作者：毛小柒

【正文】

2022年4月18日，國家統計局公布今年一季度主要經(jīng)濟指標，整體上看，一季度經(jīng)濟繼續承壓，今年及后續很多年可能都要為保5而不斷努力。

一、經(jīng)濟持續承壓：經(jīng)濟增速降至5%以下、消費與進(jìn)口增速轉負

和2020-2021年相比，2022年的基數效應明顯減弱，無(wú)須考慮到兩年平均數據，這種情況下，2022年各類(lèi)經(jīng)濟金融指標的同比數據具有較好的代表性。

（一）2022年一季度，GDP同比增速降至4.80%，相較于2021年四季度單季的4%上升0.80個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上好于市場(chǎng)預期。但這里需要關(guān)注兩點(diǎn)：

1、4.80%的經(jīng)濟增速低于5.10%的2020-2021年兩年平均經(jīng)濟增速，意味著(zhù)經(jīng)濟下行態(tài)勢仍在延續。

2、4.80%的經(jīng)濟增速低于5%，意味中國經(jīng)濟增速已邁入5%左右的通道。

3、今年1-2月經(jīng)濟數據顯著(zhù)好于預期，表明今年一季度經(jīng)濟的低迷受3月環(huán)境影響較大。也即，如果考慮到1-2月數據可能存在一定水分，則意味著(zhù)當前所面臨的經(jīng)濟實(shí)際下行壓力更大。

（二）2022年3月當月，社會(huì )消費品零售總額同比下降3.50%，由2022年2月的增長(cháng)6.70%大幅下滑10.20個(gè)百分點(diǎn)至-3.50%，表明內需較為低迷。同時(shí)，2022年3月當月，進(jìn)口同比下降1.70%，較2月的8.30%大幅下滑10個(gè)百分點(diǎn)，同樣顯示出內需較為低迷。

（三）今年一季度，經(jīng)濟增速降至4.80%，社會(huì )消費品零售總額和固定資產(chǎn)投資總額同比增速分別降至3.30%和9.30%，出口金額和進(jìn)口金額同比增速分別降至13.40%和7.50%。

以上數據表明，當前面臨的經(jīng)濟下行壓力要比數據所呈現的更大，基數效應較弱的情況下經(jīng)濟增速已降至5%以下，意味著(zhù)未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)濟需要一直為保5而不斷努力，提振消費這一內需目前看來(lái)最為關(guān)鍵。

二、投資繼續支撐經(jīng)濟：基建投資一季度同比大增8.50%、增速延續上升態(tài)勢

基數效應不再、消費低迷的情況下，投資繼續支撐著(zhù)中國經(jīng)濟。今年一季度，

（一）固定資產(chǎn)投資同比增速達到9.30%，較1-2月下降2.90個(gè)百分點(diǎn)。

（二）基建投資同比增速達到8.50%，較1-2月上升0.40個(gè)百分點(diǎn)。

（三）制造業(yè)投資同比增速達到15.60%，較1-2月下降5.30個(gè)百分點(diǎn)。

（四）民間投資同比增速達到8.40%，較1-2月下降3個(gè)百分點(diǎn)。

可以看出，制造業(yè)投資、民間投資以及固定資產(chǎn)投資同比增速雖然仍保持在高位，但較1-2月均有一定下滑，而基建投資增速則延續著(zhù)上升態(tài)勢，需要關(guān)注經(jīng)濟回歸常態(tài)化之后新一輪去產(chǎn)能和防債務(wù)風(fēng)險進(jìn)程的啟動(dòng)。

三、地產(chǎn)銷(xiāo)售數據比較差：銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售額分別下滑13.80%和22.70%

地產(chǎn)行業(yè)數據繼續惡化。

（一）今年一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速達到0.70%，環(huán)比大幅下降3個(gè)百分點(diǎn)，目前基本觸及零增長(cháng)。

（二）不過(guò)若從銷(xiāo)售數據來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)則更為糾結。今年一季度，全國商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額分別為31046萬(wàn)平方米和29655億元，同比分別大幅下降13.80%和22.70%，較2022年1-2月的-9.60%和-11.30%進(jìn)一步趨于惡化，也即當前地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售端比較差，政策層面仍需持續呵護。

四、穩就業(yè)壓力大：2021年四季度以來(lái)失業(yè)率已由4.90%升至5.50%

當前經(jīng)濟層面最大的問(wèn)題還是就業(yè)問(wèn)題，2022年政府工作報告亦明確提出要把就業(yè)問(wèn)題放在最優(yōu)先的位置。數據上顯示，2021年9月，城鎮調查失業(yè)率只有4.90%，但2021年12月與2022年1月則分別升至5.10%與5.30%，2022年2-3月進(jìn)一步升至5.50%，可見(jiàn)當前穩就業(yè)的壓力比較大。

五、后續關(guān)注LPR是否會(huì )下調

2022年4月14日，降準（參見(jiàn)“弱式”降準落地）、存款基準利率上限下調等政策先后推出，現在市場(chǎng)對4月20日的LPR是否會(huì )下調存在一定分歧。雖然諸多因素表明央行主動(dòng)降息的意愿不強、動(dòng)力不足，但礙于一些現實(shí)壓力，LPR下調的可能性并未被完全排除，如存款端成本的下降是否會(huì )通過(guò)LPR的下調而讓利給實(shí)體經(jīng)濟以及是否會(huì )通過(guò)下調5年期以上LPR來(lái)降低購房者成本、緩解地產(chǎn)行業(yè)危機等值得關(guān)注。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 持續承壓