金融二叉樹(shù) 作者：金融二叉樹(shù)
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近兩年，提起信托就會(huì )跟非標轉標聯(lián)系起來(lái)，這是因為2020年5月8日銀保監會(huì )發(fā)布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《暫行辦法》），其中第十二條第五款規定：“信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的合計金額不得超過(guò)信托公司凈資產(chǎn)的百分之三十。信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的合計金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)全部集合資金信托計劃合計實(shí)收信托的百分之五十。國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構另有規定的除外”。
《暫行辦法》“30％+50％”的規定，對信托公司同一客戶(hù)的非標投放集中度和整體非標投放的規模都要求了上限，對信托公司壓縮非標規模、調整業(yè)務(wù)轉型提出了迫切要求，使得信托業(yè)務(wù)非標轉標迫在眉睫。
提起信托非標轉標業(yè)務(wù)，并不僅僅是簡(jiǎn)單的限制非標準化資產(chǎn)，而是通過(guò)標與非標的平衡，逐步增加標準化資產(chǎn)的規模。ABS可能是大家比較熟知的一種非標轉標的模式，通過(guò)信托受益權轉讓降低非標規模。但是有些當地銀保監會(huì )不建議轉讓信托債權。
隨著(zhù)信托業(yè)務(wù)非標轉標的進(jìn)一步討論，FOF逐漸進(jìn)入大家的視野。提起FOF并不陌生，自2016年9月11日，中國證監會(huì )發(fā)布了關(guān)于基金中基金的指引——《公開(kāi)募集證券投資基金運作指引—基金中基金指引》公募基金正式進(jìn)入起步階段，并且越來(lái)越多的投資者開(kāi)始意識到資產(chǎn)配置多元化的重要，FOF也得到越來(lái)越多的關(guān)注。
今年以來(lái)新成立公募FOF14只，募資規模超過(guò)240億元，其中9只為養老目標FOF。
養老目標FOF與普通公募FOF的區別
1、投資目標不同
（1）普通FOF投資目標可以多樣；
（2）養老目標基金專(zhuān)為養老而設。滿(mǎn)足養老資金理財需求，以追求養老資產(chǎn)的長(cháng)期穩健增值為目的，鼓勵投資人長(cháng)期持有。
2、養老目標FOF對基金管理人要求更高
（1）普通FOF對管理人無(wú)特別要求；
（2）養老目標基金要求公司成立滿(mǎn)2年、公司治理健全穩定、投資研究團隊不少于20人其中符合養老目標基金經(jīng)理條件的不少于3人、最近三年平均公募基金管理規模（不含貨基）在200億元以上或管理的FOF業(yè)績(jì)波動(dòng)性較低、規模較大等等。
3、養老目標基金需要有一定的封閉期
（1）普通FOF是開(kāi)放式基金運作；
（2）養老目標基金有定期開(kāi)放的封閉運作期或投資人最短持有期限應當不短于1年。
4、養老目標基金基金經(jīng)理要求更高
（1）普通FOF投資經(jīng)理不得兼任其他基金的基金經(jīng)理；
（2）養老目標基金基金經(jīng)理具備5年以上金融行業(yè)經(jīng)驗，其中至少2年為證券投資經(jīng)驗；或者具備5年以上養老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗；投資業(yè)績(jì)穩定、良好，無(wú)重大管理失當行為。
5、權益倉位比例限制
（1）普通FOF無(wú)特別限制
（2）養老目標基金定期開(kāi)放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品種的比例合計原則上不超過(guò) 30%、60%、80%。
看完養老目標FOF和普通FOF的區別，我們的目光再回到非標轉標上。從去年開(kāi)始，很多信托公司就開(kāi)始布局FOF產(chǎn)品，以此來(lái)逐步實(shí)現非標轉標。這種FOF的形式是私募FOF，與公募最大的區別就是底層資產(chǎn)可以投資私募基金。
私募基金在交易也算是非標，那么為什么信托成立FOF產(chǎn)品可以實(shí)現非標轉標呢？
首先我們要明確的是，《暫行辦法》“30％+50％”的規定是針對非標準化債權的規定，私募基金屬于非標準化資產(chǎn)而不屬于債權資產(chǎn)。所以信托產(chǎn)品投資私募基金、券商資管計劃、公募基金專(zhuān)戶(hù)、期貨資管計劃，不受“30％+50％”的限制。
下面我們來(lái)看看信托選擇FOF有什么優(yōu)勢？
1、選擇私募FOF更有優(yōu)勢
信托FOF底層配置也可以選擇公募基金，但是這樣做就會(huì )與公募基金“撞車(chē)”，而公募FOF有個(gè)天然的優(yōu)勢，就是認購起點(diǎn)低，信托計劃采取非公開(kāi)方式募集的，客戶(hù)需要滿(mǎn)足合格投資者的要求。除此之外與公募FOF相比，可以投資私募金融產(chǎn)品是信托FOF的優(yōu)勢。私募金融產(chǎn)品因為認購起點(diǎn)高，使得客戶(hù)自己配置較為困難，而通過(guò)FOF的形式可以在申購基金額不變的前提下做到資產(chǎn)配置。
2、FOF分散投資，回撤小
很多人有個(gè)誤區，覺(jué)得底層是私募金融產(chǎn)品，那么FOF的風(fēng)險會(huì )更大，其實(shí)不然，通過(guò)底層子基金策略組合，FOF產(chǎn)品是可以做到控制風(fēng)險和回撤，使產(chǎn)品達到“類(lèi)固收”的效果。
3、FOF也可以做到流動(dòng)性好
與標準化資產(chǎn)相比，私募金融產(chǎn)品不能在公開(kāi)市場(chǎng)交易，流動(dòng)性差，那么FOF怎么做到流動(dòng)性好呢？
這個(gè)基于子基金數量的儲備是可以做到的，舉個(gè)例子，假設FOF產(chǎn)品開(kāi)放期為三個(gè)月，那么選擇的底層子基金的開(kāi)放期三個(gè)月或者小于三個(gè)月一開(kāi)。適當的設置封閉期，應對產(chǎn)品成立相關(guān)事宜；適當的縮短建倉期，使得底層子基金的開(kāi)放期與母基金相匹配。
4、子基金選擇更加多樣化
私募FOF，子基金的策略選擇更加多樣，不僅可以選擇股票多頭，還可以選擇CTA、套利和宏觀(guān)對沖等。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標題： 非標轉標后，FOF是最好的選擇嗎？
