任博宏觀(guān)倫道 作者：毛小柒
一、今天是公布LPR的日子，但是很遺憾， LPR并未如市場(chǎng)多數預期的那樣下調。2022年4月20日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期和5年期以上LPR分別為3.70%和4.60%，連續三個(gè)月保持不變，讓人有點(diǎn)失落。雖然今年2月以來(lái)降息預期多次落空以及頻繁被打臉，但市場(chǎng)對政策的期待卻一直存在，特別是即將到來(lái)的政治局會(huì )議，畢竟二季度經(jīng)濟目前看有再次探底的風(fēng)險。
二、沒(méi)有降息的一天也有大事發(fā)生。2022年4月20日，央行官網(wǎng)刊發(fā)一則新聞，2022年4月19日央行與銀保監會(huì )召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟座談會(huì )，雖然全文只有700余字，但釋放的信息是有一定價(jià)值的。具體如下，
（一）相較于4月18日央行和國家外管局聯(lián)合發(fā)布的23條（銀保監會(huì )沒(méi)參與，參見(jiàn)放松之路全面開(kāi)啟），今天的座談會(huì )主導方為央行、外管局與銀保監會(huì )，即央行副行長(cháng)潘功勝（兼外管局局長(cháng)）和銀保監會(huì )副主席肖遠企參加，旨在加強23條等金融政策的落地工作，應該說(shuō)銀保監會(huì )的加入大幅提升了此次座談會(huì )和先前23條的含金量和政策指示意義，畢竟銀保監會(huì )才是商業(yè)銀行這一信用中介的直接主管部門(mén)，從根本上決定著(zhù)寬信用的方向與力度。
（二）18家全國性銀行和5家金融A(yíng)MC（信達、長(cháng)城、東方、華融與銀河）等23家重量級金融機構參加了此次座談會(huì )。其中，18家全國性銀行和5家金融A(yíng)MC（參見(jiàn)當前監管部門(mén)對金融A(yíng)MC寄予厚望）分別為為寬信用和地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險化解的實(shí)施主體。例如，央行新推出的2000億元科技創(chuàng )新再貸款僅適用國開(kāi)行、政策性銀行（參見(jiàn)央行發(fā)聲）、18家全國性銀行等21家金融機構，推出的400億元普惠養老專(zhuān)項再貸款則僅適用于國開(kāi)行、進(jìn)出口銀行、工行、農行、中行、建行、交行等7家金融機構，預計1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款估計也是主要和全國性金融機構有關(guān)。
（三）本次會(huì )議的主題主要分成兩部分，首先是用足各項金融政策，圍繞接觸型服務(wù)業(yè)、小微受困主體、貨運物流、投資消費等重點(diǎn)支持領(lǐng)域，強化對重點(diǎn)消費、新市民和有效投資的金融服務(wù)，這里涉及的領(lǐng)域比較廣，而用足兩個(gè)字則說(shuō)明后續政策層面的引導性會(huì )比較強，總的來(lái)說(shuō)是支持有助于穩就業(yè)的市場(chǎng)主體，支持有助于消費和投資的主體的項目（如汽車(chē)與家裝等大宗消費以及支持基建項目、融資平臺的合理融資需求等）。
（四）座談會(huì )的第二部分專(zhuān)門(mén)用來(lái)討論房地產(chǎn)，表述上看基本和23條相同，即房住不炒，區分項目風(fēng)險與企業(yè)集團風(fēng)險，做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置項目并購的金融服務(wù)，這意味著(zhù)對地產(chǎn)行業(yè)的支持，無(wú)論是商業(yè)銀行抑或是政策層面，均是堅持著(zhù)白名單的邏輯，堅持通過(guò)并購與金融A(yíng)MC化解風(fēng)險和項目?jì)?yōu)先（即三保為主）的思維，且在銷(xiāo)售端及區域的支持力度上會(huì )更大。
三、雖然目前市場(chǎng)一直在鼓吹經(jīng)濟即將見(jiàn)底，但我們認為這是典型的只看到經(jīng)濟有韌性而忽視經(jīng)濟下滑有慣性的膚淺邏輯，忽視了經(jīng)濟運行的客觀(guān)規律與市場(chǎng)主體的主觀(guān)感受，盲目提出“見(jiàn)底之后即會(huì )回升”的主觀(guān)判斷，而忽視了“見(jiàn)底之后一直是底”的客觀(guān)現實(shí)風(fēng)險。當前看，經(jīng)濟下行的壓力超出預期，政策層面對經(jīng)濟的刺激力度雖然有所增強，但效用卻持續減弱，多數市場(chǎng)主體主動(dòng)選擇躺平的做法很值得關(guān)注，體制內外的研究人員應客觀(guān)看待當前經(jīng)濟現狀，傳遞真實(shí)信息，助力決策層推出合理、理性、有效的對沖舉措，而非一味堅守過(guò)去。
四、當然還有一點(diǎn)需要關(guān)注，此次座談會(huì )僅提出有效投資，但并未單獨提及融資平臺，加上4月19日的深改委會(huì )議等信息，這種提法不禁讓人浮想聯(lián)翩。具體看，4月18日財政部黨組理論學(xué)習中心組學(xué)習擴大會(huì )議提出要著(zhù)力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險、基層財政運行風(fēng)險，4月19日的中央深改委提出要壓實(shí)地方各級政府風(fēng)險防控責任、完善防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險長(cháng)效機制、堅決遏制隱性債務(wù)增量、從嚴查處違法違規舉債融資行為。顯然語(yǔ)氣上依然比較重，整體上看似乎財政體系與銀保監體系對融資平臺的態(tài)度要偏負面一些。
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