克而瑞地產(chǎn)研究 作者：克而瑞研究中心
來(lái)源：克而瑞地產(chǎn)研究（ID:cricyjzx)
短期居民按揭貸款將邊際改善，年底房地產(chǎn)市場(chǎng)或將有所轉暖，但成交整體回升幅度有限。
第三季度央行貨幣政策執行報告出爐，房地產(chǎn)貸款、個(gè)人住房貸款占比分別跌至19.7%和27.1%，并提及目前房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險總體可控，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的整體態(tài)勢不會(huì )改變。而從近期中央對于房地產(chǎn)金融政策表態(tài)來(lái)看，維護房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權益，似乎與貨幣政策報告相背。
我們認為短期居民按揭貸款將邊際改善，年底房地產(chǎn)市場(chǎng)或將有所轉暖，但成交整體回升幅度有限。房企亟需做好苦熬寒冬的準備，并積極開(kāi)展“自救”，加強銷(xiāo)售回款仍是第一要務(wù)。
01房地產(chǎn)貸款、個(gè)人住房貸款占比
分別跌至19.7%和27.1%
2020年8月底，房企融資的“三道紅線(xiàn)”正式落地。2020年末，房貸管理的“兩道紅線(xiàn)”落地執行。預示著(zhù)房地產(chǎn)行業(yè)全面轉向去杠桿，倒逼房企降負債、居民降杠桿。
據央行貨幣政策執行報告顯示，房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿漸顯成效，房地產(chǎn)貸款占比、個(gè)人住房貸款占比皆步入下降通道，三季度末分別跌至19.7%和27.1%。此番央行重申：目前房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險總體可控，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的整體態(tài)勢不會(huì )改變。
2020年末，全國房地產(chǎn)貸款余額49.6萬(wàn)億元，占各項貸款余額的比重跌至28.7%，較2019年末減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，個(gè)人住房貸款余額34.5萬(wàn)億元，占各項貸款余額的比重達20%，較2019年末增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，但增幅明顯有放緩趨勢。
2021年三季度末，全國房地產(chǎn)貸款余額51.4萬(wàn)億元，占各項貸款余額的比重進(jìn)一步回落至27.1%，較2020年末再降1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，個(gè)人住房貸款余額37.4萬(wàn)億元，占各項貸款余額的比重跌至19.7%，較2020年末減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)下行資金周轉壓力加劇
而在房地產(chǎn)行業(yè)全面轉向去杠桿的政策大環(huán)境下，2021年以來(lái)，基于個(gè)別大型房企風(fēng)險暴露，金融機構對房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險偏好明顯下降，房企境內融資出現了一致性的收縮行為。與此同時(shí)，國際評級機構批量下調中國房企信用評級，房企海外融資近乎陷入停擺。受此影響，企業(yè)資金周轉壓力不斷加劇，“促銷(xiāo)售、搶回款”已是業(yè)內共識。
據統計局數據顯示，2021年1-10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金16.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.8%。其中，國內貸款2萬(wàn)億元，同比下降10%，占比跌至12.1%，較2020年末減少1.7個(gè)百分點(diǎn)。自籌資金5.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.1%，占比跌至31.6%，較2020年末減少1.2個(gè)百分點(diǎn)。定金及預收款6.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21%，占比升至37.2%，較2020年末增加2.8個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人按揭貸款2.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9.7%，占比升至16%，較2020年末增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明國內貸款、自籌資金增長(cháng)顯著(zhù)受限，定金及預收款、個(gè)人按揭貸款漸成房企最為重要的資金渠道來(lái)源，企業(yè)對銷(xiāo)售回款的依賴(lài)度持續提升。
值得一提的是，2021年下半年以來(lái)，全國房地產(chǎn)市場(chǎng)持續降溫，企業(yè)銷(xiāo)售回款同樣陷入增長(cháng)困境，房企資金周轉壓力不斷加劇。2021年10月，定金及預收款新增5351億元，同比下降12.9%，個(gè)人按揭貸款新增2554億元，同比增長(cháng)1%，相較于上半年兩位數以上的高增長(cháng)態(tài)勢相差甚遠。
03居民按揭貸款邊際改善但對樓市利好有限
房企需積極“自救”
而從近期中央關(guān)于房地產(chǎn)金融政策表態(tài)來(lái)看，房地產(chǎn)信貸政策將緊緊圍繞兩個(gè)“維護”展開(kāi)，即維護房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權益。短期居民按揭貸款將邊際改善，主要體現于提高個(gè)人按揭貸款額度、縮短放貸周期等，尤其要保障好剛需群體信貸需求，在貸款首付比例和利率方面對首套房購房者予以支持，進(jìn)而保證正常房地產(chǎn)交易平穩運行，不能突破市場(chǎng)平穩健康發(fā)展的下限。
基于居民按揭貸款將邊際改善，年底房地產(chǎn)市場(chǎng)或將有所轉暖，成交或將企穩回升，但整體回升幅度有限。尤其是那些市場(chǎng)需求及購買(mǎi)力明顯透支的城市，市場(chǎng)依舊面臨較大的下行壓力，成交回升幅度將更為乏力。
基于銀行放貸的風(fēng)險偏好，短期房企融資難的困境難以實(shí)質(zhì)性扭轉。受限于房地產(chǎn)政策難言轉向，疊加市場(chǎng)整體復蘇乏力，企業(yè)還需做好苦熬寒冬的準備，并積極開(kāi)展“自救”，加強銷(xiāo)售回款仍是第一要務(wù)。長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)內的兼并重組案例將持續增多，不僅“大魚(yú)吃小魚(yú)”，而且“大魚(yú)吃大魚(yú)”的現象將頻繁發(fā)生，問(wèn)題房企將有序出清，優(yōu)質(zhì)房企則將獲得集中度提升的機會(huì )。
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