作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)

政策層面允許“貴州融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構協(xié)商采取適當的展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉”（參見(jiàn)貴州城投穩了？），意味著(zhù)城投政策可能開(kāi)始向地產(chǎn)政策一樣，不再采取一刀切的策略，而是實(shí)行“一城一策”的思路，我們仍然維持未來(lái)地產(chǎn)與城投至少松一個(gè)的判斷，且一個(gè)松另一個(gè)亦不能太緊。

不過(guò)對于貴州城投而言，近期還有其它兩個(gè)政策值得關(guān)注，即《貴州省國資委監管企業(yè)投資管理辦法》和《貴州省國有企業(yè)融資管理暫行辦法》。上述兩份文件分別從投資端與融資端（從資金來(lái)源與運用兩端進(jìn)行限制）對貴州省國企提出要求（如明確提出融資成本不得超過(guò)8%、四大類(lèi)特別監管項目和23項禁投類(lèi)項目），這意味著(zhù)貴州省國企后續的投融資行為將處處受限，這大概也是為了整頓過(guò)去貴州省國企不務(wù)正業(yè)、過(guò)度擴張的亂象，其根本還是為了化解風(fēng)險。

一、投資端的約束（控制住亂花錢(qián)）：四大類(lèi)特別監管項目和23項禁投類(lèi)項目

2021年10月26日，貴州省國資委發(fā)布了《貴州省國資委監管企業(yè)投資管理辦法》，該文件從投資端（即控制住如何花錢(qián)）對貴州省國資委監管企業(yè)提出了一系列要求，如明確四大類(lèi)特別監管項目和23項禁投類(lèi)項目：

（一）該文件適用對象較廣，不僅包括省國資委監管企業(yè)，還包括其所屬各級獨資、控股和實(shí)際控制企業(yè)，約束對象包括固定資產(chǎn)投資、股權投資以及其他各類(lèi)投資（含境外投資）。

（二）貴州省國資在投資時(shí)需要履行更嚴格的審批程序，即對企業(yè)投資項目實(shí)行分類(lèi)監管，將投資項目分為市場(chǎng)化投資項目（自主決策、自擔責任）和政府決策投資項目（誰(shuí)決策誰(shuí)負責），各監管企業(yè)需要制定更為嚴格具體的投資項目監管清單，并經(jīng)董事會(huì )審議后，報送省國資委。

（三）明確對超過(guò)一定規模、投資企業(yè)超過(guò)一定企業(yè)的投資項目和境外投資項目（活動(dòng)）實(shí)行特別監管及其它一系列要求。其中，投資項目完工后，監管企業(yè)應自行開(kāi)展或委托第三方機構開(kāi)展項目審計，并將主業(yè)投資1億元以上、非主業(yè)投資1000萬(wàn)元以上、重大境外投資的項目審計報告報送省國資委。

（四）從投資布局、投資程序、投資安全和投資回報等四個(gè)維度共列舉了23項禁投類(lèi)項目，其中明確提出禁止投資未明確資金來(lái)源或資金無(wú)保障、短貸長(cháng)投的投資項目。同時(shí)要求-監管企業(yè)應編制年度投資計劃并報省國資委核準，且年度投資計劃中非主業(yè)投資比例原則上不超過(guò)8%。

（五）針對監管企業(yè)的計劃投資建議稿和境外投資項目提出了具體報送要求：

1、監管企業(yè)應于每年12月20日前報送下一年度投資計劃建議稿，次年2月10日前報送經(jīng)董事會(huì )審議的年度投資計劃。

2、監管企業(yè)應加強境外投資項目（活動(dòng)）管理，于次年1月20日前向省國資委報送境外投資項目（活動(dòng)）年度工作報告。

（六）省國資委對監管企業(yè)5000萬(wàn)元以上的投資項目實(shí)行月度調度。

監管企業(yè)應于每月10日前報送上月投資完成情況，重點(diǎn)說(shuō)明固定資產(chǎn)投資、股權投資、重大投資項目完成情況，以及投資動(dòng)態(tài)監測、財務(wù)風(fēng)險預警等其他需要說(shuō)明的事項。

二、融資端的約束：融資成本不得超過(guò)8%，不得舉借沒(méi)有償債資金來(lái)源的債務(wù)

2022年1月24日，貴州省國資委發(fā)布《貴州省國有企業(yè)融資管理暫行辦法》，該文件從融資端（即控制住如何籌錢(qián)）對貴州省國企提出了一系列要求：

（一）所出資企業(yè)是本企業(yè)融資活動(dòng)的責任主體，是融資決策直接責任人，即貴州省國企的股東是責任人，需要承擔主體責任。

（二）非經(jīng)履行出資人職責機構（即各級國資監管機構或股東會(huì )等其他履行出資人職責的機構）批準，融資成本不得超過(guò)8%（這意味著(zhù)將進(jìn)一步限制成本較高的租賃、保險、信托等非銀融資路徑），不得舉借期限低于3年的債務(wù)用于長(cháng)期項目建設（即不能短債長(cháng)投）。

應該說(shuō)，限制融資成本是目前各地區普遍的做法，不過(guò)相較于其它地區，貴州省將8%作為融資成本上限還是說(shuō)明貴州省的融資環(huán)境比較差一些（其它一些地區一般將6-7%作為融資成本上限）。

（三）不得舉借沒(méi)有償債資金來(lái)源的債務(wù)，這和上面的投資端相對應，即禁止投資未明確資金來(lái)源或資金無(wú)保障、短貸長(cháng)投的投資項目。

（四）嚴禁以任何形式為地方政府及其部門(mén)舉借債務(wù)，或以任何形式產(chǎn)生以政府財政收入作為還款來(lái)源、增加政府隱性負債的融資行為。在舉債融資時(shí)需主動(dòng)聲明不承擔政府融資功能、所舉借債務(wù)是企業(yè)債務(wù)，政府不承擔償債責任。

這應該是首個(gè)提出主動(dòng)聲明不承擔隱債功能的地區。

（五）嚴禁利用沒(méi)有收益的公益性資產(chǎn)、不具有合法合規產(chǎn)權的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)開(kāi)展抵（質(zhì)）押貸款或發(fā)行信貸、債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等各類(lèi)金融產(chǎn)品融資。

（六）嚴禁重復利用各類(lèi)資產(chǎn)擔保融資。

（七）企業(yè)發(fā)行債券等直接融資事項，需要按決策程序辦理：

1、國有獨資企業(yè)需經(jīng)公司董事會(huì )審議通過(guò)并報履行出資人職責機構批準后方可實(shí)施，資產(chǎn)負債超過(guò)合理水平、償債能力弱的企業(yè)要從嚴審批。

2、國有控股或國有實(shí)控企業(yè)由其股東會(huì )作出決議。

也即，進(jìn)行發(fā)債等直接融資，審批程序也要比以前更嚴了。

（八）對預計無(wú)法按期足額支付到期債務(wù)本息事項，應提前3個(gè)月以上書(shū)面報告履行出資人職責機構。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 貴州國企的緊箍咒