作者：毛小柒

【正文】

理財業(yè)務(wù)逐步直至全部轉移到理財公司已成為非常明確的方向。

一、整體維度：理財業(yè)務(wù)市場(chǎng)體量突破29萬(wàn)億、42家銀行貢獻92%左右

（一）最大資管細分行業(yè)：銀行理財（含理財公司）規模突破29萬(wàn)億

《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)半年報告（2021年）》披露的信息顯示，截至2021年12月，銀行理財（含理財公司）規模合計達到29.003萬(wàn)億，較2020年的25.86萬(wàn)億同比大幅增長(cháng)12.15%，繼續保持資管行業(yè)頭把交椅的位置。

（二）集中度較高：42家銀行（含理財公司）超500億元、市場(chǎng)份額達92%

我們統計了62家銀行（含55家上市銀行）2021年底的非保本理財數據（注：廣州農商行的理財數據時(shí)間節點(diǎn)為2021年6月底），發(fā)現銀行理財業(yè)務(wù)的集中度實(shí)際上非常高，集中在全國性銀行和部分頭部地方性銀行中。具體看，

1、非保本理財余額超過(guò)1000億元的銀行有29家，這29家銀行的非保本理財余額合計達到25.66萬(wàn)億，占全部銀行業(yè)理財的比例高達88%以上。

2、非保本理財余額位于500-1000億元之間的銀行約有13家，非保本理財余額合計達到0.89萬(wàn)億，占全部銀行業(yè)理財的比例約為4%。

也即，2021年底，非保本理財余額超過(guò)500億元的銀行至少有42家，這42家銀行的非保本理財余額合計達到26.55萬(wàn)億，貢獻了全部銀行業(yè)理財的92%，剩余銀行的非保本理財余額合計僅為2.50萬(wàn)億不到，僅占全部銀行業(yè)理財的8%。

二、理財公司維度：29家獲批籌建、已躍居至理財市場(chǎng)最大主體

考慮到合資理財公司以及擺脫銀行影子等因素，目前政策層面正式以“理財公司”取代“理財子公司”，且理財公司業(yè)已成為理財市場(chǎng)的最大主體。

（一）29家理財公司獲批籌建：全國性銀行17家、地方性銀行8家

根據統計，目前已有29家理財公司已獲批籌建（除民生理財與高盛工銀理財外的其余27家理財公司均已先后獲批開(kāi)業(yè)）。

1、從理財公司獲批籌建的時(shí)間分布來(lái)看，2018年獲批籌建2家、2019年理財公司獲批籌建15家、2020年獲批籌建7家、2021年獲批籌建5家。

2、29家理財公司具體包括國有6大行、11家股份行（僅余浙商銀行）、7家城商行、1家農商行以及4家合資理財公司。

（1）國有6大行均已獲批理財公司，股份行中僅剩浙商銀行未獲批。

（2）8家地方性銀行的理財公司已獲批，按獲批籌建時(shí)間先后順序依次為杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行、江蘇銀行、南京銀行、青島銀行、重慶農商行以及上海銀行。顯然，除北京銀行、盛京銀行外，位居前列的城商行均已獲批。

（3）目前已有四家合資理財公司獲批，分別為匯華理財（中銀理財與東方匯理合資）、貝萊德建信理財（建信理財與貝萊德金融合資）、施羅德交銀理財（交銀理財與施羅德投資管理合資）以及高盛工銀理財（工銀理財與高盛資管合資）。

