中證鵬元評級 作者：吳進(jìn)輝
主要內容
本周看點(diǎn)
當前經(jīng)濟形勢出現了超預期變化，一是疫情嚴重程度和難度遠超預期；二是俄烏沖突的持續演變，大宗商品價(jià)格大幅上漲，輸入性通脹壓力加大；三是美聯(lián)儲加息和縮表表現的更加激進(jìn)，穩外貿穩外資穩匯率面臨壓力。
穩增長(cháng)政策的四個(gè)總結：一是穩增長(cháng)仍是最重要的，居首位；二是穩增長(cháng)政策已經(jīng)從靠前發(fā)力，早出快出，到適時(shí)加力，提前實(shí)施，盡量提前，最后到上半年要大頭落地，逐步明確，加快，時(shí)間更靠前；三是不出臺不利于穩增長(cháng)的政策，出臺的政策都是有利于市場(chǎng)預期和經(jīng)濟增長(cháng)，有利于提振信心；四是加強形勢研判，提高警覺(jué)，高度重視新挑戰，穩增長(cháng)政策要出臺相應的預案。
理性看待中美利差的倒掛，可以作為擾動(dòng)因素看待。美國政策目標是控制高通脹，中國政策是穩增長(cháng)，托底經(jīng)濟，這是兩個(gè)經(jīng)濟體最本質(zhì)的區別，不會(huì )阻礙穩增長(cháng)政策的實(shí)施。貨幣政策仍將以我為主，但需兼顧內外平衡。
后續市場(chǎng)走向：以國內基本面為主，重心在疫情和寬信用，結構性貨幣政策將是重點(diǎn)，總量方面的降息降準當前仍可博弈，但已不能完全解決當下的矛盾，警惕利好出盡后的利空。資金方面，整體流動(dòng)性保持充裕，有超量續作MLF的可能。維持10年國債收益率圍繞2.85%的MLF利率中樞附近震蕩。關(guān)注月底政治局會(huì )議的定調。
宏觀(guān)經(jīng)濟
3月外匯儲備規模為31,880億美元，環(huán)比下降258億美元，美元兌人民幣匯率整體穩定；
重要資訊、政策監管回顧
《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設全國統一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》；
中國人民銀行關(guān)于《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)；
易會(huì )滿(mǎn)主席在上市公司協(xié)會(huì )第三屆會(huì )員代表大會(huì )上發(fā)表講話(huà)；
中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進(jìn)鄉村振興重點(diǎn)工作的通知》；
中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于2022年進(jìn)一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》；
貨幣市場(chǎng)
上周流動(dòng)性相對平穩，回購利率漲跌互現；
上周債市博弈降準再次落空，央行凈回籠5,800億元；
一、本周看點(diǎn)
自去年下半年以來(lái)，我國經(jīng)濟下行壓力逐漸加大，中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確指出我國面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱的三重壓力，要把穩增長(cháng)放在首位，堅持穩中求進(jìn)的總工作基調。今年要召開(kāi)黨的二十大，政策發(fā)力要靠前，一切以穩為主。今年3月，全國兩會(huì )召開(kāi)，政府工作報告提出全年5.5%的經(jīng)濟增長(cháng)目標，強調把穩增長(cháng)放在更加突出的位置，要主動(dòng)作為，財政政策更加積極，貨幣政策更加穩健，需要著(zhù)力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)，保持經(jīng)濟運行在合理區間，同時(shí)要爬坡過(guò)坎，付出艱苦努力。截至目前，自全國兩會(huì )召開(kāi)后的四次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，重心均在穩增長(cháng)。結合4月11日的經(jīng)濟形勢部分地方政府主要負責人座談會(huì )，4月7日的專(zhuān)家和企業(yè)家座談會(huì )及最近國常會(huì )，再來(lái)看經(jīng)濟形勢發(fā)生了哪些超預期外的變化和政策的發(fā)力點(diǎn)。
1.超預期外有哪些新挑戰
我們在上篇《貨幣政策與中美利差發(fā)生了哪些變化》中指出，當前宏觀(guān)和債券市場(chǎng)幾條主線(xiàn)已然明了，國外面臨俄烏局勢和美聯(lián)儲加息，國內面臨嚴重疫情和穩增長(cháng)，經(jīng)濟下行壓力大，完成5.5%的增長(cháng)目標難度不小。
