作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀(guān)（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

2021年12月27日，央行和外管局官網(wǎng)分別掛出2022年年度工作會(huì )議的新聞稿，央行和外管局本質(zhì)上為一家，因此我們放在一起進(jìn)行分析。2021年年度工作會(huì )議的召開(kāi)時(shí)間為2021年1月4日，可以看出今年的會(huì )議召開(kāi)時(shí)間明顯偏早，應能表明央行和外管局順應政策適當前置的導向。

具體看，央行提出了2022年工作的八個(gè)方向，外管局則提出六個(gè)方向。

一、切實(shí)擔負起穩定宏觀(guān)經(jīng)濟的責任，主動(dòng)推出有利于經(jīng)濟穩定的貨幣金融政策

除年度工作會(huì )議召開(kāi)時(shí)間較往年更早外，央行年度工作會(huì )議還特別提出“切實(shí)擔負起穩定宏觀(guān)經(jīng)濟的責任，主動(dòng)推出有利于經(jīng)濟穩定的貨幣金融政策”，這個(gè)提法和12月11日中財辦副主任韓文秀的講話(huà)是一致的（參見(jiàn)政策部門(mén)相繼重磅發(fā)聲），即各地區各部門(mén)都要擔負起穩定宏觀(guān)經(jīng)濟的責任，要積極推出有利于經(jīng)濟穩定的政策，慎重出臺具有收縮效應的政策，且政策發(fā)力要適當靠前。

結合央行四季度貨幣政策委員會(huì )例會(huì )提及的“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更加主動(dòng)有為”，意味著(zhù)央行的諸多寬松政策很可能會(huì )在2022年一季度之前集中出臺，向市場(chǎng)傳達穩預期的強烈信號，除已經(jīng)推出的降準、定向降準以及結構性降息外，后續進(jìn)一步的降準降息目前來(lái)看并沒(méi)有被排除，且應該會(huì )在2022年現兩會(huì )之前有所體現。

二、穩健的貨幣政策要靈活適度，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩中有降

央行提出2022年穩健的貨幣政策要靈活適度，整體上和中央經(jīng)濟工作會(huì )議的提法一致，不過(guò)這里的兩個(gè)提法值得關(guān)注，分別為推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩中有降以及金融系統繼續向實(shí)體經(jīng)濟讓利，意味著(zhù)廣譜利率中樞水平將繼續下移，與之相伴隨的可能是OMO與MLF等政策利率會(huì )有一定程度下降。同時(shí)金融系統繼續向實(shí)體經(jīng)濟讓利則意味著(zhù)央行推出的寬松政策（如降準降息）需要在客戶(hù)端有所體現，即為銀行節省的資金成本、新增的貨幣投放均需要體現在客戶(hù)身上。

三、加大小微、科創(chuàng )、綠色以及鄉村等四大重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度

央行明確金融重點(diǎn)支持的領(lǐng)域主要包括小微、科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)、綠色金融以及鄉村振興等四部分。具體看，

（一）小微已有多個(gè)政策工具在支持，整體架構上已經(jīng)比較成熟，央行亦提出要實(shí)施好普惠小微貸款支持工具、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃接續轉換工作，實(shí)際上今年12月15日的國常會(huì )早已明確以下兩點(diǎn)：

1、將普惠小微貸款延期還本付支持工具轉換為普惠小微貸款支持工具。從2022年起到2023年6月底，央行對地方法人銀行發(fā)放的普惠小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)貸款，按余額增量的1%提供資金，鼓勵增加普惠小微貸款。

2、從2022年起，將普惠小微信用貸款納入支農支小再貸款支持計劃管理，原來(lái)用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度可以滾動(dòng)使用，必要時(shí)可再進(jìn)一步增加再貸款額度。同時(shí)符合條件的地方法人銀行發(fā)放普惠小微信用貸款，可申請再貸款優(yōu)惠資金支持。

（二）持續完善金融支持科技創(chuàng )新體系。這方面央行還沒(méi)有出臺相應政策，而銀保監會(huì )已于12月3日發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導意見(jiàn)》（銀保監發(fā)（2021）46號）（參見(jiàn)銀行保險機構如何支持科創(chuàng )企業(yè)？），對如何支持科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)提出了具體要求?；诖?，預計2022年央行也會(huì )把金融機構服務(wù)科創(chuàng )類(lèi)企業(yè)的情況納入政策框中，如納入MPA考核、再貸款與降準定向支持等，甚至不排除出臺具體的政策文件。當然，央行在最近的新聞發(fā)布會(huì )中對“專(zhuān)精特新”企業(yè)給予了較多著(zhù)墨，因此，從央行的角度來(lái)看，提高“專(zhuān)精特新”企業(yè)的授信覆蓋面可能會(huì )比較重要。

根據央行披露的信息，截至2021年10月末，專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)整體獲貸率超過(guò)七成，戶(hù)均貸款余額為7526萬(wàn)元，意味著(zhù)還有近30%左右的專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)沒(méi)有拿到貸款。同時(shí)政策部門(mén)亦提及，力爭到2025年通過(guò)中小企業(yè)“雙創(chuàng )”帶動(dòng)孵化百萬(wàn)家創(chuàng )新型中小企業(yè)、培育十萬(wàn)家省級“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)和一萬(wàn)家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，以及一千家左右的制造業(yè)單項冠軍，這意味著(zhù)覆蓋面與首貸數應該是政策部門(mén)比較關(guān)注的。

