楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)
2021年的經(jīng)濟數據陸續公布，穩增長(cháng)的成績(jì)單還算亮眼、讓人滿(mǎn)意；但開(kāi)年的一系列積極政策，實(shí)際上也說(shuō)明了如今的穩增長(cháng)壓力仍在，且在疫情的反復下并不樂(lè )觀(guān)。尤其是在地方債務(wù)風(fēng)險持續高發(fā)的當下，多項財政、基建政策都在強調“有效投資”，說(shuō)明了財政可用于實(shí)際支出的規模比較有限，必須提高投資效率、把錢(qián)花在刀刃上，才能實(shí)現穩增長(cháng)的一系列目標。
那么，在債務(wù)壓力的重擔下，地方政府與城投如何才能實(shí)現有效投資呢？
提高市場(chǎng)程度，有效配置資源
有效投資的關(guān)鍵在于“投資的有效性”，但這個(gè)問(wèn)題在過(guò)去的財政撥款、政府代建模式下一直很難解決；在如今市場(chǎng)化改革的趨勢下，如今解決這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵就在于，通過(guò)在政府投資、基礎設施與公共服務(wù)領(lǐng)域引入市場(chǎng)化機制、提高市場(chǎng)化程度，通過(guò)市場(chǎng)機制來(lái)解決資源配置的有效性問(wèn)題。
如在傳統模式下，地方政府與城投通過(guò)舉債-投資的模式進(jìn)行基礎設施與公共服務(wù)類(lèi)的投資，但事實(shí)證明，在沒(méi)有市場(chǎng)機制的情況下，這些大規模的投資很容易形成無(wú)效投資，從而形成地方債務(wù)的沉疴。如今就需要通過(guò)市場(chǎng)機制，讓政府投資與市場(chǎng)需求、未來(lái)產(chǎn)出進(jìn)行掛鉤；通過(guò)未來(lái)的綜合收益、長(cháng)期發(fā)展來(lái)作為投資決策的依據，既加強投資的有效性，也是從根源上解決地方債務(wù)不斷積累的問(wèn)題。
因此，未來(lái)各地將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)化模式在基礎設施與公共服務(wù)領(lǐng)域的應用，城市更新、片區開(kāi)發(fā)等項目收益自平衡模式將進(jìn)一步推廣；作為政策性工具的地方專(zhuān)項債券也會(huì )進(jìn)一步關(guān)注投資有效性與項目產(chǎn)出的問(wèn)題。
改善債務(wù)結構，降低風(fēng)險壓力
除了新增投資外，通過(guò)政策性工具與市場(chǎng)化渠道來(lái)改善既有的債務(wù)結構、降低潛在的風(fēng)險壓力，從而促使地方財政與城投的平穩運行，也屬于“有效投資”的范疇。因此，在貨幣政策預期將有所調整的2022年，財政與城投共同進(jìn)行債務(wù)化解與結構性的調整，也將是工作的重點(diǎn)。
對于部分地方政府來(lái)說(shuō)，由于舉債成本高、債務(wù)結構不佳等歷史遺留問(wèn)題，每年的可用財力與城投凈收入基本都用于支付利息以及償還債務(wù)，真正能用于投資的部分非常有限，需要通過(guò)增加債務(wù)率的方式來(lái)進(jìn)行投資。
但在目前“政府降杠桿”的長(cháng)期目標下，限制地方隱性債務(wù)與城投債務(wù)率的繼續增長(cháng)將會(huì )日趨嚴格，未來(lái)工作的焦點(diǎn)在于平衡好債務(wù)風(fēng)險與發(fā)展的關(guān)系；對債務(wù)率較高的地方來(lái)說(shuō)，通過(guò)債務(wù)重組、盤(pán)活存量資產(chǎn)、債務(wù)置換等一系列方式來(lái)解決債務(wù)風(fēng)險問(wèn)題，當屬如今最急需解決的焦點(diǎn)，也是目前最有效的投資。
跟隨結構調整，升級投資需求
在國內產(chǎn)業(yè)結構調整升級的大潮下，政府投資拉動(dòng)的需求也應當與產(chǎn)業(yè)結構進(jìn)行匹配，能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的、幫助產(chǎn)業(yè)結構性調整的，才能稱(chēng)為有效投資；對于一些限制、淘汰的產(chǎn)能，即使拉動(dòng)需求，能產(chǎn)生的效益與長(cháng)期發(fā)展都非常有限。
2020年國務(wù)院提出“新基建”，也正是考慮到需要升級投資需求與領(lǐng)域，拉動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)、戰略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；在數字經(jīng)濟的大潮下，如今的有效投資顯然不再是傳統基礎設施的同義詞，而是需要進(jìn)一步向公共服務(wù)領(lǐng)域、新型基礎設施、產(chǎn)業(yè)基礎設施以及信息化領(lǐng)域進(jìn)行傾斜。
除了經(jīng)濟效益與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之外，在環(huán)保與碳中和的大方向指引下，針對綠色產(chǎn)業(yè)以及環(huán)保事業(yè)的投資比重也將持續提升；政府投資的有效性也需要綜合考慮宏觀(guān)政策與政府工作的各項訴求，通過(guò)財政政策來(lái)減少收入不平衡的問(wèn)題，進(jìn)一步減少城鄉差距、促進(jìn)城鄉公共服務(wù)均等化，也同樣是一種“有效投資”。
由此來(lái)看，2022年的財政再寬、貨幣政策再好，地方政府與城投也不會(huì )迎來(lái)廣泛的寬松，依然需要把有限的資金花在刀刃上。
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