作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

高紅明財富僅次于寶塔石化孫珩超和天元錳業(yè)賈天將，位列“寧夏第三大富豪”。

但目前，孫珩超因涉票據詐騙身陷囹圄，高紅明家族在債務(wù)危機后疑似失聯(lián)，寧夏富豪的結局實(shí)在讓人唏噓。

2月3日，大公公告稱(chēng)，維持寧夏遠高實(shí)業(yè)集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遠高集團”）主體信用等級為C，將“19遠高01”信用等級調整為C，維持“16寧遠高”和“19遠高02”信用等級為CC。

降級公告

公告顯示，“18遠高01”未能于2020年11月23日按期兌付，已觸發(fā)“19遠高01”及“19遠高02”投資者保護條款已構成交叉違約。

由于遠高集團未能在寬限期足額清償全部逾期債務(wù)，也未能對“19遠高01”增加足額有效的第三方擔?；蚱渌Y產(chǎn)抵質(zhì)押措施，因此該債提前到期，2021年1月6日“19遠高01”已構成實(shí)質(zhì)性違約。

《小債看市》統計，目前遠高集團旗下共存續“16寧遠高”和“19遠高02”兩只債券，總規模9.3億元；“18遠高01”和“19遠高01”已發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，違約金額2.14億元。

存續債券到期分布

除了公募債違約，遠高集團及其子公司還涉及信托貸款逾期等風(fēng)險事件，據統計其涉及尚未償付的債券、非標貸款、銀行貸款等共計約30億元。

其實(shí)，早在爆雷前，遠高集團已向法院申請破產(chǎn)重整，但此事外界并不知曉。

2020年11月12日，遠高集團股東會(huì )決議申請破產(chǎn)重整，同日公司向賀蘭縣人民法院申請破產(chǎn)重整。

由于未及時(shí)披露，2020年12月末寧夏證監局發(fā)布《關(guān)于對寧夏遠高實(shí)業(yè)集團有限公司、高紅明出具警示函監督管理措施的決定》，向遠高集團及高紅明采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

申請重整后，自2020年11月13日起遠高集團存續債券交易方式調整，暫停競價(jià)系統交易，僅在上交所固定收益證券綜合電子平臺上采取報價(jià)、詢(xún)價(jià)和協(xié)議交易方式進(jìn)行交易。

值得注意的是，遠高集團債務(wù)危機爆發(fā)后，原實(shí)控人家族疑似失聯(lián)，主承銷(xiāo)商華西證券成立應急風(fēng)險領(lǐng)導小組，其債務(wù)危機化解之路道阻且長(cháng)。

據公開(kāi)資料顯示，遠高集團成立于2010年，是一家集風(fēng)電設備、重鋼網(wǎng)架的制作、鋼結構設計和房屋施工，銅礦開(kāi)采及加工，石榴子石礦，石英巖礦的開(kāi)采及加工以及煤礦洗選為主業(yè)的一家多元化的集團公司。

遠高集團地跨寧夏與山西兩省，擁有3座自有銅礦和4座金剛砂礦，旗下有遠高新能源、遠高銅業(yè)、遠高礦業(yè)以及晉達昌煤業(yè)等四家子公司。

從股權結構上看，遠高集團原實(shí)際控制人為創(chuàng )始人高紅明夫婦，但2020年6月公司控股股東遠高啟帆將其100%股權轉讓給國通華鑫，后者實(shí)控人為國務(wù)院國資委。

完成股權變更后，遠高集團從一家民營(yíng)企業(yè)變身為國企。

然而，后來(lái)華電房地產(chǎn)控股股東卻公告稱(chēng)，其為華電房地產(chǎn)不享有控制權的參股小股東，遠高集團股權結構變得不明晰、股權歸屬存在不確定性。

值得注意的是，爆雷前因為國通華鑫遲遲未將股權協(xié)議款轉給遠高集團，高紅明又變回為遠高集團實(shí)控人。

遠高集團所處的風(fēng)電行業(yè)，主要受棄風(fēng)限電制約、銅價(jià)格波動(dòng)以及鋼結構行業(yè)競爭激烈等因素影響。

近年來(lái)，由于銅粉產(chǎn)銷(xiāo)量和售價(jià)下降，銷(xiāo)售費用增長(cháng)等因素影響，遠高集團經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)連續三年下滑，2018年至2020年6月末歸母凈利潤分別下滑9.77%、3.49%和61.74%。

2020年以來(lái)，疊加疫情影響，遠高集團業(yè)績(jì)出現斷崖式下滑，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額大為縮減。

截至2020年二季末，遠高集團總資產(chǎn)為92.23億元，總負債29.87億元，凈資產(chǎn)62.36億元，資產(chǎn)負債率32.38%。

《小債看市》分析債務(wù)結構發(fā)現，遠高集團以流動(dòng)負債為主，占總負債的51%。

截至2020年二季末，遠高集團流動(dòng)負債有15.21億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務(wù)有8.96億元。

然而，相較于短期負債，遠高集團流動(dòng)性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有5.04億元，不足以覆蓋短期債務(wù)，現金短債比為0.6，短期償債風(fēng)險較大。

