2021年9月15日和2021年10月18日，江蘇省和云南省分別印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化預算管理制度改革的實(shí)施意見(jiàn)》（蘇政發(fā)[2021]58號）、《關(guān)于完善省以下財政體制深化預算管理制度改革的意見(jiàn)》（蘇政發(fā)[2021]20號）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《意見(jiàn)》”），均提出“對于失去清償能力的地方融資平臺公司將依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算”。由于城投公司在信用債券市場(chǎng)上獨特的地位，這兩個(gè)《意見(jiàn)》在信用債券市場(chǎng)上引起了一定的關(guān)注。

   但是，這并不是監管文件中第一次提出這個(gè)說(shuō)法。2021年4月13日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步深化預算管理制度改革的意見(jiàn)》（國發(fā)[2021]5號），已經(jīng)明確提出“清理規范地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能，對失去清償能力的要依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算”。

  首先需要說(shuō)明的是，《意見(jiàn)》中關(guān)于地方政府融資平臺的意見(jiàn)，是在“防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險”項下的，重點(diǎn)關(guān)注的是隱性債務(wù)。其次，這種關(guān)注和恐慌是完全沒(méi)有必要的，因為“地方融資平臺公司破產(chǎn)重整”已經(jīng)不是政策文件第一次提出，此前多份監管文件中已經(jīng)提出了這個(gè)概念。

一、“地方融資平臺公司重整清算”不是政策文件第一次提出

  經(jīng)債券民工梳理對于地方政府融資平臺的相關(guān)監管文件，在《意見(jiàn)》出臺之前，至少有兩個(gè)文件提出了類(lèi)似的概念：

  1、財政部于2016年11月3日印發(fā)了《地方政府性債務(wù)風(fēng)險分類(lèi)處置指南》（財預[2016]152號）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“處置指南”），對于地方政府性債務(wù)風(fēng)險的處置設置了明確的規定。

 （1）對于銀行貸款、建設—移交（BT）類(lèi)債務(wù)償債責任履行，債務(wù)人（融資平臺公司）無(wú)法償還到期銀行貸款和建設—移交（BT）類(lèi)債務(wù)的，可以通過(guò)債務(wù)展期等方式進(jìn)行債務(wù)重組或者通過(guò)企業(yè)破產(chǎn)等市場(chǎng)化方式處置。這里提出的債務(wù)重組和企業(yè)破產(chǎn)實(shí)際上就是指地方政府融資平臺的破產(chǎn)重整。而且《處置指南》中明確，政府只在出資范圍內承擔有限責任，將政府和地方政府融資平臺之間的關(guān)系和責任進(jìn)行了明確的劃分。

  （2）對于企業(yè)債券的償債責任履行，鼓勵債務(wù)人（融資平臺公司）按照企業(yè)債券類(lèi)債務(wù)有關(guān)管理政策進(jìn)行債務(wù)重組或者通過(guò)企業(yè)破產(chǎn)等市場(chǎng)化方式處置。這里的企業(yè)債券概念應該是廣義上的信用債券概念，也是通過(guò)債務(wù)重組和破產(chǎn)方式進(jìn)行化解債務(wù)問(wèn)題。

   2、2018年9月13日，中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指導意見(jiàn)》”），明確規定對嚴重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺公司，依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算?！吨笇б庖?jiàn)》中對于地方政府融資平臺發(fā)生債務(wù)問(wèn)題的處理意見(jiàn)非常明確，和本次《意見(jiàn)》的內容類(lèi)似。

二、城投債的信用依然優(yōu)秀

  從概念上來(lái)講，地方政府融資平臺和城投公司基本上市可以劃等號的。城投債已經(jīng)是信用債券非常重要的一個(gè)組成部分。根據wind資訊的信用債研究和城投債研究統計數據，截至2021年11月115日，信用債券存量金額為41.93萬(wàn)億，存續只數為38,801只；城投債存量金額為12.65萬(wàn)億，占信用債券金額的比例為30.17%；存續債數為16,381只，占信用債券只數的比例為42.22%。

  如果單純從信用債券市場(chǎng)看，地方政府融資平臺依然是信用債券市場(chǎng)的王者，除了幾次技術(shù)性違約，保持著(zhù)極其優(yōu)秀的信用狀態(tài)。但是隨著(zhù)信用債券市場(chǎng)波動(dòng)的較大，城投公司的現金流受到了嚴峻的考驗。屢次出現的債券債技術(shù)性違約或者邊緣性違約，正是反映出了地方政府融資平臺目前經(jīng)營(yíng)的困難和資金的緊張已經(jīng)到了一個(gè)前所未有的程度。 尤其是在疫情之下，地方財政日趨緊張，如果沒(méi)有了地方政府融資平臺的支持，很多事情的推進(jìn)將會(huì )更加艱難。所以，越是在經(jīng)濟困難的時(shí)候，城投公司的作用就更明顯。

  從《意見(jiàn)》可以看出，目前需要破產(chǎn)重整的主要是“失去償債能力”的地方政府融資平臺，并不是對于針對所有的城投公司。因此，這個(gè)規定沒(méi)那么可怕。