作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID：jinrongjianghu123123）

2021年9月2日，總書(shū)記在2021年中國國際服務(wù)貿易交易會(huì )全球服務(wù)貿易峰會(huì )上的致辭中宣布“將繼續支持中小企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地”，隨后證監會(huì )就深化新三板改革設立北京證券交易所答記者問(wèn)。這意味著(zhù)繼滬深交易所之后，第三大全國性證券交易所（即北京證券交易所）即將成立，貫穿北上廣三大地區，即環(huán)渤海、長(cháng)三角與珠三角這國家三大經(jīng)濟區域均擁有全國證券交易所。

一、北交所（即北京證券交易所）整體定位：升級版“新三板”

（一）北交所是在現有的新三板精選層基礎上組建，屬于新三板改革的重要內容，即北交所仍可被歸于升級版的“新三板”，具體包括現行的基礎層、創(chuàng )新層以及北交所三個(gè)部分。

不過(guò)截至2021年9月2日，精選層掛牌公司數量?jì)H66家。因此，為做大北交所，后面擴容是必然的，這對基礎層公司與創(chuàng )新層公司是重大利好。

（二）后續在北交所掛牌的上市公司主要有新三板的創(chuàng )新層公司產(chǎn)生。截至2021年9月2日，新三板創(chuàng )新層掛牌公司數量達到1250家，顯然空間是有的。

（三）北交所成立后，北京證券交易所將與滬深交易所一起構成全國證券交易所，并與區域性股權市場(chǎng)一起共同構成資本市場(chǎng)。而北交所亦將成為現有新三板基礎層公司與創(chuàng )新層公司的升級平臺。

（四）北交所仍基于現有新三板體系，致力于服務(wù)中小企業(yè)，特別是“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)。

（五）北交所成立后，意味著(zhù)我國從北到南將依次擁有北交所、上交所與深交所三大證券交易所，貫穿華北、華東以及華南三大地區和環(huán)渤海、長(cháng)三角、珠三角三大國家經(jīng)濟區域，進(jìn)一定奠定了北京在資本市場(chǎng)中的地位。

（六）目前政策層面仍致力于強化多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉板上市功能，特別是打通新三板基礎層、創(chuàng )新層與北交所之間的連接以及北交所與滬深交易所之間的連接（精選層掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板的轉板）。

（七）目前新三板掛牌公司的代碼由之前“.OC”調整為“.NQ”，在北交所成立之后，預計升級版的“新三板”掛牌公司將包括基礎層和創(chuàng )新層的“.OC”以及北交所上市公司的“.BJ”。

（八）北交所成立后，意味著(zhù)精選層掛牌企業(yè)將不需要再進(jìn)行轉板，可以直接在北交所掛牌上市，并帶動(dòng)現有基礎層的掛牌公司爭相躋入創(chuàng )新層，成為北交所掛牌公司的后備力量，因此這些基礎層公司和創(chuàng )新層公司均是利好。

（九）從目前的方向來(lái)看，精選層作為北交所的基礎擴容是必然的，畢竟目前只有66家精選層掛牌公司，同時(shí)為提高流動(dòng)性，投資者門(mén)檻也極有可能會(huì )繼續降低，以接納無(wú)法被滬深交易所吸收的中小企業(yè)。

（十）目前來(lái)看，北交所在服務(wù)中小企業(yè)的過(guò)程中，可能也會(huì )接納一部分中概股回歸的企業(yè)，一定程度上承擔原先“國際板”的角色。

二、新三板現狀及改革要點(diǎn)說(shuō)明

（一）2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統正式揭牌運營(yíng)。同年12月31日，新三板擴容至全國。

（二）2014年8月25日，新三板的做市商制度正式實(shí)施。2016年6月24日新三板分層制度正式實(shí)施，2017年12月22日全國股轉公司修改分層管理辦法、改革市場(chǎng)交易制度、修改信息披露細則。

（三）2019年10月25日，證監會(huì )啟動(dòng)全面深化新三板改革，隨后推出了設立精選層、建立公開(kāi)發(fā)行制度、引入連續競價(jià)和轉板機制等一系列改革舉措。

應該說(shuō)，在新一輪資本市場(chǎng)改革的政策引導下，新三板已由原先的基礎層和創(chuàng )新層調整為精選層、創(chuàng )新層和基礎層三層，并進(jìn)一步升級為“基礎層+創(chuàng )新層+北交所”的新格局，同時(shí)近年來(lái)新三板改革也從交易方式上由之前的做市轉讓和協(xié)議轉讓調整為做市轉讓、集合競價(jià)和連續競價(jià)三種。

（四）目前新三板共有7304家掛牌公司，其中精選層66家、創(chuàng )新層1250家、基礎層5988家。從區域分布上看，廣東省1032家、北京964家、江蘇878家、浙江634家、上海541家、山東455家、河南267家、湖北262家、安徽260家、福建252家、四川218家、河北193家，數量基本和經(jīng)濟總量保持一致。

（五）目前新三板掛牌的公司中，主要分布各地區的國家級高新區中，如中關(guān)村786家、武漢東湖53家、上海張江51家、廈門(mén)火炬高新區44家、成都高新區42家、西安高新區37家。

（六）整體上看，這一輪的新三板改革要點(diǎn)大致包括以下幾個(gè)方面：

1、優(yōu)化發(fā)行融資制度，改進(jìn)現有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng )新層企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票，支持不同類(lèi)型掛牌企業(yè)融資發(fā)展。

2、完善市場(chǎng)分層，設立精選層，配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長(cháng)期資金。

3、建立掛牌公司轉板上市機制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規定的企業(yè)，可以直接轉板上市，實(shí)現多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。

4、加強監督管理，實(shí)施分類(lèi)監管，研究提高違法成本。

5、健全市場(chǎng)退出機制，完善摘牌制度，推動(dòng)市場(chǎng)出清。

后續還會(huì )有一系列配套規則出臺，需要給予持續關(guān)注。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 關(guān)于北交所