任博宏觀(guān)倫道 作者：毛小柒
來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)
【正文】
一、關(guān)注2022年2月8日座談會(huì )的幾個(gè)表述
2022年2月10日，金融管理部門(mén)刊發(fā)一則新聞“2022年2月8日，郭主席主持召開(kāi)調研座談會(huì )研究金融資產(chǎn)管理公司如何聚焦主業(yè) 積極參與中小金融機構改革化險”。從發(fā)布的新聞稿來(lái)看，該座談會(huì )的參會(huì )嘉賓包括郭主席、潘功勝副行長(cháng)、曹宇副主席、銀保監會(huì )首席風(fēng)險官和首席檢查官以及5家金融A(yíng)MC（即信達、長(cháng)城、東方、華融與銀河）（關(guān)于金融A(yíng)MC的分析參見(jiàn)金融A(yíng)MC、金融A(yíng)IC與地方AMC手冊（2021年版）），其中有兩個(gè)表述值得關(guān)注：
（一）該座談會(huì )的第一個(gè)主題是研究如何促進(jìn)中小金融機構不良資產(chǎn)處置和兼并重組工作；
（二）該座談會(huì )的第二個(gè)主題是研究金融A(yíng)MC如何聚焦不良資產(chǎn)處置主業(yè)、助力化解金融風(fēng)險相關(guān)政策措施。
上述兩個(gè)主題是悉悉相關(guān)的，且目前均在實(shí)踐中，我們理解此次召開(kāi)座談會(huì )應是總結前期成果、檢查進(jìn)展、解決金融A(yíng)MC的訴求，后續應會(huì )進(jìn)一步加大引導力度，即要求金融A(yíng)MC在化解金融風(fēng)險方面要有更大作為。
二、近期金融A(yíng)MC的存在感較強，且屢屢被寄予厚望
雖然這兩年華融出問(wèn)題，但我們亦明顯感覺(jué)到近年金融A(yíng)MC的存在感較強，發(fā)揮的效力比較大，且多次被寄予厚望。舉幾個(gè)例子，
（一）2018年8月，銀保監會(huì )召集四家金融A(yíng)MC開(kāi)會(huì )，要求后者協(xié)助化解網(wǎng)貸平臺的爆雷風(fēng)險、以維護社會(huì )穩定。隨后四家金融A(yíng)MC相繼宣布成立P2P風(fēng)險處置工作領(lǐng)導小組，通過(guò)在北上廣深等發(fā)達地區先期試點(diǎn)推動(dòng)風(fēng)險處置工作。
（二）2019年7月，金融管理部門(mén)指導工行（旗下的工銀金融資產(chǎn)投資）以及信達資產(chǎn)（旗下信達投資）和長(cháng)城資產(chǎn)等兩家金融A(yíng)MC以受讓存量股份方式入股錦州銀行，為錦州銀行提供“增信”。
（三）2020年8月，銀保監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于妥善應對疫情沖擊更好發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司化解處置風(fēng)險功能作用的通知》將金融A(yíng)MC定位為“國之脊梁”，并要求金融A(yíng)MC應積極投身于銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置、中小銀行風(fēng)險化解和資本補充、托管救助高風(fēng)險機構等重大金融風(fēng)險處置的各項攻堅任務(wù)中。
（四）2022年1月，金融管理部門(mén)召集幾家金融A(yíng)MC開(kāi)會(huì )，研究AMC按照市場(chǎng)化、法治化原則，參與風(fēng)險房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)處置、項目并購及相關(guān)金融中介服務(wù)，意味著(zhù)繼化解P2P風(fēng)險后，金融A(yíng)MC再一次被賦予重任。
三、預計金融A(yíng)MC在地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險化解中將更加主動(dòng)作為
（一）經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，金融A(yíng)MC在項目風(fēng)險化解、企業(yè)債務(wù)重組紓困、危機救助等方面已積累了豐富的經(jīng)驗，其收購的大量銀行不良債權亦多涉及不動(dòng)產(chǎn)抵押、爛尾樓項目等，因此金融A(yíng)MC在地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險化解方面實(shí)際上也有很多經(jīng)驗，可以借助旗下專(zhuān)業(yè)的地產(chǎn)平臺或聯(lián)合優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)，更好發(fā)揮優(yōu)勢。
