作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)

2021年11月11日（周四），十九屆六中全會(huì )公報發(fā)布，同時(shí)明確二十大將于2022年下半年召開(kāi)。2021年11月12日，央行、銀保監會(huì )、證監會(huì )與國家外管局等一行兩會(huì )一局相繼進(jìn)行了學(xué)習，提出了一些值得關(guān)注的要點(diǎn)。

一、要點(diǎn)1：銀保監會(huì )針對房地產(chǎn)提出“三穩、遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”

央行和銀保監會(huì )均有提及“房地產(chǎn)”。其中，央行提出“維護房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展”，繼續延用了之前“兩個(gè)維護”的提法（即維護房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩健康發(fā)展、維護住房消費者合法權益）。不過(guò)銀保監會(huì )的提法更值得關(guān)注。

（一）重提“三穩”和“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”。

（二）明確提出健全房地產(chǎn)調控長(cháng)效機制，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)穩定健康發(fā)展。

可以看出，這里是把“三穩”（穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)與穩預期）放在首位，同時(shí)亦提出“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”（詳情參見(jiàn)如何理解“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”？）。顯然，就房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，“防風(fēng)險”目前是第一位的，政策層面會(huì )有一定松動(dòng)（特別是在并購貸款、個(gè)人住房按揭貸款、債務(wù)置換等方面），不過(guò)這種松動(dòng)并非沒(méi)有底線(xiàn)，2019年3月郭主席提出的“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”仍然是政策松動(dòng)最大制約因素，即地產(chǎn)行業(yè)依然處于去杠桿和降風(fēng)險的階段，削弱或切斷金融業(yè)與地產(chǎn)行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性依然是政策導向。即地產(chǎn)行業(yè)政策層面的松動(dòng)應聚焦于存量債務(wù)置換以及維護房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩（滿(mǎn)足剛需以及推動(dòng)項目完工），對向上應聚焦于那些國營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)以及實(shí)質(zhì)風(fēng)險隱患較小的民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)。實(shí)際上目前在政策引導下，全國性金融機構對地產(chǎn)行業(yè)的預期有一定改變，但地方性金融機構仍然顯得比較謹慎，因此我們理解目前仍然處于政策部門(mén)與地產(chǎn)企業(yè)之間相互博弈以及金融管理部門(mén)對地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行壓力測試的階段。

二、要點(diǎn)2：均提及“繼續穩妥處置高風(fēng)險金融機構”

央行和銀保監會(huì )均有提及“高風(fēng)險金融機構”這一主題，其中銀保監會(huì )提出“加快推動(dòng)高風(fēng)險金融機構風(fēng)險化解”，央行則提出“繼續穩妥有序處置高風(fēng)險金融機構，壓實(shí)各方責任，牢牢守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)”。實(shí)際上，除先前的包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行外，近期的地方性金融機構重組整合等也是“高風(fēng)險金融機構化解”的主要內容，如四川銀行、山西銀行、遼沈銀行（詳情參見(jiàn)起底遼沈銀行）、中原銀行（詳情參見(jiàn)起底新中原銀行）等，預計未來(lái)幾年地方性金融機構之間的重組整合過(guò)程仍將延續。

三、要點(diǎn)3：央行特別提出“更好支持消費投資恢復，抑制價(jià)格過(guò)快上漲”

央行提出要做好跨周期設計，統籌考慮今明兩年政策銜接，更好支持消費投資恢復，抑制價(jià)格過(guò)快上漲，從這個(gè)角度來(lái)看適宜的貨幣政策環(huán)境是合適的，可以預期的是未來(lái)一年內貨幣政策不會(huì )趨緊，但也不會(huì )過(guò)松，不過(guò)整體上偏松。

四、要點(diǎn)4：推動(dòng)金融機構加大對普惠金融、綠色金融、科創(chuàng )金融的支持力度

央行和銀保監會(huì )均有提及引導金融機構加大對普惠金融、綠色金融、科創(chuàng )金融的支持力度，其它鼓勵方向還包括先進(jìn)制造業(yè)、戰略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，未來(lái)結構性政策導向還將延續，特別是要增強金融服務(wù)新發(fā)展格局的能力。

