楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
今日的國常會(huì )提出“咬定全年發(fā)展目標不放松”，繼續堅持5.5%的總增長(cháng)目標，對此提出了一系列具體舉措，來(lái)穩定市場(chǎng)信心。
在具體的舉措中，依然以“擴大有效投資”為絕對主線(xiàn)。這意味著(zhù)，地方專(zhuān)項債券作為調控政府投資工具的重要性再次提升，新一輪投資項目的落地迎來(lái)新的動(dòng)能：
發(fā)行加速，對沖增長(cháng)壓力
本次會(huì )議明確加快地方專(zhuān)項債的發(fā)行節奏，通過(guò)政府投資來(lái)帶動(dòng)有效投資的增長(cháng)。在今年新增的3.65萬(wàn)億專(zhuān)項債發(fā)行額度中，已下達1.46萬(wàn)億、已發(fā)行1.29萬(wàn)億，發(fā)行節奏已經(jīng)高于往年。
但由于當前的穩增長(cháng)壓力較大，部分地區仍然受疫情影響，地方專(zhuān)項債券的二季度的發(fā)行規模仍將處于高位，使得今年上半年成為專(zhuān)項債券的發(fā)行高峰期，及時(shí)應對穩增長(cháng)的一系列壓力。
從專(zhuān)項債券的制度來(lái)看，全年新增額度最早可以在9月底前全部發(fā)行完畢、在年內投入使用，也就是說(shuō)，二季度的專(zhuān)項債券發(fā)行速度有望進(jìn)一步加快，超過(guò)1一季度的發(fā)行規模，為穩增長(cháng)注入新動(dòng)能。
而在四季度末，還可以提前使用下一年度的提前批額度進(jìn)行接續發(fā)行；在高層定調發(fā)展目標不變的情況下，政策工具仍然有持續加碼的空間，之前市場(chǎng)所期望的新一輪基建項目開(kāi)工，終于有望落地。
強調效能，資金匹配需求
會(huì )議上還強調專(zhuān)項債券投資產(chǎn)生的效能，滿(mǎn)足宏觀(guān)政策要求的“形成實(shí)物工作量、擴大內需”。這意味著(zhù)未來(lái)的專(zhuān)項債券將進(jìn)一步要求與實(shí)物工作量、是否滿(mǎn)足開(kāi)工條件進(jìn)行掛鉤；既強調資金到位后能夠及時(shí)開(kāi)工、盡快實(shí)現投資效果，又要拉動(dòng)足夠的需求。
因此，未來(lái)的專(zhuān)項債券將進(jìn)一步向財政仍有承受能力的、儲備項目多的地區傾斜，滿(mǎn)足在防范債務(wù)風(fēng)險下的擴大投資規模。
也就是說(shuō)，專(zhuān)項債券的地區格局將產(chǎn)生新的變化。既考慮地區的債務(wù)風(fēng)險，也考慮地區當前能否及時(shí)開(kāi)工、是否有足夠的需求。
下一步，將繼續強調“資金跟著(zhù)項目走”，讓資金匹配需求；在“十四五”規劃中提出的發(fā)展重點(diǎn)地區以及都市圈、城市群的發(fā)展戰略，將得到新的貫徹。能夠拉動(dòng)內需的城市更新、鄉村振興項目，也將隨著(zhù)央行政策的跟上，得到更多金融資源的支持。
擴大規模，撬動(dòng)社會(huì )投資
從目前穩增長(cháng)的壓力來(lái)看，光靠政府投資是不夠的，還需要進(jìn)一步挖掘政府投資撬動(dòng)社會(huì )投資的能力。因此會(huì )上提出專(zhuān)項債券“發(fā)揮四兩撥千斤”的作用，即進(jìn)一步擴大投資規模。
目前專(zhuān)項債券已經(jīng)有一定比例可用作項目資本金，并且專(zhuān)項債券項目還可向銀行申請貸款進(jìn)行配套融資，只是在實(shí)踐中的規模比較有限。
影響專(zhuān)項債券配套融資的，不僅是監管的限制，也是貨幣政策與財政政策尚未匹配。隨著(zhù)當下宏觀(guān)政策的進(jìn)一步轉向，我們很快將能看到這些限制的解除；不僅專(zhuān)項債券的配套政策將得到進(jìn)一步的支持，“補短板強弱項”領(lǐng)域的政府與社會(huì )資本合作模式也將出現新的松動(dòng)。
困難與挑戰當前，新一輪投資必須盡快發(fā)力。
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