證券化江湖 作者：江湖君
來(lái)源：證券化江湖（ID：gh_90184d666d2a）
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券商承銷(xiāo)的ABS產(chǎn)品主要包含信貸ABS、交易所ABS和交易商協(xié)會(huì )ABN。過(guò)去幾年三類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)行規模變化如下（圖片來(lái)源CNABS）：
信貸類(lèi)ABS
交易所ABS
交易商協(xié)會(huì )ABN
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2015-2020年承銷(xiāo)排名前三券商
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過(guò)去幾年，排名靠前的券商名單里存在個(gè)體的起伏，本文著(zhù)重分析2020年排名靠前券商的承銷(xiāo)情況和產(chǎn)品類(lèi)別明細，以探求各家的優(yōu)勢和特點(diǎn)，一窺目前市場(chǎng)的概況和趨勢。
只看產(chǎn)品種類(lèi)規模分布，只能有個(gè)模糊印象，只有穿透看到具體每個(gè)產(chǎn)品種類(lèi)主打的客戶(hù)和具體項目才能有更清晰的認識。
4# 總結
（1）ABS業(yè)務(wù)發(fā)展至今，業(yè)務(wù)流程和項目篩選標準趨于完善，大券商利用整體資源優(yōu)勢和品牌效應占據越來(lái)越大的市場(chǎng)份額。ABS承銷(xiāo)費用競爭激烈，人均創(chuàng )收下滑，追求規模排名、將abs業(yè)務(wù)視為向客戶(hù)提供綜合服務(wù)手段的大券商更能夠保證業(yè)務(wù)人員的穩定收入以及職業(yè)發(fā)展。
（2）信貸類(lèi)ABS（RMBS、車(chē)貸clo等）、消費金融abs（尤其是螞蟻和京東生態(tài)圈）、供應鏈和應收賬款abs（尤其是房企供應鏈、央企應收應付）是承銷(xiāo)規模的基本盤(pán)，這幾類(lèi)產(chǎn)品規模決定了能否沖進(jìn)前五或前三榜單。
（3）排名TOP3三中均衡全面，其他幾家各有獨特優(yōu)勢，例如招商的RMBS和汽車(chē)CLO（曾經(jīng)霸榜的理由）、平安的供應鏈應收應付（銀行資源+多家地產(chǎn)商股東爸爸平安不動(dòng)產(chǎn)）、光大的并表基金ABN和非標轉標abs（難念賣(mài)的經(jīng)）、國君的租賃abs。
（4）不良ABS是個(gè)機會(huì )，信達證券憑借信達新潤、信達致遠系列沖進(jìn)前十，另外東方資管的東方欲曉系列和華融資管的華融華元系列發(fā)行規模也很大。隨著(zhù)經(jīng)濟周期的變化、不良消化需求的提升、越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者、監管容許更多不良abs產(chǎn)品創(chuàng )新，未來(lái)不良ABS規模增長(cháng)可期。
（5）CMBS和類(lèi)REITs從發(fā)行單數上來(lái)看并不多，但是平均單個(gè)產(chǎn)品發(fā)行規模較大，且有潛在滾動(dòng)續發(fā)機會(huì )。目前形勢下，賺快錢(qián)的住宅地產(chǎn)黃金時(shí)代即將過(guò)去，地產(chǎn)商盤(pán)活商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的需求在提升，這也給CMBS和類(lèi)REITs帶來(lái)更多的機會(huì )。
（6）券商“包銷(xiāo)”能力有限在A(yíng)BN市場(chǎng)上仍屬于非主流，盡管去年年底前后，五家券商獲得資格獨立開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、新增六家券商可開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但感覺(jué)ABN承銷(xiāo)規模依然難成氣候。
（7）銷(xiāo)售能力很關(guān)鍵，以地產(chǎn)供應鏈為例，如果沒(méi)有強大的銷(xiāo)售渠道促使項目落地，很難維系彼此的信任，圈子很小，搞砸一單，坊間流傳。另外ABS業(yè)務(wù)中存在大量聯(lián)席銷(xiāo)售或通道化項目，這個(gè)時(shí)候，銷(xiāo)售能力就是機構的底褲。
（8）內部資源統籌和諧、外部有大腿可抱（股東關(guān)聯(lián)方、銀行）、具備強大戰斗隊伍的機構將會(huì )勝出。（公司穩定也重要，別吃個(gè)罰單連累到苦比的abs業(yè)務(wù)條線(xiàn)）
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