作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

自華夏幸福債委會(huì )成立后，已停止兌付一切債務(wù)；除了創(chuàng )始人開(kāi)始做自我檢討，最關(guān)鍵的還是未來(lái)的華夏幸福何去何從。

和之前深陷債務(wù)危機的幾家大型集團企業(yè)不同的是，華夏幸福既不涉及境外收購，又不涉及金融牌照問(wèn)題；不僅資產(chǎn)質(zhì)量相對扎實(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)也仍有極大潛力。

因此，從根本上來(lái)說(shuō)，華夏幸福遇到的問(wèn)題是階段性的問(wèn)題，在經(jīng)歷陣痛、改革與等待后，仍有走出困境的機會(huì )。這也是為何債務(wù)人能高度達成一致、盡快成立債務(wù)會(huì )的原因，也是其主要股東在進(jìn)行深度博弈的核心要素。

那么，華夏幸福要經(jīng)歷哪些調整，才能重歸幸福之路呢？

處理資產(chǎn)，初步化解債務(wù)

華夏幸福之所以在當下出現危機，本質(zhì)上還是流動(dòng)性出現了很大的問(wèn)題；作為典型的高杠桿、高債務(wù)的地產(chǎn)企業(yè)，失去持續滾動(dòng)的現金流，自然是要了命的。

因此，當下成立債務(wù)會(huì )的初衷，還是在于債權人初步達成一致，解決眼前最為頭疼的債務(wù)問(wèn)題。其中最快，也是最需要的，自然是甩賣(mài)一部分資產(chǎn)，用于解決資金的接續，首先解決眼下的困境。

從華夏幸福的情況來(lái)看，其庫存住宅與土地、產(chǎn)業(yè)新城的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)、在建工程的資產(chǎn)都頗為不少，主要是由于資產(chǎn)大多已經(jīng)對應了各類(lèi)融資工具才難以“斷臂求生”。如今債務(wù)會(huì )已經(jīng)成立，可以在全體債務(wù)人的同意下集中處置資產(chǎn)，初步化解一些債務(wù)問(wèn)題，為接下來(lái)的發(fā)展謀得時(shí)間。

由此可見(jiàn)，華夏幸?！百u(mài)掉”一部分資產(chǎn)基本已成定局，預計春節后很快就會(huì )看到此類(lèi)消息。

調整戰略，發(fā)力產(chǎn)業(yè)新城

華夏幸福雖然是一家地產(chǎn)企業(yè)，但其地產(chǎn)業(yè)務(wù)的根本是產(chǎn)業(yè)新城的發(fā)展；如果離開(kāi)了在產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)上的持續投入，無(wú)論其庫存土地的開(kāi)發(fā)價(jià)值，還是產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)本身的價(jià)值，都會(huì )大打折扣。

而在過(guò)去的三年時(shí)間中，由于環(huán)京限購帶來(lái)的現金流下降，華夏幸福在新拓展項目上的投入有明顯的減少，這也使得近年來(lái)新城業(yè)務(wù)的進(jìn)展遲緩、不如預期，造成了各種不利因素的累積與疊加，最終促成了危機的爆發(fā)。

因此，華夏幸福要走出困境，要解決債務(wù)人的權益與訴求，必須在甩賣(mài)一部分資產(chǎn)后加大對主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續投入與發(fā)力，才能促進(jìn)企業(yè)的正向循環(huán)，在下一個(gè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期中挽救自己。

適當轉股，靜待環(huán)京轉機

從華夏幸福債委會(huì )的實(shí)錄中，華夏幸福終于承認了環(huán)京限購帶來(lái)的發(fā)展困局是其陷入危機的重要原因。環(huán)京區域是華夏幸福的起家之地，也是業(yè)務(wù)版圖的重中之重，如果環(huán)京的困局不能解決，那么華夏幸福的未來(lái)仍然明暗未卜。

但在如今京津冀協(xié)同發(fā)展的大背景下，環(huán)京困境某種程度上來(lái)說(shuō)是暫時(shí)性的區域經(jīng)濟結構調整、發(fā)展重心變換帶來(lái)的宏觀(guān)問(wèn)題，不是華夏幸福及其股東能夠解決的。但從環(huán)京區域的基本面來(lái)看，這些區域的地產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)新城仍然具備一定的價(jià)值，在未來(lái)數年仍然價(jià)值可期，更何況華夏幸福的拿地價(jià)格是相當低的，如果能夠適當降低財務(wù)成本，仍然不失為一筆優(yōu)秀的中期投資。  

因此，華夏幸福的債務(wù)壓頂必然伴隨著(zhù)一定程度的債轉股，通過(guò)相對長(cháng)期的股權投資來(lái)?yè)Q取核心資產(chǎn)的長(cháng)期盈利，解決其債務(wù)期限嚴重錯配的問(wèn)題。        

人事調整，重構發(fā)展定位

在環(huán)京限購與地產(chǎn)調整大背景下，華夏幸福的危機看似無(wú)可避免；但在債委會(huì )上，企業(yè)實(shí)際控制人也表明其在管理上存在一定的問(wèn)題，粗放式發(fā)展比較嚴重，在某些業(yè)務(wù)板塊或項目上存在一定的決策問(wèn)題。

既然有此態(tài)度，那么華夏幸福也必然面臨較為大幅度的人事調整，在“話(huà)事人”變更后，企業(yè)的價(jià)值觀(guān)、業(yè)務(wù)定位自然也會(huì )出現較大的變化，以此來(lái)提振債務(wù)人不斷動(dòng)搖的信心。

只是，如此一來(lái)，華夏幸福還姓王么？恐怕不得不更名改姓。經(jīng)此一遭的華夏幸福，或許在一系列操作后仍能走出困境，但對某些人來(lái)說(shuō)，必將物是人非。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 華夏幸福，怎樣才能重新幸福？