其中，央行提出“要創(chuàng )新貨幣政策工具，引導金融機構加大對小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng )新、鄉村振興、區域協(xié)調發(fā)展的支持力度，促進(jìn)共同富?！?。銀保監會(huì )則提出“完善金融支持科技創(chuàng )新體系，引導金融機構加大對先進(jìn)制造業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)支持力度……大力發(fā)展普惠金融、綠色金融”。

這里邊的區域協(xié)調主要指不同地區的金融資源配置不均衡，如部分地區的金融生態(tài)環(huán)境遭到破壞，致使其在資本市場(chǎng)中融資較為困難等。

五、要點(diǎn)5：對外開(kāi)放力度會(huì )進(jìn)一步加大，新一輪對外開(kāi)放舉措可能會(huì )陸續出臺

（一）央行和國家外管局的表述顯示出對外開(kāi)放的力度未來(lái)會(huì )進(jìn)一步加大，銀保監會(huì )亦提出“深化金融業(yè)改革開(kāi)放”，證監會(huì )則提出“繼續穩步推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對外開(kāi)放”。具體看，央行提出“建設更高水平的開(kāi)放型金融新體制，有效應對外部沖擊風(fēng)險”，央行則提出“促進(jìn)跨境貿易投資自由化便利化，繼續擴大外匯業(yè)務(wù)便利化試點(diǎn)范圍……穩妥有序推進(jìn)資本項目高水平開(kāi)放，支持區域開(kāi)放創(chuàng )新和特殊區域建設”。

（二）可以看出，對外開(kāi)放的聚焦點(diǎn)主要為跨境貿易投資、外匯業(yè)務(wù)便利化、資本項目等方面，其中經(jīng)開(kāi)區、高新區、自貿區等國家經(jīng)濟區域是重點(diǎn)，如粵港澳大灣區、海南自貿港等地區應會(huì )被當成擴大對外開(kāi)放的翹板。

（三）與此同時(shí)，金融業(yè)與資本市場(chǎng)的對外開(kāi)放力度也會(huì )加大。我們理解十九屆六中全會(huì )之后，以及二十大之前的關(guān)鍵時(shí)期，新一輪開(kāi)放舉措可能會(huì )陸續出臺，特別是在資本市場(chǎng)方面，如優(yōu)化和拓展外資參與境內資本市場(chǎng)的渠道和方式、推出更多國際化品種、深化境內外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通、健全境外主體境內發(fā)行上市制度、完善企業(yè)境外上市監管制度以及創(chuàng )造可預期的監管和制度環(huán)境等等。

六、要點(diǎn)6：證監會(huì )提出“四個(gè)更加”，政策層面更側重于防風(fēng)險和強監管

證監會(huì )則提出“四個(gè)更加”，整體上更側重于防風(fēng)險和強監管，具體為：

（一）更加主動(dòng)擔當作為，加大政策和制度供給，進(jìn)一步完善和提升支持科技創(chuàng )新和實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的機制和能力。

可以看出，資本市場(chǎng)未來(lái)將更聚焦于科技創(chuàng )新和實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域的主體，對于類(lèi)金融、地產(chǎn)類(lèi)的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)預計會(huì )相對謹慎。

（二）更加突出防風(fēng)險、強監管、保穩定，更加注重通過(guò)深化改革引導市場(chǎng)預期，可以看出證監會(huì )層面更側重于防風(fēng)險和強監管，政策層面整體上偏緊。

（三）更加強化開(kāi)拓創(chuàng )新，聚焦于全面注冊制、北交所等方面。

七、要點(diǎn)7：央行、國家外管局和銀保監會(huì )的其它工作要點(diǎn)

當然央行、國家外管局和銀保監會(huì )還有其它一些要點(diǎn)值得關(guān)注，具體看，

（一）繼續深化金融供給側結構性改革，加快推進(jìn)實(shí)施“十四五”金融發(fā)展規劃，繼續完善外匯市場(chǎng)“宏觀(guān)審慎+微觀(guān)監管”兩位一體管理框架，保障外匯儲備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值。

（二）堅決遏制金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的壟斷和資本無(wú)序擴張。

（三）平穩好穩增長(cháng)和防風(fēng)險的關(guān)系，堅決守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險底線(xiàn)。

（四）加大不良資產(chǎn)處置力度，持續整治影子銀行業(yè)務(wù)，嚴厲打擊違法違規金融活動(dòng)。

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原標題： 一行兩會(huì )一局重磅發(fā)聲