市場(chǎng)總是變幻莫測。

元旦節后，A股出現了一波令人猝不及防的調整，導致原本相對樂(lè )觀(guān)的市場(chǎng)預期，遭受了沖擊。

2022，同樣會(huì )是充滿(mǎn)不確定性的一年。疫情走向與國際局勢的復雜性，又給全球市場(chǎng)帶來(lái)了更多疑云。

對投資者而言，中國銀行私人銀行最新發(fā)布的《2022中國銀行個(gè)人金融全球資產(chǎn)配置白皮書(shū)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《白皮書(shū)》），是一份不容錯過(guò)的策略大餐。

中行私人銀行的年度策略報告在業(yè)內頗具盛名。在2018年底A股市場(chǎng)的極度低迷時(shí)期，中行首次發(fā)布《2019 年個(gè)人金融全球資產(chǎn)配置策略報告》，是極少數看好2019年A股并建議超配中國資產(chǎn)的機構之一，最終一炮打響。

作為我國私行業(yè)務(wù)的先行者，中行私人銀行在多年的實(shí)踐中形成了資產(chǎn)配置的“投策五報”服務(wù)體系，分別從客戶(hù)長(cháng)期戰略資產(chǎn)配置、中期戰術(shù)資產(chǎn)配置，短期產(chǎn)品最佳時(shí)機選擇等視角為客戶(hù)資產(chǎn)配置提供全流程指導，全過(guò)程陪伴。

復盤(pán)2021：別擔心，還有中行阿爾法

回望過(guò)去這一年，疫情仍然是影響全球財經(jīng)政策制定和經(jīng)濟走勢的最大變量。面對疫情，以美聯(lián)儲為代表的各國央行普遍維持較為寬松的貨幣政策，資產(chǎn)負債表持續擴張。

受此影響，2021年全球交易主線(xiàn)圍繞疫情下主要央行寬松的貨幣政策，及由此催生的通脹預期和實(shí)際通脹壓力展開(kāi)，體現出明顯的通脹邏輯。

在2021年白皮書(shū)中，中行結合全球各類(lèi)資產(chǎn)走勢研判，構建了中低風(fēng)險（C2）、中等風(fēng)險（C3）、 中高風(fēng)險（C4）及以上三類(lèi)客戶(hù)群的組合配置方案，并通過(guò)ETF構建策略模擬組合來(lái)跟蹤策略組合表現（策略β組合）。最終，三大組合都達到和超過(guò)模擬組合預測收益率，風(fēng)險參數與預測值基本吻合，再次證明中行白皮書(shū)預測科學(xué)有效。

在年度策略層面，2021年初，中行認為全球大類(lèi)資產(chǎn)配置順序為商品、權益、黃金、債券。3月份，中行將全球大類(lèi)資產(chǎn)配置順序中的債券和黃金順序對調，調整為：商品、權益、債券、黃金。

數據顯示，截至2021年12月15日，以原油為代表的商品大漲51.7%，股票型基金指數上漲10.72%，債券型基金指數小幅上漲4.74%，黃金（上海 ）下跌7.51%，中行研判的專(zhuān)業(yè)和準確又一次得到驗證。

此外，中行投策及時(shí)響應市場(chǎng)變化，在四個(gè)大類(lèi)資產(chǎn)和20個(gè)細分項中，全年共微調三項，分別為：2021年3月，微調了對美元、歐元的觀(guān)點(diǎn)，分別從低配和高配調整至標配，調整后美元上漲5.10%，歐元下跌5.50%；4月12日，將可轉債從標配調整到與權益一致的超配，調整后可轉債上漲16.64%。

除了年報（白皮書(shū)）、季報、月報、周報和日報等“投策五報”，當市場(chǎng)遭遇非理性下跌或黑天鵝事件而出現極端波動(dòng)導致投資者無(wú)所適從之時(shí)，中行還會(huì )第一時(shí)間召開(kāi)視頻會(huì )議進(jìn)行解讀，安撫投資者情緒并給投資者清晰的投資建議。

