并購方：攜程網(wǎng)（CTRIP），1999年創(chuàng )立于上海，是中國較早誕生的一家在線(xiàn)旅游企業(yè)。2003年在美國納斯達克上市，股票代碼“CTRP”，是中國第一家上市的在線(xiàn)旅游企業(yè)。憑借自身盈利能力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，攜程上市當天便打破了納斯達克三年以來(lái)的漲幅記錄。攜程的服務(wù)涵蓋了酒店住宿、機票預定、私人向導、度假定制、美食訂餐等領(lǐng)域，一站式的聯(lián)動(dòng)使“攜程在手、說(shuō)走就走”的廣告語(yǔ)成為現實(shí)，也使攜程牢牢占據國內同行業(yè)的龍頭地位。

被并購方：去哪兒網(wǎng)(QUNAR)，2005年創(chuàng )立于北京，2013年在納斯達克上市，股票代碼為“QUNR”。去哪兒是我國第一個(gè)實(shí)現了旅游業(yè)務(wù)垂直搜索的公司，其將不同商家的產(chǎn)品價(jià)格整合至自己的旅游信息數據庫中，方便消費者對比、選擇，后續發(fā)展中去哪兒開(kāi)創(chuàng )了酒店點(diǎn)評功能，人性化的設計進(jìn)一步增加了客戶(hù)粘性，使去哪兒一舉躋身在線(xiàn)旅游業(yè)三甲之列。2011年，去哪兒獲得互聯(lián)網(wǎng)大佬百度的青睞，投資3.06億元美金后百度成為去哪兒最大的股東，截止到2015年3月底，百度持有去哪兒51.4%的股權，掌握約68.7%的投票表決權。

雖然攜程和去哪兒均在市場(chǎng)上占有優(yōu)勢地位，但兩方一直都在通過(guò)各種補貼、降級的方式進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)，利用“價(jià)格戰”來(lái)爭取更多的客戶(hù)和業(yè)務(wù)，然而這場(chǎng)戰爭不僅使市場(chǎng)陷入惡性競爭，也讓雙方遭受了不同程度的“內傷”。在攜程、去哪兒火拼之際，飛豬、途牛、馬蜂窩等企業(yè)火力全開(kāi)，加速與資本平臺的合作進(jìn)程，一步步蠶食市場(chǎng)。內憂(yōu)外患之際，實(shí)施并購是攜程應對市場(chǎng)競爭最為高效的手段。

一方面，并購實(shí)施有助于增加用戶(hù)規模，擴大市場(chǎng)份額。憑借優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量和豐富的市場(chǎng)資源，攜程積累了大量固定用戶(hù)群體，而去哪兒依靠著(zhù)先進(jìn)的垂直搜索技術(shù)，也培養了一批穩定的客戶(hù)資源，并購的實(shí)施意味著(zhù)用戶(hù)群體的共享，攜程用戶(hù)規模也因此得到擴大。此外，根據2015年在線(xiàn)旅游業(yè)年報顯示，攜程和去哪兒在國內在線(xiàn)旅游市場(chǎng)總交易額的合計占比超過(guò)了68%，對于攜程而言，實(shí)施并購可快速擴大市場(chǎng)份額，進(jìn)一步加強其在行業(yè)內的龍頭地位。

另一方面，并購活動(dòng)有助于降低競爭消耗，提高營(yíng)業(yè)收入。持久的“價(jià)格戰”不斷增加兩企業(yè)資金、人力和物力成本，企業(yè)利潤直線(xiàn)下降，若能實(shí)施并購，則雙方可化敵為友，實(shí)現資源優(yōu)化配置，減少內耗；此外，攜程用戶(hù)規模的擴大，使其在與航空、酒店商家的傭金議價(jià)上具有更多話(huà)語(yǔ)權，進(jìn)一步增加其傭金比例，同時(shí)在廣告收入方面，基于兩品牌高知名度和深影響力，將吸引更多廣告商進(jìn)行投入。

早在2014年，坊間便屢屢傳出攜程擬收購去哪兒的消息，但因雙方在控制權問(wèn)題分歧極大，最終不歡而散。之后，雙方關(guān)系一度進(jìn)入冰點(diǎn)，甚至通過(guò)互傳丑聞的方式丑化對家，例如，攜程曾經(jīng)曝光去哪兒網(wǎng)的旅游產(chǎn)品存在嚴重質(zhì)量問(wèn)題，去哪兒網(wǎng)為了報復攜程也舉報攜程在申報過(guò)程中存在種種違法違規操作，這種不良競爭方式導致兩家企業(yè)之間的矛盾更加激化，引發(fā)了“價(jià)格戰”。

2015年5月，攜程正式向去哪兒發(fā)出收購要約，但雙方再次因控制權問(wèn)題擱置合作。隨后，攜程花費4億元美金收購了藝龍37.6%的股份，這一舉措被去哪兒視為“挑釁”行為，導致其直接以書(shū)面方式拒絕了攜程的收購要約。雖然去哪兒態(tài)度堅決，但絲毫不影響攜程的并購步伐，一招暗渡陳倉，攜程與去哪兒的股東百度搭上了線(xiàn)。

2015年10月26日，攜程正式宣布與百度進(jìn)行股權置換。在換股之前，百度共持有去哪兒的A類(lèi)普通股178,702,519股和B類(lèi)普通股11,450,000股，雙方確定以攜程向百度定向增發(fā)的11,488,381股普通股置換上述去哪兒股權。股權置換之后，攜程占去哪兒總股份的45%，成為去哪兒的第一大股東，昔日的競爭對手最終變成了盟友。

并購交易中，交易對價(jià)的支付包括現金、股權、現金+股權支付等多種模式，通常若并購方現金流狀態(tài)欠佳，則多會(huì )考慮股權支付或者股權+現金支付的模式來(lái)緩解現金壓力，實(shí)現并購目的。需注意的是，股權支付雖能解決資金流問(wèn)題，但也同時(shí)意味著(zhù)股權的稀釋。在本次并購中，攜程現金流狀態(tài)較佳，使用資金支付并不存在較大障礙，但其最終還是選擇稀釋股權進(jìn)行置換，系何原因？

對攜程而言，采用股權支付可以降低資金壓力實(shí)現其并購目的，但更為重要的股權置換可以引進(jìn)百度這樣優(yōu)質(zhì)的戰略投資者作為其“靠山”。不難看出，并購完成后，攜程、去哪兒、百度三家實(shí)則形成了利益關(guān)聯(lián)體，對于攜程而言，對下其可與去哪兒在成本、技術(shù)、管理、用戶(hù)等方面實(shí)現資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮協(xié)同效應；對上其可依靠百度強大的搜索引擎和資金資源，不斷獲取新鮮血液，保持企業(yè)穩步發(fā)展。對百度而言，與攜程合作是其擴寬在線(xiàn)旅游業(yè)務(wù)領(lǐng)域、同時(shí)制衡阿里巴巴、騰訊在旅游業(yè)發(fā)展的重要措施，此外去哪兒的股權雖然發(fā)生變更，但百度依舊可以通過(guò)攜程對去哪兒進(jìn)行間接控制，這樣“左出右進(jìn)”的游戲，百度也樂(lè )在其中。