作者：阿邦0504

來(lái)源：債市邦（ID:bond_bang)

不用猜了，現在就是2015年股災復刻。

A股2014年底啟動(dòng)的大牛市，毫無(wú)疑問(wèn)是由資金驅動(dòng)的，銀行資管提供的結構化配資、券商提供的兩融場(chǎng)內配資、各路配資公司的10倍杠桿場(chǎng)外配資，為各類(lèi)投資機構提供了最重要的子彈。

這部分資金因為杠桿率和資金成本雙高，加上有強平線(xiàn)的存在，因此風(fēng)險承受能力最弱，遇上股市大跌就成了跑路的急先鋒。其中場(chǎng)外配資因為杠桿率最高，更是最重要的邊際力量。

2015牛市巔峰時(shí)期，A股市場(chǎng)的場(chǎng)外配資規模超2萬(wàn)億元，加上其他的民間配資渠道，累積規模達到4萬(wàn)億元。

股市上漲的時(shí)候，你好我好大家好，形成了“股市上漲-杠桿率降低-繼續加滿(mǎn)杠桿買(mǎi)入-股市繼續上漲”的強大正向循環(huán)。2015年1月至6月，創(chuàng )業(yè)板指幾乎沒(méi)有遇到過(guò)像樣的回調，45度角一路往上狂奔。

但是，一旦趨勢逆轉，這個(gè)正向循環(huán)就會(huì )成為可怕的財富收割機。2015年6月份，證監會(huì )宣布要查場(chǎng)外配資，4萬(wàn)億元規模的配資資金開(kāi)始抽離股市，“暴跌—強平—再暴跌—更大規模平倉”的惡性循環(huán)猶如洪水猛獸般吞噬大量的財富。

1個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng )業(yè)板指從4000點(diǎn)下跌40%到2400點(diǎn)，多少人一輩子的財富在股災中灰飛煙滅，甚至接受不了事實(shí)選擇結束了自己的生命。

結束清理配資帶來(lái)的惡性循環(huán)，有兩種方式結束，一是強大外力的干涉，那時(shí)候國家隊的進(jìn)場(chǎng)給股災按下了暫停鍵，7月份迎來(lái)了一波短期的反彈；二是市場(chǎng)自然出清，2016年二輪股災后，場(chǎng)外配資基本被消滅，股價(jià)估值重回合理區間，迎來(lái)一波藍籌牛市。

這一次的藍籌牛市，毫無(wú)疑問(wèn)是由外資所帶來(lái)的，通過(guò)陸股通，境外資金一路增持境內以貴州茅臺、中國平安、美的集團為代表的低估值價(jià)值藍籌。

2018年的成長(cháng)股持續大跌，唯有滬港通境外機構重倉的股票下跌的較為克制，之后更是表現出色，走出了連續2年的大牛市。

可以說(shuō)，境外機構重塑了A股的投資理念，從14 15年的炒概念、炒殼股，回歸到了價(jià)值投資。那幾年的市場(chǎng)，深刻影響了一大批新生代基金經(jīng)理，也成就了以易方達藍籌精選的張坤為代表的基金經(jīng)理。

可能是出于對地緣政治擔憂(yōu)，外資增持A股的趨勢在2021年5月戛然而止，之后便步入了減持通道，持股市值從最高峰的2.8萬(wàn)億元下降到現在的2.2萬(wàn)億元。

有意思的是，貴州茅臺、中國平安、美的集團等優(yōu)質(zhì)藍籌的股價(jià)觸頂時(shí)間，和外資減持的時(shí)間幾乎完全一致

本輪A股大跌，與外資減持有直接關(guān)系，3月份至今，境外資金已經(jīng)凈流出645億元。

這個(gè)月外資的賣(mài)出行為，與股災時(shí)候的強平盤(pán)，在行動(dòng)邏輯上沒(méi)有本質(zhì)區別，都是不計成本的掛跌停板甩賣(mài)，一切分析手段在來(lái)勢洶洶的賣(mài)盤(pán)面前都失去了效力。

到現在，外資還持有2.2萬(wàn)億元的A股市值，和2015年股災前的配資盤(pán)規模相當，沖擊還沒(méi)有結束。

2.2萬(wàn)億元的賣(mài)盤(pán)，后面即使走掉1/4，也有超過(guò)5000億元的賣(mài)盤(pán)，現在的市場(chǎng)環(huán)境，存量公募基金倉位高企、新發(fā)公募基金偃旗息鼓、散戶(hù)已被收割殆盡、國家隊獨木難支…似乎沒(méi)有機構能扛起大梁。。

沒(méi)有強大的外力可以依靠，那就只能靠市場(chǎng)的自然出清了。與股災時(shí)候相比，部分藍籌的估值仍然處于高位，理論上還有下跌空間?，F在40倍的茅臺在股災時(shí)候可是只有13倍的估值。

毫不懷疑，這輪市場(chǎng)出清后將會(huì )遍地是黃金，但是在沖擊還沒(méi)有結束之前，謹慎抄底。

最后附一個(gè)外資持股比例（>10%)和持股市值規模較大（>30億元）的股票情況，現在有沒(méi)有跌到位，見(jiàn)仁見(jiàn)智了。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 2015股災再現，接飛刀需慎重