諸如在2021年7月27日及9月29日兩次指數大跌時(shí)，中行召開(kāi)電話(huà)會(huì )議，解讀大跌原因，結合中行這幾年對市場(chǎng)的觀(guān)察和對逆向交易策略的有效應用，分別建議未完成組合構建的投資者配置券商ETF和新能源基金。

最終，在中行給出建議之后，很快市場(chǎng)就展開(kāi)了一輪上升行情。其中7月27日推薦的券商ETF在隨后的34個(gè)交易日上漲19%，萬(wàn)得全A同期上漲8.83%；9月29日推薦的兩只新能源基金至今平均上漲7%，萬(wàn)得全A同期上漲2.93%。

這證明了“中行投策阿爾法”的存在和價(jià)值，也驗證了中行在2021年度策略報告發(fā)布會(huì )上所說(shuō)的：2021年市場(chǎng)貝塔可能不夠大，別擔心還有中行阿爾法。

展望2022：百年變局，加速演進(jìn)

我們正面臨百年未有之大變局。

對于過(guò)去三年（2019-2021）的全球宏觀(guān)主題，中行給出的總結分別是“中美分化”，“中美分化，東起西落”和“東起西落， 加速演進(jìn)”。

展望2022年，《白皮書(shū)》指出，盡管疫情曙光初現，但未來(lái)擾動(dòng)仍存，預計全球延續復蘇，政策逐漸回歸，美國啟動(dòng)收緊，各國緊隨其后。其中，中國消費呈現溫和復蘇趨勢，出口增速將逐步回落，流動(dòng)性將合理充裕，財政發(fā)力將適當提前，GDP同比增速大概率前低后穩；美國經(jīng)濟增速或高位逐漸回落，美聯(lián)儲加息實(shí)際行動(dòng)或不及市場(chǎng)預期。

基于上述研判，中行認為，在“百年變局，加速演進(jìn)”宏觀(guān)主題下，全球財富加速再平衡，中國份額繼續提升。2022年全球大類(lèi)資產(chǎn)配置順序為：權益、債券、黃金、商品。立足中國，超配中國A股和中國港股。

“中國A股在經(jīng)歷了2019年的轉折、2020年的復蘇、2021年的驗證長(cháng)期向好趨勢之后，有望在2022年正式開(kāi)啟權益投資的復興時(shí)代?！薄栋灼?shū)》旗幟鮮明。

在百年未有之大變局加速演進(jìn)過(guò)程中，中國國家治理體系與能力比較優(yōu)勢決定了中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的基本面，中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展決定了中國股市必將成為扎實(shí)推進(jìn)全體人民“共同富?！遍L(cháng)期目標的重要載體，監管政策的宏觀(guān)審慎、跨周期調節、精準施策也大大熨平了中國股市的波動(dòng)性，中國股市已經(jīng)或即將引領(lǐng)中華民族的偉大復興，“中國股市復興趨勢得以確認”。

盡管如此，中行提醒投資者，結構性行情依然是今年A股的主要演繹方式。投資者應放棄短期博弈的方式，通過(guò)資產(chǎn)配置的方式實(shí)現對A股的超配（推薦）。 

值得注意的是，《白皮書(shū)》提到，港股當前估值性?xún)r(jià)比突出，特別是部分行業(yè)經(jīng)歷2021年相關(guān)政策打壓后，估值更是處于罕見(jiàn)的歷史低位，當前已進(jìn)入較好的長(cháng)期配置區間，結構性行情值得期待，同樣建議超配（推薦）。 

中行強調，全球財富再平衡不會(huì )因為人為劃分陣營(yíng)、設置障礙而改變，資本的逐利性決定資產(chǎn)從高度集中于美國單一市場(chǎng)向中、美和亞洲其他有超額收益的市場(chǎng)分散仍是大勢所趨。

同時(shí)，在“共同富?！焙汀胺孔〔怀础闭弑尘跋?，多渠道增加居民財產(chǎn)性收入，中國居民家庭資產(chǎn)結構面臨再平衡，降低房地產(chǎn)資產(chǎn)配比同時(shí)增加金融資產(chǎn)配比大勢已成且呈加速之勢。

