資管裕道人 作者：裕道人
來(lái)源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）
來(lái)自好買(mǎi)基金的數據顯示，截止到5月31日私募股票策略的基金平均稅率為5.94%，超同期公募股票型開(kāi)放基金5.54%。雖然收益優(yōu)勢較為微弱，但也從一定程度上證明了在震蕩市場(chǎng)行情下，私募的業(yè)績(jì)不輸于公募。
私募勝在哪里？
私募之所以“反敗為勝”，原因還是在于整體的一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境和行情演變。
猶記得春節之前，由于基金的抱團使得公募基金業(yè)績(jì)持續大漲?；饍糁荡鬂q，帶來(lái)的是基金銷(xiāo)售的一個(gè)熱潮。但是隨后不久，在市場(chǎng)的劇烈調整下，很多之前處于高位的白馬股出現了大幅下行，帶來(lái)的結果就是公募基金凈值的下跌，很多之前的明星基金還沒(méi)有恢復到之前的高點(diǎn)，甚至部分還是收益率為負數。
這一點(diǎn)，是受制于倉位要求的公募所不可比擬的優(yōu)勢。按照有關(guān)規定，股票類(lèi)基金的80%的倉位要投資于股票，因此公募基金即使面對市場(chǎng)的變化，很難做到大幅調整。
結果就是不得不承受市場(chǎng)的波動(dòng)。在去年的市場(chǎng)行情之下，高倉位的運作使得公募基金們賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但是在震蕩行情下，則又是另一番光景。
短期也要看，長(cháng)期更要看
公募股票策略和私募股票策略，從來(lái)都是各有所長(cháng)，短期來(lái)對比其實(shí)意義并不大。而且投資者也不能陷入到簡(jiǎn)單的凈值對比當中，那樣會(huì )帶來(lái)相當的短視效應。近期私募業(yè)績(jì)的提升，主要原因還是在于私募組合倉位的靈活、規模相對較小和投資的相對限制較少等。
在收益獲取方面，因為公募股票型基金80%的資產(chǎn)必須投資股票，因此公募基金能夠充分享受由市場(chǎng)上漲帶來(lái)的β收益；而當市場(chǎng)面臨不確定性的時(shí)候，私募可以及時(shí)調整倉位，甚至可以大幅降低倉位或者直接空倉運作。
不僅如此，私募還可以引入股指等對沖手段，降低組合風(fēng)險暴露。
這也就能解釋?zhuān)瑸槭裁丛谂Ｊ欣锩婀蓟鹜紦?yōu)勢，主要在于80%的倉位使其能夠充分享受市場(chǎng)帶來(lái)的收益，而在熊市和震蕩市當中，由于市場(chǎng)沒(méi)有明確的方向，因此其收益更多來(lái)自于個(gè)股的一個(gè)挖掘，這個(gè)時(shí)候對于個(gè)股挖掘能力較強的私募就獲勝了。
過(guò)去兩年公募基金表現非常優(yōu)異，核心因素在于投研能力的大幅提升，而且研究團隊對于基本面研究的廣度和深度整體上強于私募。
私募怕做錯 公募怕錯過(guò)
很多私募基金管理人其實(shí)都來(lái)自于公募基金，所以實(shí)在觀(guān)點(diǎn)、策略、研究、調研、估值模型以及對市場(chǎng)理解和判斷，包括操作風(fēng)格等等，其實(shí)與公募并沒(méi)有太大的變化。
公募私募的本質(zhì)區別在哪里？在于客群、規模，風(fēng)險控制與倉位調整、靈活性與杠桿等等
公募基金的側重點(diǎn)在于利用資產(chǎn)配置理念戰勝通貨膨脹，實(shí)現β收益，而私募基金的側重點(diǎn)在于高風(fēng)險高投入高產(chǎn)出 ，利用投資策略實(shí)現α超額收益。
公募和私募的打法是區別的：公募屬于進(jìn)攻型選手，而私募則屬于攻防平衡。
無(wú)論業(yè)內如何探討公募與私募之間的差異，其最終目的一定是為投資者帶來(lái)長(cháng)期穩定的資產(chǎn)回報，只不過(guò)在戰略打法與業(yè)績(jì)過(guò)程的實(shí)現上，兩者確實(shí)存在一定的差異。
隨著(zhù)新媒體的發(fā)達和互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展，由于公募基金具有公開(kāi)募集的特點(diǎn)，加上近兩年的良好業(yè)績(jì)，更容易受到投資者的關(guān)注和市場(chǎng)的青睞。而表現良好的基金公司和基金經(jīng)理，能夠充分享受互聯(lián)網(wǎng)渠道帶來(lái)的口碑效應，加上銀行等銷(xiāo)售渠道的推波助瀾，爆款基金頻出已經(jīng)都不算是新聞的新聞了。
而由于私募基金非公開(kāi)和投資者風(fēng)險偏好等原因，在投資戰略上更傾向于控制短期波動(dòng)的同時(shí)追求長(cháng)期投資回報。2021年的波動(dòng)市場(chǎng)，使得私募表現更為出色。
公募與私募業(yè)績(jì)的根本差別在于，其目標的不同。
公募以獲取相對收益為目標，加上短期相對收益排名的考核下，更加關(guān)注相對與同行之間的差距，只要在短期內不跑輸同行，贏(yíng)得口碑，就能為自身進(jìn)一步做大規模奠定好基礎。這是大環(huán)境和制度所致，基金管理人和基金公司本身無(wú)能為力，所以說(shuō)公募是怕“錯過(guò)”。
私募基金則以絕對收益目標，力爭在控制好風(fēng)險和回撤的情況下力爭取得相對不錯的一個(gè)收益。因此私募更為重視風(fēng)險，采取了很多風(fēng)險防范措施：倉位控制、對沖等等。
一言以蔽之，私募更偏向絕對收益；而公募更加偏向相對收益。
所以公募在牛市環(huán)境中比較容易跑出相對收益，反之在震蕩和熊市的大環(huán)境之下，對于風(fēng)險控制和回撤要求更高的私募管理人更有可能跑贏(yíng)公募基金。
公募和私募，兩者并沒(méi)有誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣的絕對定論。不同市場(chǎng)適用于不同產(chǎn)品，這才是資產(chǎn)配置的規律。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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