作者：任莊主

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID：jinrongjianghu123123）

2021年3月10日，央行發(fā)布今年2月金融統計數據。之前我們在分析1月金融統計數據時(shí)曾得出“實(shí)體經(jīng)濟融資需求很強勁”的結論（實(shí)體經(jīng)濟融資需求很強勁），考慮到可能存在的季節性因素，那么1-2月的數據分析結論可能更有價(jià)值。四個(gè)結論大致如下：

（一）實(shí)體經(jīng)濟融資需求較為強勁的結論并沒(méi)有改變，經(jīng)濟仍在持續修復。

（二）居民中長(cháng)期貸款超預期放量增長(cháng)，特別是個(gè)人住房按揭貸款和經(jīng)營(yíng)貸款放量增長(cháng)明顯，這可能和近期房地產(chǎn)的火熱景象有密切關(guān)系，當然應該也是近期監管和銀行嚴查消費貸和經(jīng)營(yíng)貸流入房市的主要原因。

（三）今年1-2月居民短期貸款新增0.06萬(wàn)億，雖然同比多增0.44萬(wàn)億，但絕對新增規模并不明顯，表明雖然消費信貸需求較2020年同期有所修復，但消費不足的困境仍在持續。

（四）從金融數據以及未貼現票據仍大幅超預期來(lái)看，目前貨幣政策還沒(méi)有真正急轉彎，且正處于金融頂和經(jīng)濟基本面頂的階段，但社融指標的連續超預期應會(huì )進(jìn)一步強化市場(chǎng)對貨幣政策退出的預期，并加快推動(dòng)寬松貨幣政策真正退出，從而導致社融和M2指標在二季度隨著(zhù)經(jīng)濟基本面而趨于下行。

社融指標代表著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟的融資需求，今年1-2月社融累計同比多增0.96萬(wàn)億，較1月的0.12萬(wàn)億進(jìn)一步擴大，表明實(shí)體經(jīng)濟融資需求依然很強勁，經(jīng)濟仍在持續修復，基于此大致判斷今年一季度經(jīng)濟增速預計會(huì )達到15%以上。

從推動(dòng)因素來(lái)看，貸款和表外融資是今年1-2月社融的主要推動(dòng)力量。今年1-2月，人民幣貸款和表外融資同比分別多增0.96萬(wàn)億和0.68萬(wàn)億，較1月的0.33萬(wàn)億和0.23萬(wàn)億分別擴大0.63萬(wàn)億和0.45萬(wàn)億。

進(jìn)一步看，今年1-2月，代表實(shí)體經(jīng)濟融資需求的非金融企業(yè)中長(cháng)期貸款同比多增1.06萬(wàn)億，較1月的0.38萬(wàn)億擴大了0.68萬(wàn)億。與此同時(shí)，代表資金松緊程度的未貼現票據同比多增0.81萬(wàn)億，較1月的0.35萬(wàn)億繼續顯著(zhù)擴大。

此外還應更關(guān)注居民貸款的超預期放量增長(cháng)。今年1-2月，居民貸款、居民短期貸款和居民中長(cháng)期貸款分別新增1.41萬(wàn)億、0.06萬(wàn)億和1.36萬(wàn)億，同比分別多增1.19萬(wàn)億、0.62萬(wàn)億和0.57萬(wàn)億，較1月的0.64萬(wàn)億、0.44萬(wàn)億和0.20萬(wàn)億均有明顯擴大。這表明一方面2020年因疫情沖擊受到影響的消費信貸需求有所修復（但絕對增量?jì)H為0.06萬(wàn)億、數量上并不明顯、消費不足的困境依然比較突出），而經(jīng)營(yíng)貸款和按揭抵押貸亦成為今年前兩個(gè)月的增長(cháng)亮點(diǎn)，這某種程度上和近期較為火熱的房地產(chǎn)之間有密切關(guān)系。

為此近期北上深杭等城市先后出臺嚴厲調控政策，明確要求嚴防經(jīng)營(yíng)貸、信用貸、消費貸違規流入樓市，高度重視資金用途監管。與此同時(shí)近期銀行也加強了對居民貸款資質(zhì)和用途的審核力度、并提出提前終止貸款合同等要求。

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原標題： 巨量社融的背后