對比美國等發(fā)達國家居民家庭資產(chǎn)配置結構，中國居民家庭金融資產(chǎn)配置中股票、基金以及第三支柱養老仍然有很大提升空間，這是不可逆的歷史進(jìn)程。

中行解決方案：全流程指導，全過(guò)程陪伴

即將到來(lái)的是一個(gè)權益投資的大時(shí)代，也是一個(gè)財富管理的大時(shí)代。通過(guò)專(zhuān)業(yè)財富管理機構進(jìn)行資產(chǎn)配置將進(jìn)一步成為主流。

作為我國歷史最悠久的國有大行，中行在2007年率先開(kāi)啟私人銀行業(yè)務(wù)，在行業(yè)里有著(zhù)舉足輕重的地位。截至2020年末，中行私行客戶(hù)數為13.29萬(wàn)戶(hù)，客戶(hù)總資產(chǎn)1.85萬(wàn)億，位居四大行首位。

在投資策略的服務(wù)理念上，中國銀行致力于通過(guò)專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)研判能力，強大的資源整合平臺，豐富的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品序列，科學(xué)的資產(chǎn)配置體系， 力求在“了解客戶(hù)”的基礎上，按照客戶(hù)安全性、流動(dòng)性要求，構建收益最大化投資組合，并通過(guò)“中銀投策”的全程陪伴，幫助客戶(hù)“投資簡(jiǎn)化，生活美化，人生升華”。

基于對未來(lái)1年全球大類(lèi)資產(chǎn)配置觀(guān)點(diǎn)，中行將客戶(hù)資產(chǎn)在貨幣現金類(lèi)、固定收益類(lèi)、股票權益類(lèi)和另類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別上按照一定規則進(jìn)行科學(xué)配置，構建不同類(lèi)型客群的策略跟蹤組合（策略 β 組合），并在未來(lái)的中銀資產(chǎn)配置周報、季報中根據市場(chǎng)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整，指導客戶(hù)分步實(shí)施并最終達成其財富管理目標。

《白皮書(shū)》介紹了中行在2022年的解決方案，并分別針對不同風(fēng)險級別的客戶(hù)給出了配置建議，力爭為客戶(hù)賺取更多超額收益（阿爾法α），最終通過(guò)投資策略與產(chǎn)品的完美結合實(shí)現客戶(hù)資產(chǎn)配置目標。 

針對C4及以上風(fēng)險偏好客戶(hù)，中行建議較大比例配置股票權益類(lèi)資產(chǎn)，適度配置固定收益類(lèi)資產(chǎn)，較少配置現金管理類(lèi)資產(chǎn)，并在聚焦二級分類(lèi)資產(chǎn)選擇時(shí)主要配置高端制造、綠色低碳、儲能、科技自立相關(guān)行業(yè)與主題，力求在風(fēng)險預算范圍內博取更高收益。經(jīng)測算，此類(lèi)客群2022年的預期收益率區間為-8.8%—28.8%。

針對C3風(fēng)險偏好客戶(hù)，適當降低股票權益類(lèi)資產(chǎn)配置，將固定收益類(lèi)資產(chǎn)作為主要的配置對象，預期收益率區間-4.5%—18.6%。

針對C2風(fēng)險偏好客戶(hù)，大幅降低股票權益類(lèi)配比，大幅增加固定收益類(lèi)資產(chǎn)配比，預期收益率區間為-0.8%—9.1%。

據了解，在上述配置方案發(fā)布后，中行投資策略研究中心還將根據市場(chǎng)走勢在戰術(shù)層面做不定期調整，并將持續監控組合收益情況及相關(guān)風(fēng)險指標，定期回檢，適時(shí)優(yōu)化，力求最佳。

中行鼓勵投資者運用資產(chǎn)配置理念通過(guò)長(cháng)期投資達成自身財富管理目標，建議投資者不必過(guò)度關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁調整自身戰略資產(chǎn)比例，可參考中行策略周報建議，保持戰略資產(chǎn)配置比例相對穩定的同時(shí)，結合市場(chǎng)波動(dòng)調整戰術(shù)資產(chǎn)配置的結構以及產(chǎn)品購買(mǎi)的節奏，這也是中行的優(yōu)勢所在。