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作為國際三大評級機構，穆迪、標普和惠譽(yù)近乎壟斷了全球信用評級市場(chǎng)，百年來(lái)為債券市場(chǎng)提供有價(jià)值并權威的評級報告。但另一方面，權威的過(guò)于集中則形成信用評級霸權，如同美元霸權一樣成為美國訛詐全球企業(yè)和國家的一件利器。

早在上世紀90年代，毛振華在內的多位大佬紛紛下海成立信用評級公司。三十年過(guò)去，我國逐漸形成買(mǎi)方付費模式的中債資信+發(fā)行人付費模式的中誠信國際（穆迪持股49%）+證券評估、聯(lián)合資信（惠譽(yù)持股49%）+信用、大公國際、上海新世紀、鵬元資信、東方金誠以及上海遠東等多家機構并存的信用評級體系。

隨著(zhù)我國債券市場(chǎng)快速發(fā)展，評級機構在快速成長(cháng)，但也暴露出很多問(wèn)題。前些年，債券市場(chǎng)沒(méi)有打破剛兌機制，導致債務(wù)違約率虛低，信用評級僅僅作為一項滿(mǎn)足監管指標的工具，缺乏客觀(guān)的統計內涵。近些年，由于過(guò)度的市場(chǎng)競爭，評級結果越來(lái)越“虛高”，區分度也越來(lái)越低，對債券從業(yè)人員的指導意義越來(lái)越小。

今天對各家評級機構的評級結果進(jìn)行統計分析：

一、市場(chǎng)份額分析

除了“主動(dòng)評級”的中債資信，中誠信國際的市場(chǎng)占有率最高，超3成發(fā)債主體正在或使用過(guò)中誠信評級，聯(lián)合資信位居第二，大公國際因被暫停業(yè)務(wù)一年排名下落，鵬元資信、上海新世紀等相差不大，東方金誠位列最后，以及忽略占比太小的上海遠東。

可以看出，對于發(fā)行人付費模式的評級機構，評級結果普遍位于A(yíng)AA、AA+及AA三個(gè)檔次。是因為我國經(jīng)濟發(fā)達到發(fā)債企業(yè)都如此優(yōu)質(zhì)么？畢竟AA級表示償還債務(wù)的能力很強,受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響不大,違約風(fēng)險很低。但為什么AA及以上債券違約這么多呢？甚至違約前1月主體評級AA以上的還這么多呢？

現在的評級市場(chǎng)，客戶(hù)信用資信的優(yōu)質(zhì)與否遠不如拉到業(yè)務(wù)重要。市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì )出現多家評級公司爭搶一家發(fā)行人，甚至挖墻腳。與別的行業(yè)不同，評級行業(yè)不打價(jià)格戰，走“評級結果”導向，誰(shuí)家評的高就用誰(shuí)，因此“競爭評級”進(jìn)而導致“評級虛高”。特別是行業(yè)后入者，更加喜好用這種方式爭奪客戶(hù)。

中誠信作為我國最早一批評級機構，發(fā)展較好，客戶(hù)普遍優(yōu)質(zhì)，因此高評級占比高可以理解。

聯(lián)合資信作為國內第二大信用評級機構，在2018年踩雷的違約債券高達40多只，且華信在違約時(shí)還是AAA評級，不得不讓人懷疑其專(zhuān)業(yè)能力。

上海新世紀成立時(shí)間也較早，以前聽(tīng)說(shuō)過(guò)客戶(hù)被挖角比較慘，難道是因為比較有骨氣，不屈服于“金主”的淫威？但作為海航的評級機構，在公開(kāi)違約后仍維持AAA評級，有點(diǎn)啞巴吃黃連的感覺(jué)了。

2018年8月17日。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )要求大公暫停債務(wù)融資工具市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年，證監會(huì )則要求暫停大公評級業(yè)務(wù)一年。原因是通過(guò)咨詢(xún)服務(wù)的方式向發(fā)行人收取高額費用，也就是業(yè)內所稱(chēng)“左手評級、右手咨詢(xún)”。

鵬元資信和東方金誠，對同一主體的評級，經(jīng)常比中誠信等機構的高半檔，所以遇到他們的AAA或者AA+，要謹慎些。

中債資信的評級符號比較特殊，多了AAA+、AAA-，且評級中樞分布于A(yíng)+附近，大大增加了了區分度，成為我國信用債評級機構中的一股清流。

由下圖可以看出，外部評級扎堆的AAA，在中債資信的[AAA+,A+]均有分布，區分度得到很好地體現，有區分度，才有評級的價(jià)值。

此外，外部評級的AA+，普遍集中于中債資信的[AA-,A]，外部評級的AA，普遍集中于中債資信的[A+,A-]。

也就是說(shuō)，外部評級普遍降低3個(gè)檔位，才是中債資信的評級。

明天統計下近年來(lái)各評級機構的評級調整情況。

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今天，A股也過(guò)“愚人節”。早盤(pán)在科技股的帶動(dòng)下，逆外盤(pán)走高，汽車(chē)、證券、銀行都有小高潮，但“節日快樂(lè )”。午后，美股股指、日經(jīng)、恒生等走低，A股也就順勢倒下了，“倒V”一日游。

北向資金這幾天倒是持續流入，所以早盤(pán)中國平安等走勢較好。建議仔細關(guān)注北向資金，除了前段時(shí)間流動(dòng)性危機時(shí)的被動(dòng)減持，北向資金一般領(lǐng)先內資投資者半個(gè)身位。

盤(pán)后出現兩個(gè)比較大新聞，一是匯豐等銀行宣布不派息，二是港股的甘肅銀行閃崩。前者可以理解為英國政府對接下來(lái)的經(jīng)濟不看好，后者可能又是一起“包商”了，可能會(huì )影響到銀行股整體的行業(yè)估值。但我認為國內幾大行不至于不派息，這些年30%的分紅率比較穩定，如果大跌，我會(huì )繼續加倉高股息銀行股。