經(jīng)濟下行壓力大是共識，但目前已經(jīng)出現了一些超預期變化，最近幾次國常會(huì )對經(jīng)濟形勢的表述變化也反映的非常清晰。3月30的國常會(huì )首提經(jīng)濟面臨新挑戰，4月6日國常會(huì )首次指出國內外環(huán)境復雜性不確定性加劇、有的超出預期，要高度重視和警覺(jué)新問(wèn)題新挑戰。其后召開(kāi)的專(zhuān)家、企業(yè)家和地方政府座談會(huì )，同樣指出國際國內環(huán)境出現一些超預期變化、經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步加大，正視和果斷應對新挑戰。
超預期外的新挑戰有三大因素：
國內是變異的奧密克戎疫情，目前全國疫情新增人數已經(jīng)超過(guò)2020年，上海單月累計新增感染人數（包括無(wú)癥狀）超20萬(wàn)例，且上海疫情仍未見(jiàn)拐點(diǎn)，疫情波及多個(gè)省市，造成了物流、貨運、復工復產(chǎn)的較大癱瘓，嚴重影響了經(jīng)濟的發(fā)展。此前，我國動(dòng)態(tài)清零策略很好應對疫情防控，此次變異的奧密克戎傳播速度快、隱蔽性強但致死率低，給防疫帶來(lái)了預期外的沖擊。
國際上是俄烏沖突的持續演變，擾亂全球生產(chǎn)和供應鏈，大宗商品價(jià)格大幅上漲，干擾市場(chǎng)的正常運行，輸入性通脹壓力加大，全球經(jīng)濟增長(cháng)前景將變得暗淡和更加不確定。
另外，美聯(lián)儲加息和縮表將表現的更加激進(jìn)，預計5月開(kāi)始加息50BP，縮表來(lái)的更快，如何做好穩外貿穩外資穩匯率，“以我為主”的貨幣政策面臨壓力。
以上三大超預期的挑戰中，當前疫情仍是影響經(jīng)濟發(fā)展的最重要因素。
2.穩增長(cháng)政策的發(fā)力點(diǎn)
隨著(zhù)國內外形勢出現的超預期變化，穩增長(cháng)政策更加明確和直白。326金融委會(huì )議指出積極出臺對市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺收縮性政策；3月21日國常會(huì )強調防止和糾正出臺不利于市場(chǎng)預期的政策；3月30日國常會(huì )要求穩定經(jīng)濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場(chǎng)預期的措施，開(kāi)始提出要制定應對可能遇到更大不確定性的預案。4月6日國常會(huì )和最近兩次座談會(huì )對穩增長(cháng)政策表述更是直截了當，有的可提前實(shí)施，靠前發(fā)力、適時(shí)加力，已出臺的要盡快落實(shí)到位，明確擬推出的盡量提前，同時(shí)研究準備新的預案，上半年要大頭落地。
總結來(lái)說(shuō)，一是穩增長(cháng)仍是最重要的，居首位；二是穩增長(cháng)政策已經(jīng)從靠前發(fā)力，早出快出，到適時(shí)加力，提前實(shí)施，盡量提前，最后到上半年要大頭落地，逐步明確，加快，時(shí)間更靠前；三是不出臺不利于穩增長(cháng)的政策，出臺的政策都是有利于市場(chǎng)預期和經(jīng)濟增長(cháng)，有利于提振信心；四是加強形勢研判，提高警覺(jué)，高度重視新挑戰，穩增長(cháng)政策要出臺相應的預案。
3.穩增長(cháng)的目標是保持經(jīng)濟運行在合理區間，保持經(jīng)濟運行在合理區間主要是穩就業(yè)、穩物價(jià)
就業(yè)穩，民生才有保障，穩增長(cháng)也有支撐。要落實(shí)落細企業(yè)穩崗政策，強化高校畢業(yè)生就業(yè)服務(wù)，支持以創(chuàng )業(yè)帶動(dòng)就業(yè)。幫扶中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)渡過(guò)難關(guān)。針對突出困難加大紓困和就業(yè)兜底等保障力度，主要是對餐飲、零售、旅游、民航、公路水路鐵路運輸等特困行業(yè)。
穩定物價(jià)必須抓住糧食生產(chǎn)、能源保供、物流暢通等關(guān)鍵。要不誤農時(shí)抓好春耕生產(chǎn)，做好農資產(chǎn)品尤其是特殊品種保供穩價(jià)工作，確保全年糧食豐收。進(jìn)一步釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，落實(shí)支持煤電企業(yè)多發(fā)電的政策，保障能源穩定供應。加強協(xié)調，保障交通主干線(xiàn)、港口等骨干網(wǎng)絡(luò )有序運行，在服務(wù)貨車(chē)司機、緩解貨運經(jīng)營(yíng)者困難、降低物流成本等方面研究采取針對性措施，促進(jìn)國際國內物流暢通，維護產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩定。
4.匯率和中美利差倒掛的變化
