今年是無(wú)疑是公募REITs元年，從2020年政策的搭建到今年的發(fā)行，公募REITs取得了質(zhì)的突破。公募REITs的出現不僅為發(fā)行人提供一個(gè)高效的融資渠道，也為投資者提供一個(gè)分散組合風(fēng)險的投資標的。

1、發(fā)行-投資者熱情高漲

2021年6月首批發(fā)行的9只公募REITs成功上市，最低的基金配售率大概1.5%，投資者熱情高漲。

2021年11月第二批公募REITs發(fā)售，兩只產(chǎn)品配售比例分別為2.138%、1.969%，投資者熱情不減。

2、業(yè)績(jì)-價(jià)格走勢平穩

9只首批上市的公募REITs上市首日全部收漲，第二批的建信中關(guān)村REITs更是在上市首日，開(kāi)盤(pán)封死30%漲停。

整體來(lái)看，基金二級市場(chǎng)價(jià)格走勢平穩。

3、分紅-長(cháng)期年均投資回報較高

REITs的分紅主要源自所持有不動(dòng)產(chǎn)的租金收入，分紅較為穩定，波動(dòng)性小，長(cháng)期投資回報較高。

首批上市的公募REITs已陸續開(kāi)始分紅，其中中金普洛斯REITs分紅方案：0.5220元/10份基金份額；中航首鋼綠能REITs分紅方案：5.1541元/10份基金份額。

2021年是消費金融A(yíng)BS轉折性發(fā)展的一年，從螞蟻整改到對馬上金融的監管；從花唄和借唄ABS暫停上市，到醫美消費金融禁止入池ABS，消費金融A(yíng)BS的監管更上了一層臺階。

消費金融A(yíng)BS曾經(jīng)是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上的“熱搜”關(guān)鍵詞之一，2016年消費貸ABS開(kāi)始迅速發(fā)展，到2017年已經(jīng)占據了企業(yè)ABS市場(chǎng)份額的近三分之一，18年、19年消金ABS發(fā)展逐漸達到了頂峰，而螞蟻花唄被作為優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)消金的代表，備受青睞，也成為發(fā)行量最大的消金ABS。20年上半年受疫情影響，發(fā)行市場(chǎng)比較低迷，下半年隨著(zhù)經(jīng)濟的逐漸恢復，發(fā)行量又大幅提升。

但是隨著(zhù)螞蟻暫緩上市及被監管約談、小貸新規的發(fā)布，消金ABS沖高回落，發(fā)行逐漸趨于冷淡，2021年上半年26個(gè)消金ABS項目終止發(fā)行，主要是螞蟻花唄和借唄。之后，上交所、深交所要求新掛牌的消費金融資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品中，禁止新增“醫美消費金融”相關(guān)資產(chǎn)入池。消金ABS逐漸在告別過(guò)去野蠻生長(cháng)的態(tài)勢，進(jìn)入健康、生態(tài)的發(fā)展階段。

“碳中和、碳達峰”無(wú)疑是今年最熱的主題之一，雙碳背景下，不僅新能源行業(yè)迎來(lái)了機遇與挑戰，碳排放節能領(lǐng)域ABS也同樣迎來(lái)了機遇與挑戰。從碳中和ABN到碳中和ABS；2021年共發(fā)行42只碳中和專(zhuān)項產(chǎn)品，其中ABS 17只，發(fā)行金額300.99億元；ABN 25只，發(fā)行金額526.19億元。

【碳排放節能領(lǐng)域主要包括：清潔能源類(lèi)項目（包括光伏、風(fēng)電及水電等項目）、清潔交通類(lèi)項目（包括城市軌道交通、電氣化貨運鐵路和電動(dòng)公交車(chē)輛替換等項目）、可持續建筑類(lèi)項目（包括綠色建筑、超低能耗建筑及既有建筑節能改造等項目）、工業(yè)低碳改造類(lèi)項目（碳捕集利用與封存、工業(yè)能效提升及電氣化改造等項目）等】。

縱觀(guān)全球，溫室效應、全球氣候變暖等由于二氧化碳排放量增多而引起的環(huán)境問(wèn)題，是國際上達成共識亟待解決的問(wèn)題。2020年9月22日，總書(shū)記宣布，“我國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現碳中和”。