3、29家理財公司主要分布于京、青島以及長(cháng)三角等地區，地方性銀行的理財公司注冊地與其母行所在地均一致。以17家全國性銀行的理財公司為例，

（1）北京有6家，即工銀理財、農銀理財、中銀理財、中郵理財、華夏理財與民生理財。

（2）上海有4家，即交銀理財、浦銀理財、信銀理財以及廣銀理財。

（3）深圳3家，即建信理財、招銀理財與平安理財。

（4）青島2家，即光大理財與恒豐理財。

（5）福州與天津各1家，即興銀理財與渤銀理財。

（二）“母重子輕”格局不再：理財公司規模突破17萬(wàn)億（2021年底數據）

截至2021年12月底，理財公司存續規模已達到17.19萬(wàn)億，占理財市場(chǎng)的比例達到59.28%，較2019年底的0.80萬(wàn)億和2020年底的6.67萬(wàn)億增長(cháng)明顯，遠超股份行的5.17萬(wàn)億、城商行的3.62萬(wàn)億、國有大行的1.82萬(wàn)億以及農村金融機構的1.12萬(wàn)億，因此數據上看理財公司已成為全理財市場(chǎng)產(chǎn)品存續規模最大的機構類(lèi)型，這意味著(zhù)“母重子輕”結構已基本得到扭轉。

三、部分理財公司信息梳理（2021年底數據）

（一）12家理財公司披露了管理規模：接近16萬(wàn)億，占比超過(guò)91%

根據統計，有12家理財公司公布了其2021年底的管理規模，合計達到15.65萬(wàn)億，占全部理財公司存續規模的比例達到91.04%。從高到低依次為招銀理財（2.78萬(wàn)億）、建信理財（2.19萬(wàn)億）、工銀理財（2.02萬(wàn)億）、農銀理財（1.82萬(wàn)億）、中銀理財（1.71萬(wàn)億）、興銀理財（1.35萬(wàn)億）、交銀理財（1.22萬(wàn)億）、光大理財（1.07萬(wàn)億）、中郵理財（0.66萬(wàn)億）、南銀理財（0.33萬(wàn)億）以及青銀理財（0.17萬(wàn)億）。

（二） 18家理財公司披露了其財務(wù)信息

目前有18家銀行披露了旗下理財公司的財務(wù)信息，不過(guò)當前理財公司仍處于初生階段，其經(jīng)營(yíng)尚不具備獨立性，財務(wù)信息也不具備分析價(jià)值。這里略。

（三）理財公司的資產(chǎn)投向（以工銀理財、農銀理財和建信理財為例）

1、工銀理財、農銀理財、建信理財等3家理財公司披露了其理財資金的資產(chǎn)投向，整體上看非標債權類(lèi)資產(chǎn)和債券類(lèi)資產(chǎn)占比分別在4-6%和40-60%左右的區間內，現金、存款、同業(yè)存單、拆放同業(yè)及債券買(mǎi)入返售等資產(chǎn)占比35-50%的區間內，權益等其它類(lèi)資產(chǎn)占比在5-12%之間。

2、如果將理財資產(chǎn)余額與理財產(chǎn)品余額的比值看作是理財產(chǎn)品的整體收益收益率，則截至2021年底工銀理財、農銀理財、建信理財的產(chǎn)品收益率分別為4.03%、3.74%和4.68%。

四、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)向理財公司轉移情況分析（2021年底數據）

（一）整體不到60%：國有六大行達84%、12家股份行達55%

我們以理財業(yè)務(wù)轉移率（理財公司管理規模/銀行并表口徑理財業(yè)務(wù)規模）來(lái)衡量商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)向理財公司的轉移情況。截至2021年底，

1、全部理財公司的管理規模合計達到17.19萬(wàn)億，占全部理財業(yè)務(wù)體量（29萬(wàn)億）的比例達到59.28%，也即理財業(yè)務(wù)轉移率為59.28%。

2、國有六大行、12家股份行、其它銀行并表口徑的理財業(yè)務(wù)規模分別為11.22萬(wàn)億、11.47萬(wàn)億和6.30萬(wàn)億，對應理財公司管理規模分別為9.40萬(wàn)億、6.30萬(wàn)億和1.48萬(wàn)億，對應的理財業(yè)務(wù)轉移率則分別為83.78%、54.94%和23.53%。