（三）綠色金融與鄉村振興的金融服務(wù)支持力度是一貫的。在綠色金融方面，央行已經(jīng)創(chuàng )設了碳減排支持工具（參見(jiàn)碳減排支持工具全解）和2000億元的綠色專(zhuān)項再貸款（如何理解新推出的2000億元專(zhuān)項再貸款？），2022年力度預計會(huì )進(jìn)一步增強，不排除會(huì )有其它工具推出。

四、繼續強調宏觀(guān)審慎政策機制，開(kāi)展宏觀(guān)審慎壓力測試，金控公司料會(huì )落地

央行提出要進(jìn)一步健全宏觀(guān)審慎政策框架和治理機制，開(kāi)展宏觀(guān)審慎壓力測試，這方面的重點(diǎn)工作主要包括系統性風(fēng)險監測和評估、金控公司的審批和持續監管以及系統重要性銀行附加監管。這里的宏觀(guān)審慎壓力測試主要針對系統性風(fēng)險，如地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險持續暴露、經(jīng)濟下行壓力加大以及跨境資本流動(dòng)對金融行業(yè)的影響可能會(huì )是重點(diǎn)。

同時(shí)，預計2022年可能會(huì )有一些金控公司會(huì )獲批，目前已有中國中信（受理時(shí)間為2021年5月28日）、中國光大集團（受理時(shí)間為6月4日）以及北京金融控股集團（受理時(shí)間為8月23日）等3家設立金控公司的申請被受理。

五、堅持推動(dòng)金融風(fēng)險防范化解，穩妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度

在金融風(fēng)險防范化解方面，比較強調“穩妥”這個(gè)詞，如“穩妥”有序做好重點(diǎn)機構風(fēng)險處置化解工作、“穩妥”實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，意味著(zhù)節奏與力度上應是有把控的，不會(huì )急于求成、講究慢撒氣的解決過(guò)程。

同時(shí)該部分還強調要持續做好頭部網(wǎng)絡(luò )金融平臺整改工作（比如螞蟻），這個(gè)過(guò)程還在持續，如之前螞蟻大幅增資其實(shí)就是這個(gè)背景，總的原則是金融業(yè)務(wù)要全部納入監管、該補充資本的補充資本、該風(fēng)險隔離的要進(jìn)行風(fēng)險隔離。

對于房地產(chǎn)，可能比較受關(guān)注，央行提出要“穩妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，更好滿(mǎn)足購房者合理住房需求”，穩妥和更好的表述應能體現央行的傾向于，即三道紅線(xiàn)、房地產(chǎn)貸款集中度兩項房地產(chǎn)金融審慎管理制度可能會(huì )有結構性、針對性調整（如目前并購貸款已經(jīng)不納入房地產(chǎn)貸款集中度等），后續個(gè)人住房按揭貸款的松動(dòng)方向會(huì )體現在哪些方面也值得關(guān)注。

六、持續深化金融改革，推動(dòng)香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展

央行提出要不斷深化金融改革，主要內容包括出臺《金融基礎設施監管辦法》、推進(jìn)債市改革開(kāi)放、實(shí)施好存款保險制度、因地制度分類(lèi)推動(dòng)農信社改革以及完善貨幣、票據、黃金、衍生品等市場(chǎng)管理制度等。其中比較明了的兩點(diǎn)是：

（一）支持相關(guān)部門(mén)和地方政府因地制宜、分類(lèi)推動(dòng)農信社改革，這意味著(zhù)農信社改革仍將是2022年的重頭戲，目前實(shí)踐中已經(jīng)形成了省級聯(lián)合銀行或者金融控股公司模式等幾種模式，而2007年原銀監會(huì )提出了省聯(lián)社改革的“五大模式”，即聯(lián)合銀行、統一法人、金融控股公司、金融服務(wù)公司和完善省聯(lián)社。

（二）加強對香港人民幣離岸中心建設的支持力度，推動(dòng)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展，目前香港仍是離岸人民幣市場(chǎng)的最主要部分，是人民幣國際化的重要平臺，未來(lái)需要在香港強化離岸人民幣市場(chǎng)的地位，為人民幣國際化打下基礎。

七、防范化解跨境資本異常流動(dòng)、匯率大起大落等外部沖擊風(fēng)險

這里的外部沖擊風(fēng)險主要指跨境資本異常流動(dòng)，特別是2022年美國等海外經(jīng)濟體Taper進(jìn)程加快以及加息步伐提前可能會(huì )對跨境資本流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。對此，央行和外管局也將及時(shí)采取宏觀(guān)審慎管理舉措，以防范重點(diǎn)風(fēng)險，如今年已經(jīng)兩次上調外匯存款準備金率來(lái)應對人民幣過(guò)快升值。后續2022年若人民幣貶值趨勢過(guò)快，亦會(huì )有相反的舉措來(lái)應對，避免人民幣匯率大起大落。