根據清華大學(xué)發(fā)布的《中國中長(cháng)期低碳發(fā)展戰略與轉型路徑研究》，中國要在2060年實(shí)現碳中和目標，2020年至2050年能源系統需要新增投資約138萬(wàn)億元。面臨“碳達峰、碳中和”目標實(shí)現的刻不容緩及巨額投資的需求，如何拓寬融資渠道、創(chuàng )新融資模式成為研究的新課題。鼓勵綠色金融模式創(chuàng )新，發(fā)行綠色ABS、碳中和ABS不僅可以完成投資需求，一定程度上可以促進(jìn)企業(yè)碳中和的積極性，從而促進(jìn)碳達峰、碳中和目標的實(shí)現。

如果說(shuō)2021年是消費金融轉折性發(fā)展的第一年，那么對房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂是“脫胎換骨”的一年。從多家房企債務(wù)違約到百強房企暴雷；從降薪裁員到房子降價(jià)出售；從地產(chǎn)稅試點(diǎn)到八部門(mén)聯(lián)合整頓，地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)了真正意義上的寒冬。

房地產(chǎn)業(yè)對ABS市場(chǎng)的影響也不可謂是不大，地產(chǎn)類(lèi)ABS一直在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)占據著(zhù)重要的地位，尤其是供應鏈ABS的出現，一度獲得發(fā)行人和投資人的青睞，2021年上半年雖然華夏幸福發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，但是地產(chǎn)企業(yè)依賴(lài)于供應鏈ABS，融資也相對順暢。

5月中基協(xié)叫?；鹱庸緜浒阜康禺a(chǎn)供應鏈類(lèi)產(chǎn)品，同時(shí)也將房地產(chǎn)供應鏈類(lèi)ABS儲架規模降至20億元。雖然地產(chǎn)ABS不斷地在調控，但是上半年地產(chǎn)ABS市場(chǎng)仍比較活躍，發(fā)行規模近3000億元，同比增長(cháng)超過(guò)17%。

下半年隨著(zhù)恒大輿情發(fā)酵、花樣年美元債違約，地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷流動(dòng)性危機，新力、當代、佳兆業(yè)、奧園等主流房企先后違約，陽(yáng)光城境內債、美元債展期，整個(gè)債券市場(chǎng)“瑟瑟發(fā)抖”。 受市場(chǎng)情緒傳導，8月地產(chǎn)類(lèi)ABS發(fā)行規模明顯減少，而9月和10月更是出現了斷檔的情況。隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的改善，11月開(kāi)始交易所對房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審批速度一定程度的加快。

就像萬(wàn)科郁亮提出的“下一個(gè)春天”的說(shuō)法，現在整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)或許處在最艱難的時(shí)候，但是“千淘萬(wàn)漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金”，無(wú)論是地產(chǎn)行業(yè)還是地產(chǎn)ABS都會(huì )迎來(lái)健康發(fā)展的“春天”。

2021年隨著(zhù)公募REITs的發(fā)展，保障性租賃住房（包括各直轄市及人口凈流入大城市的保障性租賃住房項目）也被納入試點(diǎn)項目。（發(fā)改委發(fā)布的〔2021〕958號通知（《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步 做好基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金 （REITs）試點(diǎn)工作的通知》））

近年來(lái)，由于我國城鎮化的加速推進(jìn)，大中型城市外來(lái)人口數量激增，這些地區的住房需求也在不斷地攀升，雖然對房?jì)r(jià)的調控從未間斷，但是相對高昂的房?jì)r(jià)，也超出了很多購房者的承受范圍。為了更好的解決中低收入者的住房問(wèn)題，國家大力推行保障房項目，保障性住房不僅與人民生活水平更與社會(huì )的穩定息息相關(guān)。

公租房作為保障房體系的重要組成部分，滿(mǎn)足了城市中部分中低收入人群的住房需求，對于人才引進(jìn)也有很大助力。公租房的籌建主要依靠財政投入，面對加速的投放及籌建，公共租賃住房的融資問(wèn)題也是刻不容緩，資產(chǎn)證券化作為一種近年來(lái)備受青睞的融資模式，與公租房融資結合有一定的現實(shí)意義，而Reits是支持公共租賃住房發(fā)展、拓寬公共租賃住房融資渠道的有效金融工具之一。