（二）實(shí)際上，近期在恒大的問(wèn)題上，信達資產(chǎn)的介入思路便可能會(huì )成為范例，其它金融A(yíng)MC亦會(huì )跟進(jìn)。具體看，
1、2021年12月6日，恒大發(fā)布公告稱(chēng)設立恒大集團風(fēng)險化解委員會(huì )，除許家印、劉志鴻（粵?？毓杉瘓F副總經(jīng)理）、潘大榮、李鋒（廣州越秀集團首席資本運營(yíng)官）、陳勇（國信證券合規總監）和郝溫瀚（律師）等人外，信達資產(chǎn)副總裁趙立民赫然在列，擔任風(fēng)險化解委員會(huì )的委員。
2、2022年1月23日，恒大更新董事會(huì )成員名單，信達香港的董事長(cháng)梁森林擔任恒大集團的唯一非執行董事。這意味著(zhù)目前在恒大的風(fēng)險處置中，信達已有兩位高層介入，表明恒大的風(fēng)險處置可能正進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。
（三）我們認為，恒大事件的處置方式為化解其它地產(chǎn)企業(yè)危機提供了思路，為更好處置地產(chǎn)行業(yè)持續暴露的風(fēng)險事件，后續幾家金融A(yíng)MC可能會(huì )分頭行動(dòng)，幫助化解頭部地產(chǎn)企業(yè)的危機。當然，對于一些大型地產(chǎn)企業(yè)，如果一家AMC吃不下，也可能幾家AMC協(xié)同解決，這個(gè)方面應該比較明確。
四、監管部門(mén)目前更關(guān)注金融A(yíng)MC在中小金融機構改革重組中的作用
相較于金融A(yíng)MC參與地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險的化解，現在可能更需要關(guān)注金融A(yíng)MC在中小金融機構改革重組中的作用，實(shí)際上這也是近期監管部門(mén)的關(guān)注點(diǎn)。
（一）近期銀保監會(huì )首次提出“持續推進(jìn)中小金融機構兼并重組”
2021年5月21日金融委會(huì )議（參見(jiàn)金融委重磅發(fā)聲）提出推動(dòng)中小金融機構改革化險，著(zhù)力降低信用風(fēng)險。2022年1月24日，銀保監會(huì )在2022年度工作會(huì )議中首次提出“持續推進(jìn)中小金融機構兼并重組”。我們理解，中小金融機構兼并重組亦是化解金融風(fēng)險的一種路徑，銀保監會(huì )之前明確提出要堅持“一企一策”、“一地一策”的原則處置高風(fēng)險地方中小金融機構。高風(fēng)險金融機構的處置方式主要包括破產(chǎn)清算、行政接管、重組改制等模式，雖然已有包商銀行（接管破產(chǎn)）、錦州銀行（向工行和金融A(yíng)MC轉讓存量股份）、恒豐銀行（引進(jìn)戰略投資者）等案例在先，但我們判斷當前金融管理部門(mén)在中小金融機構風(fēng)險化解上，應更傾向多兼并少破產(chǎn)的思路，即推進(jìn)高風(fēng)險金融機構兼并重組整合。
實(shí)際上，近年來(lái)這個(gè)過(guò)程一直在持續，如中原銀行吸收三家銀行、甘肅銀行引進(jìn)戰投、四川銀行與山西銀行的成立、遼沈銀行的成立等等。我們預計，中小金融機構數量較多、存量風(fēng)險壓力較大的區域未來(lái)仍將需要通過(guò)持續重組整合來(lái)增強轄區內金融機構實(shí)力、化解金融風(fēng)險，遼沈銀行、四川銀行與山西銀行的操作思路預計還會(huì )被延續。
從《中國金融穩定報告2021》公布的信息來(lái)看，高風(fēng)險金融機構主要集中于中小金融機構，具體包括13家城商行、271家農村金融機構以及122家村鎮銀行。而從區域分布來(lái)看，浙江、福建、江西、上海等地區轄內無(wú)高風(fēng)險機構，遼寧、甘肅、內蒙古、河南、山西、吉林、黑龍江等地區高風(fēng)險機構數量較多。
（二）新中原銀行的成立也涉及到AMC，即向AMC轉讓大量不良資產(chǎn)
2022年1月26日，中原銀行發(fā)布公告稱(chēng)（參見(jiàn)起底新中原銀行（總資產(chǎn)躍居至城商行第8）），其已于當日與洛陽(yáng)銀行、平頂山銀行及焦作中旅銀行訂立吸收合并協(xié)議（即中原銀行以284.70億元的總代價(jià)收購上述三家城商行目標股東持有的股份）。
實(shí)際上，1月26日的公告中，還提出中原銀行將以90-100億元人民幣的代價(jià)向AMC（只是不知道是金融A(yíng)MC還是地方AMC）出售原值為259億元人民幣（扣除減值撥備后的賬面凈值為118億元人民幣）的信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)（含本金及利息）。具體看，
