2000年2月2日《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》的頒布首次將股票質(zhì)押引入企業(yè)融資當中，為之后股票業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎。同年11月，中國銀行在廣州和成都進(jìn)行了試點(diǎn)，其中部分業(yè)務(wù)被認可，同時(shí)對貸款用途進(jìn)行了規定，即貸款不能流回股市。

2004年11月2日由人行、銀監會(huì )、證監會(huì )重新頒布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，同時(shí)2000年版廢止。在擴大質(zhì)押標的、擴大商業(yè)銀行承做機構的基礎上，加強合規性要求并對備案場(chǎng)所進(jìn)行了規定。

由上表可以看出滬市的質(zhì)押量和質(zhì)押規?？傮w上略多于深市，但2011、2012深市證券質(zhì)押數量大幅上漲。這時(shí)候市場(chǎng)上的股票質(zhì)押基本都屬于場(chǎng)外質(zhì)押，股票質(zhì)押相當于貸款的一種增信手段。

2013年5月交易所與中證登共同制定了《股票質(zhì)押式回購交易及登記結算業(yè)務(wù)辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《業(yè)務(wù)辦法》），標志著(zhù)以證券公司為主體的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)正式開(kāi)啟?！稑I(yè)務(wù)辦法》從業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險管理及參與方權利義務(wù)等多方面進(jìn)行了詳細規定。同時(shí)交易所的參與將股票質(zhì)押從非標準化轉變?yōu)闃藴史óa(chǎn)品，業(yè)務(wù)上更加便利、程序上更加合規，自此股票質(zhì)押進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。

2013年政策放開(kāi)場(chǎng)內質(zhì)押后，場(chǎng)內規模不斷提升，從2014年的0.27萬(wàn)億元，上升到2017年底的2.7萬(wàn)億元。

一方面2017年5月，減持新規的發(fā)布實(shí)施，使大股東二級市場(chǎng)減持受到限制，一些大股東通過(guò)股票質(zhì)押進(jìn)行套現，促進(jìn)了股票質(zhì)押規模的提升。另一方面券商和銀行合作的股票質(zhì)押池產(chǎn)品，備案被基金業(yè)協(xié)會(huì )叫停，對股票質(zhì)押市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了一定沖擊。但總體上，股票質(zhì)市場(chǎng)押發(fā)展迅猛，總量持續攀升。

股票質(zhì)押市場(chǎng)繁榮的背后，業(yè)務(wù)人員發(fā)揮著(zhù)各自的聰明才智，產(chǎn)品創(chuàng )新、結構創(chuàng )新層出不窮，質(zhì)押率戰、價(jià)格戰，規模驟增的背后，也埋下了巨大的安全隱患。

一句話(huà)形容股票質(zhì)押的18年，那可謂是“半山風(fēng)雨半山晴”，沒(méi)暴雷的繼續吃著(zhù)“紅利”，暴雷的只能暗自咽下自己的“傷痛”。

2018年是股票質(zhì)押發(fā)生轉折的一年，1月質(zhì)押新規的發(fā)布實(shí)施，意味著(zhù)股票質(zhì)押嚴監管時(shí)代的開(kāi)啟，同時(shí)股票市場(chǎng)從3587點(diǎn)開(kāi)始持續震蕩下跌，股價(jià)的下跌增加了股票質(zhì)押履約保障的難度和風(fēng)險暴露的程度。一方面經(jīng)濟環(huán)境的下行導致股東資金鏈緊張，一方面金融機構風(fēng)控不嚴、致使股票質(zhì)押野蠻生長(cháng)，兩方面原因造成股票質(zhì)押風(fēng)險的大幅爆發(fā)，券商踩雷的消息也頻發(fā)

除了平倉面臨的壓力外，壞賬更是令券商頭疼，因此很多券商都增加計提了壞賬準備和資產(chǎn)減值準備。股票質(zhì)押風(fēng)險的爆發(fā)，雖然使好多金融機構損失慘重，但是固本清源，一方面增加了金融機構的風(fēng)控意識，一方面回歸股票質(zhì)押的初心，以解決中小企業(yè)融資為目的。2018年在股票質(zhì)押模式上也發(fā)生了重大轉變，券商參與場(chǎng)外股票質(zhì)押被叫停，根據規定中對質(zhì)權人的描述，券商不能作為場(chǎng)外股票質(zhì)押的質(zhì)權人，主要禁止的是券商自營(yíng)資金參與場(chǎng)外質(zhì)押，券商集合計劃登記的質(zhì)權人為證券公司，不能參與場(chǎng)外質(zhì)押；券商單一計劃登記的質(zhì)權人為委托托人，理論上可以參加場(chǎng)外質(zhì)押。那么是不是券商單一產(chǎn)品、銀行和信托就能參與場(chǎng)外質(zhì)押呢？其實(shí)不然，規定禁止券商為場(chǎng)外股票質(zhì)押提供第三方服務(wù)，即重要的履約盯市服務(wù)無(wú)法提供，進(jìn)一步限制了場(chǎng)外股票質(zhì)押的發(fā)展。

