楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
最近，城投們的日子不好過(guò)。
從業(yè)務(wù)上來(lái)說(shuō)，深化預算改革與查處政府隱性債務(wù)的影響都很大，導致開(kāi)展新業(yè)務(wù)面臨許多困難與挑戰。
從融資上來(lái)說(shuō)，非標融資全面收緊、公開(kāi)市場(chǎng)融資的難度也在快速上升，城投傳統的融資職能面臨著(zhù)越來(lái)越多的現實(shí)障礙。
但是，“十四五”的一系列任務(wù)與目標已經(jīng)下達地方;地方政府與城投仍然面臨著(zhù)非常多的任務(wù)與投資。在城投被迫降杠桿的當下，地方基建該如何是好呢?
“舉債投資”，已成往事
在今年初公布的深化預算改革中，再次提到了對空殼類(lèi)、沒(méi)有償付能力的融資平臺要進(jìn)行關(guān)停;但從當前的情況來(lái)看，城投公司仍然是地方政府發(fā)展過(guò)程中不可或缺的重要主體，正如前財長(cháng)樓繼偉所說(shuō)的一樣，城投公司仍然會(huì )長(cháng)期存在。
因此，當前針對城投舉債的一系列改革與措施，并不是為了限制城投公司的發(fā)展，而是旨在轉變城投傳統的依賴(lài)地方政府信用進(jìn)行“舉債-投資”模式;讓這一低效的、可能造成地方債務(wù)龐大負擔的模式成為歷史。
這也是為何近期許多城投開(kāi)啟了新一輪的改革與轉型。在逐漸剝離地方政府信用后，通過(guò)整合資產(chǎn)、業(yè)務(wù)轉型等操作構建可持續發(fā)展的新型城投;在做大資產(chǎn)規模、增強現金流后，降低負債率與償債風(fēng)險，實(shí)現城投的可持續發(fā)展。
市場(chǎng)化運作，初見(jiàn)端倪
在城投傳統的“舉債-投資”模式成為歷史后，許多城投對如何進(jìn)行基建投資仍然感到茫然;這既是由于當前基建市場(chǎng)化模式剛剛起步、尚不成熟，也是由于地方政府對政府付費與隱性債務(wù)的理解仍然較為模糊、經(jīng)常將兩者混為一談。
在市場(chǎng)化改革與城投去杠桿的雙重背景下，并不是讓城投就此停止地方基建項目;而是要求轉變思路與方法，利用國有企業(yè)作為地方基建與公共服務(wù)的市場(chǎng)化運作平臺，在項目收益自平衡、不增加債務(wù)率的情況下進(jìn)行基建投資。
如片區內收益平衡的片區開(kāi)發(fā)項目、項目收益自平衡專(zhuān)項債券，都是依據這個(gè)思路進(jìn)行;如今的國開(kāi)行、農發(fā)行等政策性貸款，同樣要求運用市場(chǎng)化模式、將項目收益與政府債務(wù)進(jìn)行剝離。
因此，在對城投債務(wù)持續限制的大背景下，未來(lái)基建項目將迎來(lái)市場(chǎng)化模式的高速發(fā)展。新一輪的基建項目將由傳統的政府投資、城投代建轉向市場(chǎng)化模式，即由城投作為投資主體進(jìn)行投資建設、享有項目開(kāi)發(fā)相關(guān)的收益，政府與財政只是起到協(xié)助與缺口補助，不再進(jìn)行無(wú)限制兜底。
這也意味著(zhù)未來(lái)的城投將依據能力與發(fā)展出現新的分化，評價(jià)城投的主要指標不再是地方財政，而是與政府支持力度、城投市場(chǎng)化程度高度相關(guān);正處于高速發(fā)展階段的中西部地區，勢必會(huì )整合、出現一批新的大型城投集團。
“專(zhuān)業(yè)細分”，大勢所趨
在城投主要作為融資平臺存在的那些年，城投自身的業(yè)務(wù)能力是比較薄弱的，主要精力都放在了投融資工作上。但在市場(chǎng)化時(shí)代，城投正在從融資平臺轉向綜合國有企業(yè)，這也就意味著(zhù)城投必須要把自身業(yè)務(wù)做實(shí)、做透，才能把形成資產(chǎn)沉淀、才能把地方業(yè)務(wù)的利潤留存在公司。
這意味著(zhù)未來(lái)城投對外合作的過(guò)程也將出現明顯的變化，不再像過(guò)去將工作直接外包、交給社會(huì )企業(yè)完全運作;而將是作為項目業(yè)主，將各個(gè)環(huán)節進(jìn)行更為細致的拆分。既是讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，也是通過(guò)專(zhuān)業(yè)細分與管理，進(jìn)一步控制成本、提高企業(yè)收入。
因此，看似簡(jiǎn)單的城投去杠桿，實(shí)則是基建投資行業(yè)的“蝴蝶效應”;不僅將帶來(lái)基建投資的市場(chǎng)化改革，也將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)內部專(zhuān)業(yè)細分的程度。
無(wú)論是城投還是基建企業(yè)，“十四五”時(shí)代的玩法都與過(guò)去完全不同了。
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原標題： 城投去杠桿，基建怎么辦？
