楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)
隨著(zhù)新一輪疫情帶來(lái)的影響，以及近期滯漲帶來(lái)的壓力，宏觀(guān)經(jīng)濟的壓力再次顯現；在今日的國常會(huì )上，高層提出：“面對經(jīng)濟新的下行壓力和市場(chǎng)主體新困難，有效實(shí)施預調微調?！?/p>
這意味著(zhù)，財政政策將重新偏向“積極”，以對沖新一輪的宏觀(guān)壓力，原本趨緊的地方專(zhuān)項債等政策性工具將重新放寬：
新增額度將維持高位
在之前的預期中，由于疫情后的經(jīng)濟復蘇情況良好，并且過(guò)去三年新增的地方專(zhuān)項債券額度已經(jīng)處于高位，高層又曾提出要適度降低政府的杠桿率；因此普遍認為明年的專(zhuān)項債額度將會(huì )有比較明顯的回落，在維持已開(kāi)工項目資金需求的基礎上，適度減少新增項目的投資。
但從近期的情況來(lái)看，無(wú)論是新一波疫情的影響還是外部環(huán)境的變化，總體預期很不樂(lè )觀(guān)，宏觀(guān)政策也有所轉向，此時(shí)的財政政策顯然也將隨之調整，原本將要下降的專(zhuān)項債券額度仍將作為重要的施政工具繼續使用，2022年的新增債務(wù)額度將高于之前的預期，與2020-2021年處于同一水平。
由于財政部、發(fā)改委在9月末已經(jīng)進(jìn)行了2022年專(zhuān)項債申報需求的調研，使得高層也能對目前地方政府可用財力較為緊張、資金需求大的情況有所認知；加上“十四五”的工作任務(wù)已經(jīng)開(kāi)始、地方政府的項目資金需求處于較為高的狀態(tài)，以及地方城投的融資困難，進(jìn)一步通過(guò)地方專(zhuān)項債券滿(mǎn)足基建項目的資金需求、減少潛在隱性債務(wù)的可能，也是目前較為現實(shí)的選擇。明年的新增地方專(zhuān)項債券額度，基本能夠確定將維持高位。
專(zhuān)項債將“一松一緊”
實(shí)際上，決定專(zhuān)項債效果的，不僅僅是新增的債券額度；對于債券資金的用途、配套政策管理，也是決定專(zhuān)項債作用的重要一環(huán)。因此，在目前的大環(huán)境下，專(zhuān)項債的政策將體現出“一松一緊”的特征：
“松”是指專(zhuān)項債項目的配套政策將較為寬松，如之前鼓勵的“專(zhuān)項債作項目資本金”、“專(zhuān)項債項目配套融資”，將可能繼續鼓勵、出臺配套政策，以實(shí)現專(zhuān)項債券撬動(dòng)社會(huì )投資的功能。同時(shí)，財政部之前表示的“進(jìn)一步擴大專(zhuān)項債的使用范圍”，可能也將落地；
“緊”是指專(zhuān)項債項目的管理將持續收緊，隨著(zhù)專(zhuān)項債發(fā)行規模的增大，潛在的債務(wù)風(fēng)險不可避免的持續增長(cháng)。為了使繼續處于高位的專(zhuān)項債能夠平穩運行，也是為了進(jìn)一步處置潛在的地方債務(wù)風(fēng)險，針對專(zhuān)項債的管理、核查以及申報門(mén)檻，必將進(jìn)一步“收緊”；垂直式的地方債管理平臺，也將進(jìn)一步發(fā)揮其作用。
適度超前的基建投資
實(shí)際上，在9月初時(shí)，高層出席會(huì )議時(shí)就曾提出“適度超前進(jìn)行基礎設施建設”；結合近期的共同富裕、進(jìn)一步促進(jìn)生活性服務(wù)業(yè)的要求，也能看出未來(lái)公益性、準公益類(lèi)的基礎設施與公共服務(wù)投資需求仍然很大，地方專(zhuān)項債券確實(shí)存在較大的發(fā)力空間。
并且，從目前的地方政府現狀看，仍然處于“財權小而責任大”的階段，如果不能給予地方債券額度等合法的舉債工具，那么隱性債務(wù)的規模擴張仍然會(huì )持續，地方債務(wù)的風(fēng)險也將持續增加。
這意味著(zhù)專(zhuān)項債這一特殊工具的發(fā)力還將持續至少1-2年的時(shí)間，并且未來(lái)財政體系改革的速度還將進(jìn)一步加快調整。既健全市場(chǎng)化制度、減少地方政府直接參與和投入，也劃清政企界限、逐漸化解潛在的隱性債務(wù)風(fēng)險。
這也將使得城投的性質(zhì)與作用發(fā)生極大的改變，基建市場(chǎng)的主流模式也將隨之變化；明年的財政政策與城投市場(chǎng)變化，值得期待。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