盤(pán)點(diǎn)盤(pán)點(diǎn)，沒(méi)踩過(guò)雷的機構少之又少，有的踩得大，一把就讓你“一蹶不振”，有的雖然踩的小，但也可能“傷筋動(dòng)骨”。例如去年一家新上市的中小券商，資管計劃股票質(zhì)押處理情況就被監管問(wèn)詢(xún)了。與自營(yíng)資金不同，自己踩雷只能自己消化，募集的客戶(hù)的錢(qián)就不一樣了，處理起來(lái)要復雜的多，稍有不慎就是一頓投訴，投訴都還是小的，客戶(hù)被“傷”了，渠道都元氣大傷。

針對股票質(zhì)押的存量，上交所是最先出的窗口指導，一些質(zhì)押大戶(hù)例如當時(shí)的寶能，被限制了在各家券商的質(zhì)押上限，隨后深交所也出了窗口指導，再加上各地證監局的要求，股票質(zhì)押的日子更是雪上加霜。對于那些風(fēng)控比較嚴的機構，股票質(zhì)押基本就停滯了。

反觀(guān)銀行這端，與券商不同，很多銀行是可以出資金參與的，信托也是如此。但是因為場(chǎng)外質(zhì)押受限，銀行資金和信托資金只能借助資管計劃轉為場(chǎng)內質(zhì)押參與，這時(shí)就有個(gè)問(wèn)題，那就是如何排除通道的嫌疑，無(wú)法自洽，自己公司風(fēng)控這端都過(guò)不去。手拿銀行批復，卻無(wú)法成立的產(chǎn)品比比皆是。

雖然說(shuō)這兩年難，但是還是能看見(jiàn)股票質(zhì)押的身影，時(shí)間來(lái)到21年，尤其是下半年，曾經(jīng)輝煌一時(shí)的股票質(zhì)押“隱身了”。

如今的市場(chǎng)上很少聽(tīng)到股票質(zhì)押了，究其原因，能做的機構減少了，能做的要求提高了。狼也少、肉也少，自然市場(chǎng)上的詢(xún)價(jià)聲音也小了，“圈子”越來(lái)越小，股票質(zhì)押仿佛漸漸“隱身”了。股票質(zhì)押仍是一個(gè)常規的業(yè)務(wù)，但是一些機構“不敢”做了。比如之前小編了解到的一家中小型券商，風(fēng)控明確表示不支持股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，尤其是資管股票質(zhì)押，除非是領(lǐng)導主推的項目，否則基本沒(méi)戲。為什么這樣常規的業(yè)務(wù)有些機構卻避如“蛇蝎”呢？小編覺(jué)得原因主要有3個(gè)：

被傷過(guò)：有些機構因為之前股票質(zhì)押規模太大，再加上信用風(fēng)險事件，自然要限制新增規模。

要求高：有些機構風(fēng)控比較嚴格，例如對標的市值、財務(wù)指標、行業(yè)等要求，致使能滿(mǎn)足的標的少之又少。另一方面融資方要求又很高，既要求質(zhì)押率又要求成本。

不專(zhuān)業(yè)：有些機構相關(guān)風(fēng)控人員不專(zhuān)業(yè)，無(wú)法判斷一單項目的真實(shí)風(fēng)險點(diǎn)，干脆一刀切。

股票質(zhì)押沒(méi)有大家想的那么可怕，雖然是非標可畢竟是有高流動(dòng)性的抵押物，但同樣也沒(méi)有大家想的那么簡(jiǎn)單，因為標物的價(jià)值，也就是股票的價(jià)值衡量是一項困難的工作，畢竟對于A(yíng)股市場(chǎng)分析的“頭頭是道”的很多，分析準確的卻很少。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)“洗禮”的，逐漸褪去“野性”的成分，真正成為一個(gè)常規業(yè)務(wù)，“隱身”也非“隱身”，所以呢，也無(wú)需矯枉過(guò)正，尤其是近兩年資管業(yè)務(wù)越來(lái)越艱難，用句“老話(huà)”來(lái)說(shuō)，即是機遇又是挑戰。