作者：susu

來(lái)源：評級的藝術(shù)（ID：Rating-Utopia）

為什么會(huì )把這倆放在一起？不是因為茅臺給城投兜底了。而是因為不少分析認為，“股市白酒、債市城投”，背后都是“信仰”。二者的投資邏輯，都是技術(shù)派讓位、信仰派當道。

馮柳曾把白酒股分為三類(lèi)：不作死也會(huì )死的；不作死就不會(huì )死的；作死也不會(huì )死，但不作死會(huì )把別人作死的。茅臺顯然屬于第三類(lèi)，今年以來(lái)，即使各種妖操作為區域兜底，但國酒還是發(fā)出來(lái)國債的利率。這不是信仰是什么？ 

同樣的信仰也存在于城投投資中。即使城投資產(chǎn)是虛的、債務(wù)是剛的，即使城投盈利是可忽略不計的、現金流是忽隱忽現的，即使城投結借新還舊壓力激增、債務(wù)風(fēng)險凸顯，市場(chǎng)還是在擔憂(yōu)中擁抱城投。為什么？還不是信仰！ 

這種“信仰說(shuō)”成立嗎？ 

熟悉博主的讀者肯定會(huì )說(shuō)：不對。這所謂的“信仰”背后，都有扎實(shí)的邏輯支撐。城投背后，是特定時(shí)期，我國“中央—地方”、“政府—企業(yè)”關(guān)系的產(chǎn)物；白酒背后，是根植于人性的社交型消費需求。

分析企業(yè)，首要一點(diǎn)是理解其商業(yè)模式。也就是說(shuō)，要回答：企業(yè)生產(chǎn)什么產(chǎn)品、提供什么服務(wù)？ 

城投提供的是政府職能的延伸。以土地整理為例，張五常在《中國的經(jīng)濟制度》里提到，地方政府的競爭是中國經(jīng)濟奇跡的微觀(guān)基礎，而提供配套建設為條件的“負地租”，則是地方政府招商引資的重要籌碼。這些基礎設施的融資建設者，正是以城投為主的政府相關(guān)機構?？梢哉f(shuō)，正是城投的不盈利，才外溢出地方的經(jīng)濟奇跡。 

白酒是社交型消費的代表?？梢院?jiǎn)單把消費分為：生存型消費、社交型消費、炫耀型消費?；镜囊率匙⌒袑儆诘谝活?lèi)；帶著(zhù)大logo的奢侈品，屬于第三類(lèi)；白酒屬于第二類(lèi)，但部分高端酒，尤其是茅臺，兼具二三類(lèi)的屬性。 

不妨想象一下，如果你是配酒師，會(huì )給如下食物配什么酒： 

食物一：牛排 

食物二：烤串 

食物三：國宴 

如果你說(shuō)，哪有那么多講究，誰(shuí)規定一定要紅酒配牛排、啤酒配烤串、茅臺配國宴？那好，讓我們來(lái)感受下混搭的樂(lè )趣： 

場(chǎng)景一：遠道而來(lái)的大款兄弟，電話(huà)要好好請你搓一頓，帶了茅臺。你穿上自己最貴的西服套裝，精心收拾了一下……結果……兄弟說(shuō)，來(lái)，就去我們以前老去的路邊燒烤店，倆人蹲馬路邊邊喝茅臺邊擼串……吃瓜群眾會(huì )不會(huì )懷疑這是假酒？ 

場(chǎng)景二：燭光晚餐，在浪漫氛圍的烘托下，身著(zhù)禮服的女主美麗的面容更顯嬌羞迷人，男主咽下口中澳洲進(jìn)口的牛排，慢慢拿起手中的可樂(lè )，說(shuō)，來(lái)，走一個(gè)。吃瓜群眾會(huì )不會(huì )懷疑，這人腦子缺根筋？ 

特定的飲食和酒，對應的消費場(chǎng)景已經(jīng)深入人心，某種意義上已然成為社交類(lèi)型的表征。 

所以，這里面哪是什么信仰，一個(gè)背后是“關(guān)系”，一個(gè)背后是人的“社會(huì )屬性”。 

那什么因素會(huì )破壞這種“信仰”？ 

對城投的破壞力主要源于“關(guān)系”的調整。所以博主一直說(shuō)要密切關(guān)注財稅體制改革進(jìn)程中“中央—地方”、“政府—企業(yè)”關(guān)系的調整。 

對白酒的破壞力源于人“自然屬性”作用凸顯。消費類(lèi)需求最大的風(fēng)險在于安全。一旦產(chǎn)品危害健康，人的自然屬性就凸顯出來(lái)，命都快沒(méi)了，就沒(méi)必要社交，更沒(méi)必要“擺譜”了。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“評級的藝術(shù)”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 白酒VS城投