特別是在跨境資本流動(dòng)方面，央行和外管局目前正在完善宏觀(guān)審慎政策框架，主要包括豐富對銀行等各類(lèi)交易主體全覆蓋的宏觀(guān)審慎管理政策工具箱（強化對外匯領(lǐng)域重點(diǎn)機構的監管）、加強跨境資本流動(dòng)監測、預警和評估（構建前瞻性的監測預警指標體系）以及開(kāi)展跨境資本流動(dòng)宏觀(guān)審慎壓力測試等。

八、深化外匯領(lǐng)域改革開(kāi)放，推進(jìn)私募股權投資基金跨境投資試點(diǎn)

2022年的開(kāi)放力度會(huì )進(jìn)一步加大，特別是在資本項目方面，正如外管局在年度工作會(huì )議中提及要擴大跨國公司本外幣一體化資金池試點(diǎn)、推進(jìn)私募股權投資基金跨境投資試點(diǎn)以及推進(jìn)外債便利化改革（便利便利創(chuàng )新型企業(yè)跨境融資），這些都是比較明確的信號，總的來(lái)說(shuō)應該是更鼓勵走出去、更便利資金引進(jìn)來(lái)，形成雙向流動(dòng)和雙向開(kāi)放的局面。

（一）2021年3月12日，央行和外管局決定在深圳、北京開(kāi)展跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)，進(jìn)一步便利跨國公司企業(yè)集團跨境資金統籌使用，試點(diǎn)企業(yè)將有更多資金匯兌自主選擇權。這次試點(diǎn)的特點(diǎn)如下：

1、主要面向信用等級較高的大型跨國公司企業(yè)集團，如要求“境內成員企業(yè)上年度營(yíng)業(yè)收入合計金額不低于100億元人民幣，且上年度本外幣國際收支規模合計金額不低于70億元人民幣；境外成員企業(yè)上年度營(yíng)業(yè)收入合計金額不低于等值20億元人民幣”。后續試點(diǎn)范圍將會(huì )有進(jìn)一步放開(kāi)。

2、整合現有各類(lèi)資金池，實(shí)現跨國公司企業(yè)集團內跨境本外幣資金一體化管理，同時(shí)適度調整外債和境外放款額度，在穩慎經(jīng)營(yíng)理念基礎上提升跨境投融資的自主性和資金利用效率。

3、進(jìn)一步便利資金劃轉和使用。主辦企業(yè)國內資金主（子）賬戶(hù)結匯資金可直接進(jìn)入人民幣國內資金主（子）賬戶(hù)，國內資金主賬戶(hù)資金可直接下?lián)苤脸蓡T企業(yè)自有賬戶(hù)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。同時(shí)實(shí)現一定額度內意愿購匯。購匯所得外匯資金可存入國內資金主賬戶(hù)，用于對外支付。

（二）外管局還特別提出要推進(jìn)私募股權投資基金跨境投資試點(diǎn)。實(shí)際上今年6月10日外管局潘局長(cháng)便提出要支持私募股權投資基金開(kāi)展跨境產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)投資，擴大QDLP和QFLP試點(diǎn)，今年7月26日的外管局半年度工作會(huì )議亦再次強調。意味著(zhù)試點(diǎn)城市以及可投資范圍均會(huì )有一定程度的放開(kāi)。

九、優(yōu)化外匯管理服務(wù)，完善外匯市場(chǎng)微監管

具體包括推動(dòng)貿易便利化試點(diǎn)擴容、開(kāi)展跨境貿易投資高水平開(kāi)放、改善銀行外匯業(yè)務(wù)真實(shí)性審核方式以及堅持外匯市場(chǎng)微觀(guān)監管執法標準的跨周期一致性、穩定性和可預期性。這里的貿易收支便利化主要指支持離岸貿易、跨境電商、市場(chǎng)采購等貿易新業(yè)態(tài)的跨境收支。

十、關(guān)注幾個(gè)計劃要出臺的文件以及過(guò)去一年做過(guò)的事

（一）2022年計劃要出臺的文件主要包括《金融基礎設施監管辦法》、《“十四五”金融發(fā)展規劃》以及《外匯管理條例（修訂）》等

（二）對于央行和外管局來(lái)說(shuō)，2021年已經(jīng)做過(guò)的重要事情包括兩次降準、1次定向降息（支農支小再貸款）、1次下調LPR、兩次上調外匯存款準備金率、創(chuàng )設碳減排支持工具、多次推出再貸款工具、發(fā)布系統重要性銀行名單、受理金控公司申請、制定系統重要性銀行附加監管辦法和全球系統重要性銀行總損失吸收能力管理辦法、試點(diǎn)“跨境理財通”、落地債券通“南向通”、全球三大債券旗艦指數全部納入中國債券、出臺《征信業(yè)務(wù)管理辦法》和《金融機構反洗錢(qián)和反恐怖融資監督管理辦法》以及支持私募股權投資基金開(kāi)展跨境產(chǎn)業(yè)投資，開(kāi)展跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)試點(diǎn)等等。

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原標題： 央行和外管局定調2022