觀(guān)點(diǎn) 作者：觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體
來(lái)源：觀(guān)點(diǎn)（ID：guandianweixin）
如果出現拖欠債務(wù)的情況，陽(yáng)光100的評級將會(huì )繼續面臨下調，進(jìn)而導致其進(jìn)入資本市場(chǎng)或獲得金融機構支持的能力減弱，或者開(kāi)展債務(wù)重組。
易小迪和他的陽(yáng)光100向來(lái)低調，但最新的一紙公告，這家房企引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。
8月9日晚間，陽(yáng)光100公告稱(chēng)，公司于2016年發(fā)行的2億美元6.5%可轉換債券即將到期，未償還本金及應計利息總額為5239.16萬(wàn)美元。
對此陽(yáng)光100表示，公司已籌措到所需資金，并預期于到期日后10個(gè)工作日內支付本金連同應計利息?！按送?，本公司一直與2020年債券持有人商討，以便獲得到期日的延長(cháng)?！?/p>
易小迪“偏愛(ài)”可換股債券。除了2016年這筆債券，2018年，陽(yáng)光100還曾發(fā)行一筆總額約7.5億港元4.85%的可轉換債券，將于2023年到期。
據觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱，轉換債的利率低于同等級的普通債券利率，意味著(zhù)房企可以借到更便宜的錢(qián)；此外，可轉換債的持有人可按照約定的價(jià)格將債券轉換為公司的股票，若換股完成，企業(yè)無(wú)需現金兌付。
一般而言，當股價(jià)高于轉換價(jià)格，則意味著(zhù)債券持有人能有以較低的成本獲得上市公司股票，這是吸引投資者的最主要原因。
以此次公告的2億美元可轉債為例，按照彼時(shí)的股價(jià)，上述債券的轉換價(jià)為3.69港元，較發(fā)行公告披露最近一個(gè)交易日收市價(jià)每股3.5港元溢價(jià)約5.34%。
但陽(yáng)光100的股價(jià)自2017年10月31日觸及最高價(jià)3.89港元/股后，便一路下跌。2019年初，陽(yáng)光100股價(jià)閃崩，一天之內股價(jià)跌幅超過(guò)六成，收盤(pán)價(jià)僅1.31港元，市值蒸發(fā)逾60億港元。自此，該公司的股價(jià)始終在1港元線(xiàn)上徘徊。
盡管多次下調換股價(jià)，但上述轉股價(jià)格仍舊是股價(jià)的兩倍。數據顯示，截至8月9日收盤(pán)，陽(yáng)光100的股價(jià)為1.14港元/股。
股市是瞬息萬(wàn)變的，股票也不是一成不變的，一旦上市公司股價(jià)下跌到轉換價(jià)格以下，投資者對換股的意愿較低，不少投資者寧可選擇到期變現，而非換面臨更多未知數。
這筆2億美元的債券違約，讓陽(yáng)光100的資金鏈條出現一個(gè)缺口，這個(gè)缺口是否會(huì )成為其債務(wù)壓力的開(kāi)端？亦或是其能迅速補缺？目前，暫且不能蓋棺定論。
陽(yáng)光100是地產(chǎn)行業(yè)當中最早提出轉型的一批企業(yè)，自2014年在香港主板上市后就逐漸向街區綜合體運營(yíng)商轉型。截至目前，該公司已形成了這三條產(chǎn)品線(xiàn)：以阿爾勒文旅小鎮為代表產(chǎn)品的郊區大盤(pán)，以鳳凰街為代表的商業(yè)街區綜合體，以及喜馬拉雅服務(wù)式公寓。
但這種大盤(pán)模式、商業(yè)街項目讓陽(yáng)光100因這類(lèi)項目沉淀大量的資金，導致企業(yè)整體流動(dòng)性轉差，資金周轉難度加大。
轉型的這些年，數據顯示，2018年、2019年，該公司的銷(xiāo)售額分別為120.96億元、103.38億元。2020年，這一數值數值105.30億元，同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)。
從負債端來(lái)看，截至2020年12月31日，陽(yáng)光100中國的總負債為389.47億元，合同負債為98.41億元，扣除合同負債后的資產(chǎn)負債率為76.19%。
此外，財報顯示，該公司的借貸總額為263.71億元，現金及現金等價(jià)物、受限制存款分別為30.72億元、1.16億元，權益總額為121.70億元，凈負債率186.8%，現金短債比為0.24。
償債壓力于過(guò)往的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中亦開(kāi)始顯露痕跡，自去年10月底起，陽(yáng)光100接連4次宣布推遲2020年中期派息至今年7月30日，額度為2.33億元。而根據7月30日公告，該公司董事會(huì )決議撤銷(xiāo)這筆中期派息。
命中“三道紅線(xiàn)”、融資渠道收緊、造血能力下降……陽(yáng)光100面臨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境轉變后帶來(lái)的巨大壓力。
“下半年要及時(shí)調整產(chǎn)品結構應對變化，陽(yáng)光100在下半年將會(huì )加大部分大型住宅項目的開(kāi)發(fā)比例，同時(shí)加大一級開(kāi)發(fā)的力度?！?/p>
今年3月份，標普宣布將陽(yáng)光100的發(fā)行人信用評級從“SD”上調至“CCC-”，主要反映后者在低于面值的價(jià)格回購了可轉換債券后的公司信用狀況評估。
標普當時(shí)表示，陽(yáng)光100的資本結構不可持續，在2月份發(fā)行1.2億美元高級票據后，其無(wú)限制現金余額為人民幣25-30億元，仍不足以滿(mǎn)足今年的營(yíng)運需求和其它到期資金需求。報告稱(chēng)，即將到期的包括7月份的2.93億美元高級票據和12月份的1.7億美元高級票據。
觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，陽(yáng)光100于今年到期的債券，主要包括4-7月到期總額為人民幣10億元的境內公司債、信托貸款，以及7-12月到期的總額為5.085億美元的離岸可轉換債券和高級票據。
如果出現拖欠債務(wù)的情況，陽(yáng)光100的評級將會(huì )繼續面臨下調，進(jìn)而導致其進(jìn)入資本市場(chǎng)或獲得金融機構支持的能力減弱，或者開(kāi)展債務(wù)重組。
7月，陽(yáng)光100將其天津陽(yáng)光100天塔喜馬拉雅項目公司擺上貨架，喜馬拉雅是該公司主力產(chǎn)品之一，此次出售也被不少分析人士看作資金壓力下的自主選擇。
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