1、259億元資產(chǎn)中有152億元為對公貸款，剩余107億元資產(chǎn)為信托計劃、資管計劃受益權及應收款項。其中，57.68億元的融資人為房地產(chǎn)行業(yè)、54.07億元的融資人為制造業(yè)、24.99億元的融資人為批發(fā)及零售業(yè)、18.54億元的融資為食宿及餐飲業(yè)、14.88億元的融資人為租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等。
2、考慮到這259億元的資產(chǎn)中，有165.675億元為逾期資產(chǎn)（占比達到63.91%），剩余93.5410億元資產(chǎn)預計質(zhì)量也較為一般，因此本輪剝離及出售的對象以不良資產(chǎn)為主，旨在改善中原銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。
要知道，截至2021年6月底，中原銀行的逾期貸款和不良貸款余額合計才分別為128.41億元和83.71億元，這意味著(zhù)中原銀行此次對外轉讓的不良資產(chǎn)規模實(shí)際上非常高，相當于甩掉了非常大的包袱，以便輕裝上陣。
因此，在中小金融機構兼并重組過(guò)程中，不可避免地也會(huì )涉及到不良資產(chǎn)的處置以卸掉歷史包袱，更好輕裝上陣，這大概也是金融A(yíng)MC需要發(fā)揮的作用。
（三）每年需要處置的不良資產(chǎn)規模預計均會(huì )保持在3萬(wàn)億以上的水平
2022年年度工作會(huì )議中，銀保監會(huì )提出要繼續妥善應對不良資產(chǎn)反彈，支持加快處置不良資產(chǎn)（參見(jiàn)銀保監會(huì )定調2022）。我們理解，不良資產(chǎn)集中反彈主要集中在實(shí)施還本付息延期的中小微企業(yè)、因房地產(chǎn)行業(yè)整頓的部分地產(chǎn)企業(yè)、償債壓力較大的地方融資平臺和部分大中型企業(yè)等領(lǐng)域。
而這里需要特別指出的是，部分中小金融機構在不良資產(chǎn)方面面臨的形勢可能更為嚴峻，因此處置高風(fēng)險中小金融機構的和不良資產(chǎn)處置某種程度上是一個(gè)硬幣的兩面。根據銀保監會(huì )披露的信息，2021年全年共處置銀行業(yè)不良資產(chǎn)3.10萬(wàn)億元，和2020年的不良資產(chǎn)處置規?；鞠喈?，具體看，2019年和2020年全年處置不良資產(chǎn)分別為2.30萬(wàn)億和3.02萬(wàn)億、2017-2018年合計處置不良資產(chǎn)3.48萬(wàn)億。因此，每年不良資產(chǎn)的處置規模應已經(jīng)來(lái)到“3萬(wàn)億+”時(shí)代，這就意味著(zhù)金融A(yíng)MC的作業(yè)空間實(shí)際上是比較可觀(guān)的。
五、近期金融A(yíng)MC在化解中小金融機構風(fēng)險中亦獲得了政策層面的較大支持
2020年8月，銀保監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于妥善應對疫情沖擊更好發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司化解處置風(fēng)險功能作用的通知》在金融A(yíng)MC幫助化解中小金融機構風(fēng)險方面給予了較大程度的政策支持，具體如下：
（一）金融A(yíng)MC可單獨或聯(lián)合存款保險基金、政府資金等共同發(fā)起設立母基金，參與高風(fēng)險中小銀行不良資產(chǎn)處置。這里的母基金可與地方政府共同設立子基金，封閉運行、專(zhuān)項化解當地中小銀行風(fēng)險。
（二）針對高風(fēng)險中小金融機構，金融A(yíng)MC綜合開(kāi)展的階段性投資、收購不良資產(chǎn)等救助措施可適用“實(shí)質(zhì)性重組項目”50%的風(fēng)險權重。
（三）對于金融A(yíng)MC入股高風(fēng)險中小金融機構的情形，政策層面提出當金融A(yíng)MC階段性持股比例超過(guò)50%時(shí)，可豁免納入集團資本并表范圍。同時(shí)，在制定退出計劃的基礎上，金融A(yíng)MC可向銀保監會(huì )申請豁免參股控股的家數限制。
（四）允許金融A(yíng)MC向銀保監會(huì )申請階段性降低撥備覆蓋率監管要求（但不得低于100%）。
（五）支持金融A(yíng)MC向銀保監會(huì )申請試點(diǎn)發(fā)行永續債，同時(shí)優(yōu)化金融A(yíng)MC發(fā)行申請金融債券的行政許可程序。
（六）鼓勵金融A(yíng)MC針對性開(kāi)展重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過(guò)橋融資、階段性持股、債轉股、紓困以及收購違約債券和資管產(chǎn)品等投行業(yè)務(wù)。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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