2021年8月星河控股旗下星河實(shí)業(yè)深圳有限公司取得深交所關(guān)于“星河郡寓第一期廣州亞金中心資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”符合掛牌條件的無(wú)異議函。該項目是2021年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)首個(gè)獲批的長(cháng)租類(lèi)REITs產(chǎn)品，也為沉寂許久的長(cháng)租公寓ABS市場(chǎng)注入了活力。

從20年蛋殼公寓輿情以來(lái)，長(cháng)租公寓也受到了重點(diǎn)關(guān)注。前幾年長(cháng)租公寓“拔地而起”，一時(shí)間成為熱談，而長(cháng)租公寓ABS也一度成為房地產(chǎn)融資的“寵兒”，魔方公寓、自如、保利的成功發(fā)行，更是引發(fā)了長(cháng)租公寓的浪潮。但是隨著(zhù)時(shí)間的推移，長(cháng)租公寓的模式漏洞暴露了，前期為了搶房源、搶房客，一直處于燒錢(qián)的階段，一但市場(chǎng)發(fā)生變化或者經(jīng)營(yíng)稍有不善，那么身披的長(cháng)租公寓光環(huán)就會(huì )褪去，等待著(zhù)的只有市場(chǎng)的審判。

近年來(lái)長(cháng)租公寓“暴雷”頻發(fā)，據不完全統計僅2020年就有40多家。但是隨著(zhù)長(cháng)租公寓的風(fēng)險暴露，長(cháng)租公寓ABS的熱度逐漸散去，監管機構的審核也愈發(fā)嚴格。不是不能獲批，而是更看重信用資質(zhì)是否良好、涉及物業(yè)能否產(chǎn)生穩定現金流。

5G、人工智能不只是21年的關(guān)鍵詞更是近幾年乃至未來(lái)幾年的關(guān)鍵詞，以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng )新為驅動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò )為基礎，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數字轉型、智能升級、融合創(chuàng )新。

其實(shí)這并不是一個(gè)新概念，早在2018年中央經(jīng)濟會(huì )議上就重新定義了基礎設施建設，包括5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等建設 。2020年6月，國家發(fā)改委明確新基建范圍，提出“以新發(fā)展理念為前提、以技術(shù)創(chuàng )新為驅動(dòng)、以信息網(wǎng)絡(luò )為基礎，面向高質(zhì)量發(fā)展的需要，打造產(chǎn)業(yè)的升級、融合、創(chuàng )新的基礎設施體系”的目標。

在新基建發(fā)展的背景下，資產(chǎn)證券化也將助力新基建，以智慧交通和智慧能源基礎設施為例，綠色ABS都有廣泛的應用空間，另一方面智慧交通和智慧能源又可以與碳中和概念更好的結合，尤其是能源市場(chǎng)。例如智慧停車(chē)項目、再生能源發(fā)電類(lèi)項目都可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化在新基建領(lǐng)域的運用具有一定的現實(shí)意義。

俗話(huà)說(shuō)得好“知識就是力量”，21年知識產(chǎn)權ABS也逐漸成為大家討論的熱點(diǎn)話(huà)題。知識產(chǎn)權ABS的主要功能在于盤(pán)活存量知識產(chǎn)權資產(chǎn)、增強知識產(chǎn)權資產(chǎn)的流動(dòng)性。

提起知識產(chǎn)權ABS，看似很新穎，但是絕不陌生。從文科租賃到愛(ài)藝奇世紀知識產(chǎn)權到佛山耀達專(zhuān)利許可再到高新投知識產(chǎn)權，知識產(chǎn)權ABS的發(fā)行與探索從未間斷?！局R產(chǎn)權有很多的種類(lèi)，一般分為文學(xué)產(chǎn)權和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權。文學(xué)產(chǎn)權包括：發(fā)表權、署名權、修改權、保護作品完整權、復制權、發(fā)行權、出租權、展覽權、表演權、放映權、廣播權、信息網(wǎng)絡(luò )傳播權、攝制權、改編權、翻譯權、匯編權等；產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權主要包括專(zhuān)利權、商標專(zhuān)用權。專(zhuān)利權包括發(fā)明、實(shí)用新型和外觀(guān)設計。商標權主要包括商品商標、服務(wù)商標和集體商標、證明商標?！?/p>

知識產(chǎn)權ABS主要有3種模式，以知識產(chǎn)權對應的應收賬款作為基礎資產(chǎn)、以知識產(chǎn)權作為售后回租標的或融資租賃標的、以知識產(chǎn)權收益權作為基礎資產(chǎn)。