在銀行授信方面，截至2020年6月末，遠高集團銀行授信總額為11.31億元，未使用授信額度為4.32億元，可見(jiàn)其財務(wù)彈性較為有限。

銀行授信情況

除此之外，遠高集團還有14.65億非流動(dòng)負債，主要為應付債券，其長(cháng)期有息負債合計14.58億元。

整體來(lái)看，遠高集團剛性負債規模有24.24億元，主要以長(cháng)期有息負債為主，帶息負債比為81%，有息負債占比較高。

從償債資金方面看，業(yè)績(jì)下滑、自有資金不足背景下，遠高集團對外部融資較為依賴(lài)。其融資渠道較為單一，除了發(fā)債和借款，還通過(guò)租賃融資和股權質(zhì)押來(lái)融資。

近年來(lái)，受外部融資環(huán)境收緊影響，遠高集團籌資性現金流凈額出現凈流出跡象，2018年和2020年上半年分別凈流出2.57億和2.78億元，說(shuō)明外部融資渠道遇阻。

籌資性現金流情況

《小債看市》注意到，遠高集團財報上還有幾點(diǎn)數據值得注意：

第一、存貨、應收賬款高企；

2013年以來(lái)，遠高集團存貨一直維持在9億以上，其中2016年高達12億元，對資金形成較大占用。

同時(shí)，遠高集團應收賬款也不斷攀升，2018年該指標已經(jīng)接近10億，且下游客戶(hù)主要為強周期行業(yè)，存在一定回收風(fēng)險。

第二、投資性現金流大幅流出；

近年來(lái)，遠高集團投資活動(dòng)現金流凈流出規模驚人，2014年以來(lái)該指標陸續流出總額超40億元，資金多用于構建固定、無(wú)形資產(chǎn)以及并購。

第三、長(cháng)期償債能力較弱；

近年來(lái)，遠高集團雖然流動(dòng)比率和速動(dòng)比率有所提升，但其長(cháng)期償債能力指標持續走弱，說(shuō)明債務(wù)承擔能力和對償還債務(wù)的保障能力不足。

除此之外，遠高集團還存在一定擔保代償風(fēng)險。

截至2019年末，遠高集團對外擔保余額4500萬(wàn)元，其中為明興精煤貸款提供連帶責任保證擔保，但2018年2月該公司已被列為失信被執行人，遠高集團存在一定代償風(fēng)險。

總得來(lái)看，遠高集團股盈利和經(jīng)營(yíng)獲現能力明顯下滑，短期償債風(fēng)險較大；有息負債占比較高，資產(chǎn)變現能力一般；外部融資環(huán)境變化，再融資壓力較大。

1982年，22歲的高紅明從山西財經(jīng)學(xué)院畢業(yè)，進(jìn)入太原的一家國企太原銅業(yè)工作，在財務(wù)處一呆就是6年。

后來(lái)，高紅明又先后在山西鋁業(yè)集團和山西煤管局工作。

1994年，在三大國有企業(yè)完成了資金、人脈、團隊和行業(yè)的積累后，34歲的高紅明下海經(jīng)商。

2008年，隨著(zhù)西部大開(kāi)發(fā)戰賂的實(shí)施，國家在投資項目、稅收政策和財政轉移支付等方面加大了支持力度，其中寧夏成為了西部大開(kāi)發(fā)及“一帶一路”的重點(diǎn)發(fā)展區域。

2010年，遠高集團在寧夏銀川成立，高紅明將產(chǎn)業(yè)重心從單一礦產(chǎn)品開(kāi)采調整到風(fēng)力發(fā)電配套裝備的加工制造上。

隨后，遠高集團在高紅明的帶領(lǐng)下不斷發(fā)展壯大，其致力于建成中國西部最大的新能源裝備制造生產(chǎn)企業(yè)。

值得一提的是，高紅明的獨子高遠出生于1988年，19歲進(jìn)入復旦大學(xué)計算機學(xué)院，23歲就讀美國紐約大學(xué)商學(xué)院金融專(zhuān)業(yè)。

在美留學(xué)期間，高遠曾在美國JP摩根的固定收益衍生產(chǎn)品部門(mén)工作，留學(xué)歸來(lái)以后，他回到父親高紅明的遠高集團擔任董事長(cháng)助理、總經(jīng)理，負責融資工作。

值得注意的是，據工商變更信息，2020年10月高遠退出遠高集團高級管理人員備案名單，但其父高紅明仍然在列。

工商變更信息

根據2020年胡潤百富榜顯示，高紅明、郝風(fēng)仙夫婦以63億元財富位列第923位；早在2016年其就以35億元身價(jià)排名全國1189位。

高紅明家族在寧夏僅次于寶塔石化孫珩超和天元錳業(yè)賈天將，位列“寧夏第三大富豪”。

但目前，寶塔石化孫珩超因涉嫌票據詐騙被逮捕，遠高集團爆發(fā)債務(wù)危機，高紅明家族也疑似失聯(lián)，寧夏富豪的結局實(shí)在讓人唏噓。

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原標題： “寧夏風(fēng)電巨頭”又一只債券違約，實(shí)控人失聯(lián)債務(wù)危機如何化解？