評級的藝術(shù) 作者：susu
來(lái)源：評級的藝術(shù)（ID:Rating-Utopia)
事實(shí)只給關(guān)注的心靈敞開(kāi)。在《國務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)上闖新路的意見(jiàn)》中，固收圈格外關(guān)注下面這段話(huà)。悲觀(guān)的人看到展期，認為貴州債懸了，趕緊跑；樂(lè )觀(guān)的人看到政府發(fā)力，認為貴州債穩了，快點(diǎn)來(lái)。
怎么看？
先說(shuō)結論，博主站謹慎樂(lè )觀(guān)一方。
沒(méi)有很多人想得那么樂(lè )觀(guān)。貴州此前就是非標違約重災區，現在國務(wù)院出面默認甚至鼓勵展期和債務(wù)重組。大家細品。博主之前就強調，有“政府支持”不見(jiàn)得對投資人是利好（具體分析可參見(jiàn)舊文《信用評級中的“政府支持”如何分析？》）。畢竟默認甚至鼓勵違約也是一種支持。按照達里奧的研究，政府是否有能力和意愿分攤損失，是一個(gè)經(jīng)濟體緩釋債務(wù)風(fēng)險沖擊的重要影響因素。付出代價(jià)，對體系有好處，但對于很可能就是那個(gè)代價(jià)的投資人來(lái)說(shuō)，樂(lè )觀(guān)顯然有點(diǎn)與身份不符。
但也沒(méi)有那么悲觀(guān)?！昂媒瑁_）好還，再借（騙）不難”。很多時(shí)候違約僅僅就因為“再借已難，憑啥要還”（具體分析可參加舊文《再借已難，憑啥要還？》）。躺平的民企地產(chǎn)很多就是這種思想在作怪。那么既然還要大發(fā)展，必然還要再融資，必然還要接著(zhù)騙，那有什么必要賴(lài)？信用債市場(chǎng)本就與政府密切相關(guān)，本就是個(gè)永續邏輯。
還是需要再次強調，中國不是聯(lián)邦制，區域協(xié)調發(fā)展是未來(lái)的大戰略?！鞍倌晡从兄笞兙窒隆?，各地方發(fā)揮比較優(yōu)勢，通力協(xié)作、共同推動(dòng)新一輪的增長(cháng)才是正道。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，基于算數（經(jīng)濟、財政、債務(wù)）的風(fēng)控邏輯，遠沒(méi)有分析戰略定位重要。畢竟，政府償債用的錢(qián)極少是自己賺來(lái)的。
如此，從貴州延伸，“買(mǎi)債不入的”云南、四川，債還能買(mǎi)嗎？投資還過(guò)不過(guò)山海關(guān)？很多時(shí)候，我們以為看到的世界，可能只是自己內心的信念。
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原標題： 貴州債，懸了還是穩了？
