作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

據市場(chǎng)消息，吉林鐵投于昨晚緊急獲得當地銀行撥款，預計很快將完成代償兌付。這使得“城投信仰”依然能夠繼續，保持著(zhù)市場(chǎng)的不敗神話(huà)。

但這件事也為我們帶來(lái)許多感觸與聯(lián)想：

為何還是選擇代償？

本次產(chǎn)生風(fēng)險的違約債券是由吉林省大型民營(yíng)集團”吉林神華集團“發(fā)行的17神華01”。這支非公開(kāi)債券發(fā)行于2017年9月，發(fā)行規模2.3億元，當前余額0.75億，票面利率7.5%，期限為3年，附第2年末投資者回售和票面利率調整選擇權條款；由吉林市國資委100%控股公司、吉林市鐵路投資開(kāi)發(fā)有限公司進(jìn)行不可撤銷(xiāo)連帶責任擔保。

實(shí)際上，吉林神華的資金早已高度緊張，此前已出現過(guò)兩次面臨違約、由吉林鐵投代償的情況；“17神華01”也早在2019年回售就出現了未按時(shí)兌付資金出現違約，后被吉林鐵投分四筆代償。

但是這一次，由于疫情、經(jīng)濟周期的影響，吉林鐵投已經(jīng)自身難保，在今年8月已經(jīng)出現過(guò)一次技術(shù)性違約。雖然對外宣稱(chēng)是由于當地銀行手續流程臨時(shí)調整，導致資金在當日17點(diǎn)前未完成資金劃付至上清所，“15吉林鐵投PPN002”才發(fā)生技術(shù)性違約。但從側面也早已說(shuō)明吉林鐵投、吉林財政的緊張狀態(tài)。因此，早前市場(chǎng)對吉林鐵投繼續代償持不樂(lè )觀(guān)態(tài)度，加上吉林神華集團已經(jīng)積重難返，繼續保持代償似乎并沒(méi)有必要。

為何吉林鐵投與當地政府一轉態(tài)度、繼續選擇代償？或許這件事的影響早已超出了預期的范圍，所造成的影響已不局限于東三省，而是成為了可能引發(fā)城投債新一輪討論的導火索事件。在近期資金面持續收緊的情況下，如果“城投信仰”動(dòng)搖，可能造成的連鎖反應可能超預期。

因此，在事件發(fā)酵愈演愈烈的情況下，吉林鐵投與吉林政府最終還是選擇了代償。畢竟本次代償的金額并不算大，7500余萬(wàn)尚在當地政府的能力范圍內；為此擴大輿論與風(fēng)險，或許得不償失。此外，我們也可以看出監管層對城投債與政府信用的高度關(guān)注；任何危害到信用的事件，都是高度重視、嚴格討論的。

城投還會(huì )為民企擔保嗎？

本次事件引發(fā)的另一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注，就是城投對外擔保的風(fēng)險。實(shí)際上為了保市場(chǎng)主體，許多城投都存在對外擔保的情況；但對外擔保造成的風(fēng)險如何處理、本就已經(jīng)緊縮的城投是否會(huì )因此產(chǎn)生更多問(wèn)題，恐怕在擔保時(shí)并未充分考慮。

因此，未來(lái)全國范圍內的城投都將重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)發(fā)生的對外擔保事件，并及時(shí)準備風(fēng)險處置預案；至于未來(lái)的對外擔保，恐怕民營(yíng)企業(yè)的身份就此將成為新的“紅線(xiàn)”。

代償之后怎么辦？

代償資金都來(lái)自于吉林鐵投的授信，說(shuō)白了也屬于國有資本的范疇，那么代償之后，后續將如何處置呢？從理論上來(lái)說(shuō)，應當由吉林政府與鐵投牽頭，對吉林神華進(jìn)行資產(chǎn)重組；既避免風(fēng)險的進(jìn)一步蔓延，也是為代償資金做個(gè)交代。

城投信仰保持到何時(shí)？

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標題： 吉林鐵投代償，城投信仰繼續