楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)
近期的高層會(huì )議指出，“穩增長(cháng)”以及“防范金融風(fēng)險”；在防范金融風(fēng)險中，顯然政府性債務(wù)是一大重點(diǎn)領(lǐng)域。因此，財政部近期在官網(wǎng)上披露，正在通過(guò)各地的財政監管局大力開(kāi)發(fā)數據信息平臺，構建并完善大數據監管機制，以政府項目投融資情況為基礎，進(jìn)行地方政府項目融資風(fēng)險監測。
其中廣東監管局的進(jìn)度較為突出，包括兩方面內容：一是對金融機構為政府投資類(lèi)項目提供融資同政府債務(wù)建設項目進(jìn)行匹配，該局重點(diǎn)查看是否存在重復融資、新增政府隱性債務(wù)的問(wèn)題。二是結合已經(jīng)形成的政府債務(wù)項目，該局重點(diǎn)查看是否按要求進(jìn)行整改，是否存在虛假化債的情形。如政府購買(mǎi)服務(wù)項目是否按照規定縮短了服務(wù)期限，是否按照補簽的合同縮減了合同金額等等。
結合目前廣東省開(kāi)展的“全域無(wú)隱性債務(wù)試點(diǎn)”，我們可以看到政府隱性債務(wù)與城投債務(wù)風(fēng)險化解的主要方向：
打通信息壁壘，健全管理體系
由于財政與城投身處不同的體系內，兩個(gè)體系之間的監管互不相通，使得政府債務(wù)與城投債務(wù)長(cháng)期混為一談，城投與財政間的長(cháng)期資金挪騰往往形成了更大規模的隱性債務(wù)，也加劇了潛在的流動(dòng)性風(fēng)險。因此，近年來(lái)的財政改革就致力于完善地方財政的收入與支出管理，以及劃清政府與城投債務(wù)的界限。
隨著(zhù)信息化管理與政府預算體系逐漸清晰后，過(guò)去相對獨立的兩個(gè)監管系統已經(jīng)可以實(shí)現“互通”，使得這一歷史遺留問(wèn)題可以逐漸解決；不僅新增項目可以通過(guò)信息比對避免重復融資與新增隱性債務(wù)，存量債務(wù)也可以得到更多監管，摸清真實(shí)的地方債務(wù)率與城投杠桿率。
在信息壁壘被打破后，實(shí)際上城投也不再具備傳統意義上的“融資平臺”屬性；既無(wú)法借政府投資項目進(jìn)行額外融資，也無(wú)法以財政預算作為信用背書(shū)。加上廣東地區率先試點(diǎn)的“全域無(wú)隱性債務(wù)”，在過(guò)去債務(wù)已經(jīng)置換的情況下，政府投資項目完全可以直接與地方預算接軌，企業(yè)投資項目完全剝離政府債務(wù)的屬性，讓地方財政與城投進(jìn)行資金挪騰的“捉迷藏”游戲徹底變成過(guò)去時(shí)。
加強以收定支，約束整體負債
自去年以來(lái)，城投融資的門(mén)檻明顯收緊；從交易所發(fā)債審核的日漸嚴格，再到各類(lèi)非標業(yè)務(wù)納入監管范圍，使得城投的潛在債務(wù)風(fēng)險逐漸浮出水面。這也反映了當前城投以及政府性債務(wù)的實(shí)際規模比預期的要大，要化解潛在的債務(wù)風(fēng)險與金融風(fēng)險，必須控制城投債務(wù)率的繼續增長(cháng)，對城投的負債率進(jìn)行進(jìn)一步的約束。
因此，未來(lái)針對城投的管理，以及城投的新增融資，將更多得以未來(lái)收入來(lái)進(jìn)行衡量；同時(shí)，存量隱性債務(wù)的化解以及當前債務(wù)的處置，也必須以自身資產(chǎn)、實(shí)際收入為依托，而非持續依賴(lài)借新還舊。正如部分地區要求化解存量隱性債務(wù)必須以財政預算安排資金償還一樣，未來(lái)城投融資也必然進(jìn)行“以收定支”的狀態(tài)，信用融資的門(mén)檻持續提升，能夠收益自平衡的項目融資將成為主流。
并且，存量隱性債務(wù)的化解也必須以實(shí)際收入為償債來(lái)源，不得在財政與城投間進(jìn)行挪騰、虛假化債；大數據監管也將讓城投的實(shí)際資產(chǎn)、收入與項目更加真實(shí)與可確認。這既能夠幫助防范地方債務(wù)風(fēng)險，也助力及時(shí)防范區域性金融風(fēng)險。
加速城投改革，推行市場(chǎng)制度
隨著(zhù)大數據監管機制的逐漸完善，地方政府債務(wù)、省內金融機構以及地方經(jīng)濟運行相關(guān)的信息也將串聯(lián)起來(lái)，為地方監管化解債務(wù)風(fēng)險與金融風(fēng)險提供聯(lián)合監管的依據，以及制定工作方案的基礎。這將改變過(guò)去的監管格局，也將重塑市場(chǎng)對于區域風(fēng)險、城投主體的認知。
在這一系列的變化下，我們能看到城投屬性與功能的進(jìn)一步改變；城投的去融資平臺化愈加明顯，且新增融資能力也受到較為明顯的限制。結合當前的市場(chǎng)化改革，城投將加速在市場(chǎng)化領(lǐng)域發(fā)力，成為地方政府的市場(chǎng)化運作平臺，在片區開(kāi)發(fā)、城市更新與鄉村振興等新領(lǐng)域與社會(huì )資本合作，以新的市場(chǎng)化模式進(jìn)行新的發(fā)力。
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