楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
距離兩會(huì )公布2021年全年新增地方專(zhuān)項債券額度3.65萬(wàn)億、財政部下達發(fā)行額度到各地方政府，已經(jīng)過(guò)去一月有余。但和預期完全偏離的是，各地政府籌謀已久的地方專(zhuān)項債券發(fā)行工作進(jìn)度非常緩慢。
截止至4月12日，全國發(fā)行新增地方專(zhuān)項債券僅為640億元，只占全年額度的1.75%；相比去年專(zhuān)項債券額度下達后單月發(fā)行達到9980億元的盛況，簡(jiǎn)直是天壤之別。那么，究竟發(fā)生了什么，讓原本應當承擔大任的地方專(zhuān)項債券發(fā)行進(jìn)度如此緩慢呢？
雖然今年的地方專(zhuān)項債券新增規模仍然達到了3.65萬(wàn)億，僅比去年減少1000億元，總體仍然處在高位；但由于財政部在宏觀(guān)上調控政府投資的增速，實(shí)際上并未一次性將專(zhuān)項債券的額度下達到地方。從各地情況來(lái)看，第一批收到的額度規模并不大，因此難以在近期出現“放量”的情況。
從宏觀(guān)的角度實(shí)際上也很好理解，由于去年一季度的經(jīng)濟總體處于“暫?！睜顟B(tài)，今年一季度的同比經(jīng)濟增長(cháng)已經(jīng)非常之高；加上經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，實(shí)在沒(méi)有必要再加大政府投資。因此，當前的思路仍然是穩中求進(jìn)，將專(zhuān)項債券的額度更多的作為“余力”，并不急在此時(shí)。
所以，雖然一個(gè)月才發(fā)了640億確實(shí)有點(diǎn)少，但總體上并不令我太過(guò)意外。
聚焦項目進(jìn)度，防止資金沉淀
雖然財政部下達的額度規模不多，但從地方儲備項目的情況來(lái)看，這個(gè)發(fā)行進(jìn)度也略微出人意外。由于去年的專(zhuān)項債券發(fā)行已于10月31日結束，到今年專(zhuān)項債券開(kāi)閘之前，發(fā)行工作已有四個(gè)月的停滯；各省的儲備項目庫也有了較大的后備項目，地方上已經(jīng)具備新一輪的發(fā)行條件。除了宏觀(guān)上的調控外，各省發(fā)行節奏較慢，實(shí)際上也代表著(zhù)另一種態(tài)度。
去年11月，財政部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》（財庫〔2020〕36號，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），要求地方財政部門(mén)應當根據發(fā)債進(jìn)度要求、財政支出使用需要、庫款水平、債券市場(chǎng)等因素，科學(xué)設計地方債發(fā)行計劃，合理選擇發(fā)行時(shí)間窗口，適度均衡發(fā)債節奏，既要保障項目建設需要，又要避免債券資金長(cháng)期滯留國庫。
從目前的現實(shí)情況來(lái)看，之前兩年已開(kāi)工的專(zhuān)項債券項目資金多數還有富余，并不急需資金；而新項目基本都還在辦理前期工作手續，也尚未達到付款節點(diǎn)。在項目有序推進(jìn)的情況下，晚一些發(fā)行專(zhuān)項債券實(shí)際上并不會(huì )影響項目的工作進(jìn)度，地方政府自然不急于發(fā)行債券。
財政攜手央行，協(xié)調發(fā)行節奏
另一方面，在積累了幾年專(zhuān)項債券的發(fā)行節奏后，中央已經(jīng)意識到了一個(gè)問(wèn)題：地方債券的發(fā)行節奏與貨幣供給同樣息息相關(guān)，地方債的發(fā)行節奏需要財政與央行的共同配合。
在去年三季度貨幣政策正?；?，8月中下旬又開(kāi)始了新一輪地方專(zhuān)項債券發(fā)行小高峰；在當時(shí)就出現了地方債發(fā)行利率的明顯上升，以及長(cháng)期限債券的銷(xiāo)售遇冷，甚至還出現了某家券商銷(xiāo)售“事故”。因此，在當前的貨幣供給環(huán)境下，地方債券的發(fā)行速度頗為緩慢，也是應有之態(tài)勢。
不過(guò)，考慮到剩余3.59萬(wàn)億的新增規模，我們也可以期待一下未來(lái)央行的貨幣政策走勢；以及財政部籌謀已久的“擴大專(zhuān)項債券使用范圍”。接下來(lái)的專(zhuān)項債券政策與調控，一定會(huì )有驚喜。
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