作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

近期，江蘇省依申請公開(kāi)了《省政府辦公廳關(guān)于規范融資平臺公司投融資行為的指導意見(jiàn)》（蘇政傳發(fā)（2021）94號）文件，明確了規范融資平臺公司投融資行為的16條要求。

在這16條令人眼花繚亂、執行起來(lái)異常復雜的要求背后，監管和地方政府的態(tài)度是怎樣的？究竟想表達些什么呢？

逐步收緊，開(kāi)啟城投“降杠桿”

江蘇地區是地方債務(wù)增長(cháng)趨勢與問(wèn)題的集中縮影，我們既可以在江蘇看到債務(wù)拉動(dòng)增長(cháng)的效率日漸降低，也能看到債務(wù)無(wú)序增長(cháng)對地方可用財力的吞噬，還能看到政府類(lèi)融資業(yè)務(wù)對金融資源的擠占，更能看到地方發(fā)展起來(lái)后也無(wú)法解決沉重的債務(wù)負擔。

對于經(jīng)濟發(fā)展走在全國的江蘇來(lái)看，逐步開(kāi)啟城投“去杠桿”是必然的。在基礎設施與公共服務(wù)已經(jīng)基本完善后，依靠政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟的周期已然結束，舉債發(fā)展的投資效率已經(jīng)越來(lái)越低；下一輪發(fā)展的核心應當是把市場(chǎng)交還給企業(yè)，讓政府投資逐漸下降。

因此，江蘇地區的政府與城投債務(wù)規模已經(jīng)達到“上限”；無(wú)論是地方債務(wù)還是城投債務(wù)，都會(huì )嚴控新增。未來(lái)的江蘇地區，將在當前債務(wù)率的基礎上實(shí)現穩中有降；既是實(shí)現政府降杠桿的宏觀(guān)目標，也是保持地方財政與城投的可持續發(fā)展。

政企分清，捋清債務(wù)“分界線(xiàn)”

江蘇地區的存量債務(wù)規模非常龐大，債務(wù)結構也是異常復雜、地方債務(wù)與城投債務(wù)間盤(pán)根錯節。因此，在“降杠桿”的過(guò)程中，必然再次面對如何劃清政企債務(wù)界限的問(wèn)題；這既是為了財政穩定，也是促進(jìn)城投逐漸向地方國有企業(yè)靠攏，讓城投進(jìn)一步市場(chǎng)化運作，真正讓“融資平臺”成為歷史名詞。

因此，江蘇城投新規開(kāi)始要求政企雙方再次規范自己的行為，讓政府運作與城投運作進(jìn)行更為徹底的分離。在深化預算改革的大背景下，作為高資信平臺較為集中的區域，江蘇也將拉開(kāi)新一輪城投轉型的序幕；這一次的城投轉型，不僅會(huì )進(jìn)一步劃分債務(wù)責任、分清項目性質(zhì)，也會(huì )要求城投的決策模式、運作模式、舉債償債模式更為市場(chǎng)化。

在這個(gè)過(guò)程中，財政系統也將加強對政府隱性債務(wù)的甄別，以及對地方存量債務(wù)規模的摸底；在聯(lián)合金融系統進(jìn)行穿透式監管的情況下，困擾市場(chǎng)多年的、江蘇究竟有多少債務(wù)的問(wèn)題，終將有一個(gè)清晰的答案。

防控風(fēng)險，避免引發(fā)債務(wù)危機

改革是為了更好的發(fā)展；但改革是個(gè)技術(shù)活，尤其在存量債務(wù)規模很大的情況下，無(wú)論是結構性改革、降杠桿還是優(yōu)化債務(wù)結構，都會(huì )牽一發(fā)而動(dòng)全身、引起債務(wù)風(fēng)險波動(dòng)。但是，鑒于部分地區的債務(wù)畸高、債務(wù)成本壓力太大，主動(dòng)防控風(fēng)險實(shí)屬必要，也是當前工作的重點(diǎn)。

因此，本次新規從三個(gè)方面對風(fēng)險進(jìn)行管理防控，旨在防范風(fēng)險的出現、維持地方債務(wù)與金融系統的穩定：

一是嚴格防控非法集資、融資貿易等難以統計和防范等債務(wù)，避免涉及個(gè)人投資者和違法違規融資；

二是建立應急預案和風(fēng)險防范機制，運用債務(wù)風(fēng)險化解基金或周轉金、風(fēng)險應急處置預案、金融避險工具等模式，在風(fēng)險出現的第一時(shí)間進(jìn)行處置，防止風(fēng)險傳染；

三是進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結構、壓降舉債成本，通過(guò)優(yōu)化存量債務(wù)、資本運作來(lái)實(shí)現綜合融資成本的下降，提高城投現金流的健康程度、實(shí)現債務(wù)的持續化解。

因此，當前階段下的風(fēng)險防控仍然是債務(wù)大省江蘇的第一要務(wù)；至于如何實(shí)現債務(wù)壓降的同時(shí)將風(fēng)險限制在可控范圍內，就是真正的技術(shù)活了。

從2019年末，紀委就曾提出，政府類(lèi)融資業(yè)務(wù)是腐敗的重災區；其后的金融反腐也驗證了這一點(diǎn)，許多國有金融機構都開(kāi)展了“反腐風(fēng)暴”，有多位高級管理人員、一線(xiàn)從業(yè)人員落馬。因此，在深化管理、解決改善地方債務(wù)問(wèn)題時(shí)，健全更為清晰透明的、成本市場(chǎng)化的、健康可持續的融資結構，實(shí)屬非常重要。

因此，江蘇城投新規提出：

在地方黨政主要領(lǐng)導干部和融資平臺公司主要領(lǐng)導人員經(jīng)濟責任審計等項目中，關(guān)注企業(yè)投融資政策執行、決策程序、融資規模和成本控制、風(fēng)險防控、資金使用等情況，同時(shí)關(guān)注企業(yè)對外擔保和對外借款事項；

融資平臺主要責任人因瀆職失職造成國有資產(chǎn)損失、引發(fā)重大風(fēng)險以及惡意逃廢債等嚴重問(wèn)題的，任免機關(guān)、單位要依法給予處分，需要移送紀檢監察機關(guān)處理的，及時(shí)移送。

這也意味著(zhù)在未來(lái)江蘇的城投融資領(lǐng)域，從政府、城投到金融機構，都將有一輪“正本清源”；通過(guò)紀委的深度介入，促進(jìn)城投舉債、運作、償債上更加公開(kāi)透明，也促進(jìn)城投走上可持續發(fā)展的道路。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 江蘇城投新規，究竟想表達什么？