觀(guān)點(diǎn) 作者：觀(guān)點(diǎn)新媒體
雖然利潤上全線(xiàn)下跌，不過(guò)融信中國還是完成了去年銷(xiāo)售目標的 97%。
3月31日晚間，融信中國2021年未經(jīng)審核年度業(yè)績(jì)坐著(zhù)末班車(chē)到來(lái)。
根據年報數據，融信中國期內收益約達332.84億元，較去年減少約31.09%；毛利約達36.28億元，較去年減少約31.70%；毛利率由2020年約11.00%，下降至2021年約10.90%。年內溢利約17.27億元，較去年減少約50.59%；公司擁有人應占溢利約達12.95億元，較去年減少約46.66%。
與此同時(shí)，其全年合約銷(xiāo)售額約達1555.20億元，較去年增加約0.22%；合約建筑面積約為734萬(wàn)平方米，平均售價(jià)約為每平方米21,198元。
此次延期，對融信中國來(lái)說(shuō)就如同一次“蝴蝶效應”，公布延期決定之后，穆迪、惠譽(yù)紛紛下調融信中國的信用評級。其中，穆迪將融信中國的公司家族評級（CFR）從“B3”下調至“Caa1”，將其高級無(wú)抵押評級從“Caa1”下調至“Caa2”，評級展望仍為“負面”；惠譽(yù)則將融信中國的長(cháng)期外幣發(fā)行人違約評級（IDR）從“B-”下調至“CCC”，并將融信中國的未償美元高級票據的高級無(wú)抵押評級從“B-”下調至“CCC”，回收評級維持在“RR4”。
評級下調的主要原因也正是因為普華永道辭去融信中國的審計師職務(wù)以及推遲公布其2021年度的財報。穆迪分析師Alfred Hui表示：“評級下調反映出，因其更換審計師并可能推遲公布其2021年經(jīng)審計的財務(wù)報告，從而增加了其流動(dòng)性和再融資風(fēng)險?！?br/>
惠譽(yù)也指出，未來(lái)，融信中國的流動(dòng)性狀況和融資渠道面臨越來(lái)越大的不確定性。由于普華永道的辭職非常接近監管機構公布全年審計結果的最后期限（2022年3月31日），融信中國在財務(wù)透明度和公司治理方面的弱點(diǎn)更明顯，這可能會(huì )降低市場(chǎng)對該公司及其為到期債務(wù)再融資能力的信心。
從報告來(lái)看，期內融信中國收益約達332.84億元，較去年減少約31.09%；毛利約達36.28億元，較去年減少約31.70%；毛利率由上年度約11.00%，下降至2021年度約10.90%。年內溢利約達17.27億元，較去年減少約50.59%；公司擁有人應占溢利約達12.95億元，較去年減少約46.66%。
對于收益減少約31.09%至332億元，融信中國解釋?zhuān)找嬷饕M成部分為來(lái)自中國物業(yè)銷(xiāo)售、有關(guān)建設安置房而與中國地方政府訂立若干建設服務(wù)及租賃投資物業(yè)所得租金收入、酒店營(yíng)運及其他。其中物業(yè)銷(xiāo)售減少31.93%，建設服務(wù)減少22.08%，租金收入酒店營(yíng)運及其他減少了31.09%。其續指，收益減少是已交付物業(yè)的已確認建筑面積由2020年的285萬(wàn)平方米，減少約19.92%至截至2021年的228萬(wàn)平方米。
對比2020年大手筆拿下多宗地塊，2021年的融信中國明顯更加謹慎，也明確表示“不拿虧本的地”，去年的杭州首批集中供地，融信拿下了7塊地，在集中供地形勢不斷變換的市場(chǎng)環(huán)境下，融信還是選擇先消化好現有的儲存。事實(shí)證明，融信中國2021年在長(cháng)三角的銷(xiāo)售情況并不差，甚至有多個(gè)樓盤(pán)開(kāi)盤(pán)即售罄，但是杭州地塊利潤薄，整體項目增量的乏力也導致了銷(xiāo)售增幅有限的結果。
專(zhuān)注于一二線(xiàn)城市的融信中國，去年依舊重倉在長(cháng)三角的一線(xiàn)城市。和許多頭部房企思路一致，一二線(xiàn)城市雖然拿地難度高，但是帶來(lái)的高周轉快去化是現在房企們都在追求的，去年融信中國也在業(yè)績(jì)會(huì )上強調，一線(xiàn)城市仍舊是融信的第一選擇。
年內，融信中國新增土地項目42個(gè)，總計容建筑面積為647.6萬(wàn)平方米（經(jīng)計及本公司擁有人于相關(guān)項目中的權益后為288.7萬(wàn)平方米），地塊收購的平均成本約為每平方米人民幣11,259元（按計容面積計算）。權益金額約195億元，占權益銷(xiāo)售27%，當中78%是杭州、上海等一、二線(xiàn)城市。
截至2021年12月31日，融信中國在全國共計布局283個(gè)項目，總土儲約2870萬(wàn)平方米。其中，長(cháng)三角地區的土儲占比達45%，一二線(xiàn)城市占比達82%。
雖然利潤上全線(xiàn)下跌，不過(guò)融信中國還是完成了去年銷(xiāo)售目標的97%，一直“在路上”的融信，在2022年，又將審時(shí)度勢做出何種應對？
截至2021年12月31日，融信中國有息借款余額為568億元，凈負債比率進(jìn)一步優(yōu)化為66%，扣除預收賬款后的資產(chǎn)負債率為66%。這無(wú)疑成為了融信中國去年值得一提的亮點(diǎn)。
融信是打定決心要給公司“減負”。據統計，2021全年其累計回購1.24億美金債券，包括8月、11月及12月的到期債券都提前償還。于2021年12月31日，已發(fā)行境內公司債券總額約為85.97億元，占集團借款總額約15.14%。2022年也先后償還了2月和3月到期的美元債，年內債務(wù)壓力進(jìn)一步減輕。
于2021年12月31日，融信中國擁有現金及銀行結余約220.55億元（2020年約為299.02億元），借款總額約567.78億元（2020年約為718.6億元）以及尚未償還借款（包括銀行借款及其他借款、境內公司債券、額外優(yōu)先票據及資產(chǎn)支持證券）的加權平均實(shí)際利率約6.36%，2020年約為6.55%。
根據惠譽(yù)分析，融信中國擁有135億元人民幣資本市場(chǎng)債務(wù)將于2022年到期或可回售，包括2022年3月1日到期的3.94億美元高級票據和2022年10月到期的6.9億美元票據。同時(shí)融信于2022年2月20日宣布，注銷(xiāo)6200萬(wàn)美元2022年3月到期的高級票據。顯然，融信中國有足夠的流動(dòng)性來(lái)解決2022年3月到期的美元票據，但再融資風(fēng)險正在增加，因為其進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道仍然有限。
不得不提的是，擴儲的減緩，未來(lái)或將進(jìn)一步影響到2023甚至之后的資金流動(dòng)性。用手頭現金償還債務(wù)可能會(huì )進(jìn)一步影響到融信中國補充其土地儲備的能力，正如惠譽(yù)所提及的，如果融信繼續優(yōu)先償還債務(wù)而不是補充土地，2022年土地儲備可用于開(kāi)發(fā)年限將降至兩年左右，2023年將降至1.5年以下。
如何平衡守業(yè)與發(fā)展的難題，這對于如今的融信中國來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是魚(yú)與熊掌的得失抉擇。
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