產(chǎn)池的總體信用表現產(chǎn)生影響；住房抵押貸款類(lèi)、個(gè)人汽車(chē)貸款類(lèi)和一般消費貸款類(lèi)不良ABS，入池貸款筆數較多，較為分散。

ABS基礎資產(chǎn)的集中度根據底層資產(chǎn)類(lèi)型不同有多個(gè)維度，不良ABS的基礎資產(chǎn)通常為不良信貸資產(chǎn)，集中度根據貸款人的不同可細分為，逾期分布集中度、單筆貸款集中度、單筆債務(wù)人集中度、地域集中度、行業(yè)集中度，債務(wù)人為個(gè)人的還可細分年齡分布集中度、年收入分布等。

不良ABS根據基礎資產(chǎn)不同可以分為信用卡類(lèi)、企業(yè)貸款類(lèi)、小微企業(yè)貸款類(lèi)、住房抵押貸款類(lèi)、個(gè)人汽車(chē)貸款類(lèi)、一般消費貸款類(lèi)和混合貸款類(lèi)。在這幾種資產(chǎn)中信用卡類(lèi)是被認為分散度最高的，這是由于信用卡類(lèi)客戶(hù)以及貸款性質(zhì)決定的，這類(lèi)ABS入池貸款筆數相較其他類(lèi)ABS是最多的，每筆規模也普遍較小，以下表為例：

例子1中的貸款筆數最多、借款人數量最多，看起來(lái)是最分散的，沒(méi)錯只是“看起來(lái)”，因為對于信用卡類(lèi)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)除了貸款筆數、借款人數量，集中度還要從前10 、50大借款人未償本息費余額占比、貸款未償本息費余額分布、借款人地區分布、借款人職業(yè)分布、借款人年齡分布、借款人年收入分布等維度來(lái)分析。

住房抵押貸款類(lèi)、個(gè)人汽車(chē)貸款類(lèi)、一般消費貸款類(lèi)和混合貸款類(lèi)與信用卡類(lèi)集中度分析類(lèi)似，因為債務(wù)人都是個(gè)人，與地區分布相比，職業(yè)分布、年齡分布、年收入分布更為重要，因為個(gè)人作為主體足夠分散，違約帶來(lái)的“羊群效應”明顯弱于企業(yè)。

對于企業(yè)貸款類(lèi)、小微企業(yè)貸款類(lèi)不良ABS來(lái)說(shuō)，入池資產(chǎn)地區集中度、行業(yè)分布集中度和債務(wù)人集中度尤為重要，比如地方性銀行發(fā)行ABS，債務(wù)多集中于當地及周邊，例如杭州銀行發(fā)行的一期不良ABS，底層債務(wù)人主要集中于浙江及上海兩地，其中浙江省占比達 60.24%。一旦本地企業(yè)無(wú)法償還貸款，容易引發(fā)羊群效應，使更多本地企業(yè)違約，進(jìn)而影響資金回收。不同的銀行對借款主體的行業(yè)偏好也不一樣，有些借款企業(yè)集中在房地產(chǎn)上和小微企業(yè)上，即便筆數再分散，行業(yè)衰落和經(jīng)濟大環(huán)境影響而引起了的違約連鎖效應無(wú)法避免。關(guān)注現金流量的同時(shí)集中度的關(guān)注也是十分重要。