以上數據均為2021年底，相信截至到目前，理財公司的體量已經(jīng)達到20-25萬(wàn)億之間，理財業(yè)務(wù)的整體轉移率應已達到80%左右，未來(lái)銀行體系內的理財業(yè)務(wù)逐步直至全部到理財公司已成非常明確的方向。

（二）已至少有6家銀行將理財業(yè)務(wù)全部轉移至理財公司

從并表的非保本理財余額和理財公司管理規模來(lái)看，12家理財公司中，已有6家銀行將理財規模全部轉移至理財公司中，分別為招行、中行、光大銀行、寧波銀行、南京銀行與青島銀行。而剩余的6家銀行，仍有19943.48億元待轉移至其理財公司，按待轉規模從高到低依次為工行（5646億元待轉）、興業(yè)銀行（3965億元待轉）、農行（3877億元待轉）、郵儲銀行（2599億元待轉）、交行 （2016億元待轉）以及建行（1839億元待轉）。

五、還有哪些銀行該設而未設立理財公司？未來(lái)怎么辦？

前面的分析已經(jīng)指出，后續銀行只能通過(guò)旗下理財公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)，沒(méi)有設立理財公司的銀行則不得不退出理財市場(chǎng)，從事代銷(xiāo)等相關(guān)業(yè)務(wù)。

（一）理財規模達到500億但尚未設立理財公司的銀行還剩15家左右

1、目前18家全國性銀行中，僅余浙商銀行未獲批設立理財公司。不過(guò)我們相信以浙商銀行目前接近2500億元的理財體量，其理財公司設立是早晚的事。

2、理財規模在1000億元以上的地方性銀行中，僅余北京銀行、上海農商行、天津銀行等3家銀行未獲批設立理財公司。

3、理財規模在500-1000億元之間的地方性銀行還剩余15家左右，按理財規模從高到低依次為中原銀行（956億元）、貴陽(yáng)銀行（838億元）、蘇州銀行（777億元）、廣州農商行（758億元）、長(cháng)安銀行（744億元）、長(cháng)沙銀行（693億元）、成都銀行（631億元）、桂林銀行（576億元）、西安銀行（546億元）、重慶銀行（524億元）、晉商銀行（521億元）。

（二）退出市場(chǎng)：大部分中小銀行將無(wú)法再開(kāi)展除代銷(xiāo)外的理財業(yè)務(wù)

從目前的情況來(lái)看，非保本理財規模低于500億元的銀行獲批籌建理財公司的概率比較低。因此對于因規模限制等因素而無(wú)法設立理財公司的部分銀行來(lái)說(shuō)，不得不轉型大力開(kāi)展代銷(xiāo)業(yè)務(wù)（但這個(gè)只和零售部門(mén)有關(guān)）。2021年理財年報亦指出部分中小銀行不再發(fā)行理財產(chǎn)品，而是通過(guò)產(chǎn)品代銷(xiāo)繼續參與理財業(yè)務(wù)。

不過(guò)，轉型為代銷(xiāo)業(yè)務(wù)的中小銀行，往往需要在客戶(hù)資源、銷(xiāo)售渠道方面有一定優(yōu)勢，而這一優(yōu)勢并非所有中小銀行都具備。

（三）一絲絲希望：監管提出要積極探索中小銀行設立理財公司的模式路徑

2021年理財年報中明確要積極探索中小銀行設立理財公司的模式路徑，并提出要落實(shí)擴大對外開(kāi)放和引進(jìn)外資政策，建設各展所長(cháng)、有機合作、同生共存的生態(tài)體系。我們理解，這一表述實(shí)際上為地方性銀行設立理財公司開(kāi)了一個(gè)口子，地方性銀行可以通過(guò)區域內銀行聯(lián)合、與外資機構聯(lián)合發(fā)起設立理財公司。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 理財業(yè)務(wù)格局生變