市場(chǎng)上除了專(zhuān)利、許可、影視版權、商標權等少數種類(lèi)發(fā)行了ABS外，知識產(chǎn)權作為基礎資產(chǎn)還有很多類(lèi)型值得研究和探討。

“科技是第一生產(chǎn)力”，知識產(chǎn)權又是助力科技發(fā)展的強有力的基石，知識產(chǎn)權證券化融資將企業(yè)的“知識”變“資產(chǎn)”，不僅有效地拓寬了企業(yè)的融資渠道，還提升了企業(yè)的融資效率，助力企業(yè)在“科技興國”的道路上奮勇前進(jìn)。

今年市場(chǎng)上出現了很多首單SPV CMBS，有北京市首單（平安-昆泰資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃）、江蘇省首單單酒店類(lèi)（中信建投-元聯(lián)-中聯(lián)-恒泰商置資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃）、西南地區首單商業(yè)資產(chǎn)類(lèi)和上海市首單（申萬(wàn)宏源-世博發(fā)展集團大廈資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃）。

我們所熟知的CMBS結構都是雙SPV，一層債權結構（一般為委托貸款和信托計劃）一層專(zhuān)項計劃，最初構建雙SPV的原因是一是要將將不穩定的底層資產(chǎn)現金流轉化為穩定的債權結構，達到可預測并可特定化的目的，另外一個(gè)就是證券公司、基金子公司作為專(zhuān)項計劃管理人，無(wú)法辦理抵押登記。

隨著(zhù)不動(dòng)產(chǎn)抵押方面的法律法規的修改（2019年7月19日，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于完善建設用地使用權轉讓、出租、抵押二級市場(chǎng)的指導意見(jiàn)》（國辦發(fā)〔2019〕34號），明確提出放寬對抵押權人的限制。），專(zhuān)項計劃管理人可以辦理抵押登記，隨即20年首單不包含信托計劃等債權結構的單SPV CMBS（華泰佳越-仁恒三亞皇冠假日酒店資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃）誕生。

單SPV與雙SPV相比，結構簡(jiǎn)單，減少產(chǎn)品結構中的通道，減少費用的同時(shí)更加直觀(guān)，21年單SPV CMBS結構的發(fā)行數量也可以看出來(lái)，單SPV不僅被市場(chǎng)接受，也逐漸被市場(chǎng)青睞。

創(chuàng )新也是今年整個(gè)ABS市場(chǎng)上聽(tīng)到最多的詞之一，縱觀(guān)史今我們最不缺的就是創(chuàng )新的動(dòng)力和創(chuàng )新的實(shí)力。從2005年我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)初始，到2011年試點(diǎn)正式重啟，從2015發(fā)行的逐漸爆發(fā)，到今年各種各樣的“首單”，我國ABS市場(chǎng)經(jīng)歷了十六載，經(jīng)歷過(guò)次貸危機，也經(jīng)歷過(guò)疫情的沖擊，我國ABS市場(chǎng)越來(lái)越健康也越來(lái)越成熟，穩中尋創(chuàng )新也成為市場(chǎng)常態(tài)。

隨著(zhù)監管環(huán)境的改變，企業(yè)的融資需求也在變化，如何將融資需求與資本有機的結合，正是資產(chǎn)證券化的意義所在，資產(chǎn)證券化有也存在著(zhù)創(chuàng )新的必要性。整個(gè)ABS市場(chǎng)的生態(tài)和效率在逐漸完善，加上科技助力的加持，在創(chuàng )新ABS結構設計的同時(shí)，有利于商業(yè)模式升級的實(shí)現和多維度聯(lián)動(dòng)。

提起ABS市場(chǎng)還有一個(gè)詞就是“內卷”，不僅是ABS市場(chǎng)，整個(gè)金融行業(yè)仿佛都在“內卷”，然而復雜、“講究”不代表高級，無(wú)效的內部競爭、惡劣的外部競爭，是“內卷”的元兇之一。改善這種情況，創(chuàng )新十分重要，創(chuàng )新也不是“閉門(mén)造車(chē)”，要以監管、政策為基石，結合當下的環(huán)境、企業(yè)的需求，有目標的、有效率的創(chuàng )新。

2021年整個(gè)ABS市場(chǎng)發(fā)展勢頭良好，相信2022年ABS市場(chǎng)仍大有可為！