穩匯率、穩外貿穩外資也發(fā)生了微妙變化。3月14日國常會(huì )指出，密切跟蹤國際局勢變化、主要經(jīng)濟體宏觀(guān)政策調整、大宗商品市場(chǎng)走勢等和對我國的影響，不斷完善應對舉措，確保經(jīng)濟增長(cháng)、就業(yè)、物價(jià)等穩定在合理區間。3月30日人民銀行一季度例會(huì )強調要深化匯率市場(chǎng)化改革，增強人民幣匯率彈性，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。4月7日專(zhuān)業(yè)和企業(yè)家座談會(huì )指出，做好穩外貿穩外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，有效應對外部環(huán)境的不確定性。
匯率的波動(dòng)主因在于美聯(lián)儲貨幣政策轉向的加快，美債收益率大幅上行，中國國債收益率下行趨勢，10年期中美利差出現倒掛，由此引發(fā)市場(chǎng)對匯率貶值和資本外流的擔心，從而掣肘我國貨幣政策。我們應該理性看待中美利差的倒掛，可以作為擾動(dòng)因素看待。首先，美國政策目標是控制高通脹，中國政策是穩增長(cháng)，托底經(jīng)濟，這是兩個(gè)經(jīng)濟體最本質(zhì)的區別，因而中美利差的倒掛并不會(huì )阻礙穩增長(cháng)政策的實(shí)施。其次，當前美國通脹高，中美實(shí)際利差仍處正增長(cháng)區間，外加目前匯率的相對穩定，即使匯率的適當貶值也是可接受的。貨幣政策的分化較為常見(jiàn)，如2018年中美貿易摩擦期間的政策背離，歷史上美德兩國貨幣政策的背離，德國經(jīng)濟轉為復蘇。
當然，“不可能三角”理論中指出一個(gè)國家不可能同時(shí)實(shí)現資本流動(dòng)自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，美聯(lián)儲加息的激進(jìn)引發(fā)的匯率和外資問(wèn)題，會(huì )在時(shí)間和空間上進(jìn)行適當牽制國內貨幣政策，但不是決定因素。我國貨幣政策仍將以我為主，但需兼顧內外平衡。
5.后續宏觀(guān)和債券市場(chǎng)走向
首先，以國內基本面為主，美聯(lián)儲加息和縮表、地緣政治等可看作擾動(dòng)因素。
國內市場(chǎng)重心在疫情和寬信用。隨著(zhù)疫情的加劇，經(jīng)濟下行壓力大，預期悲觀(guān)，帶動(dòng)債券收益率震蕩下行。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的出臺，一季度社融還是較大超預期，寬信用體現，從而帶動(dòng)債券收益率上行。
貨幣政策方面，結構性貨幣政策將是重點(diǎn)，總量方面的降息降準當前仍可博弈，但已不能完全解決當下的矛盾，警惕利好出盡后的利空。重點(diǎn)關(guān)注4月15日MLF的續作、4月18日的一季度GDP數據和月底政治局會(huì )議定調。
資金方面，整體流動(dòng)性保持充裕，有超量續作MLF的可能。維持中債10年國債收益率圍繞2.85%的MLF利率中樞附近震蕩
二、宏觀(guān)經(jīng)濟
【3月外匯儲備規模為31,880億美元，環(huán)比下降258億美元，美元兌人民幣匯率整體穩定】
3月，我國外匯儲備規模為31,880億美元，較?2月末下降258億美元，降幅為0.8%。3月，美元兌人民幣平均匯率為6.3457，前值為6.3470，連續8個(gè)月小幅回落，總體比較穩定。
2022年3月，我國跨境資金流入總體回升，外匯市場(chǎng)供求延續基本平衡。國際金融市場(chǎng)上，受主要國家貨幣政策、地緣政治局勢、新冠肺炎疫情等因素影響，美元指數上漲，主要國家債券價(jià)格總體下跌。外匯儲備以美元為計價(jià)貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，與資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模下降。
當前全球疫情仍處于大流行階段，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國際金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大。但我國堅持穩中求進(jìn)工作總基調，統籌疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，經(jīng)濟韌性強、長(cháng)期向好的基本面不會(huì )改變，將支撐外匯儲備規模保持總體穩定。
【《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設全國統一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》】
4月10日，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設全國統一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》發(fā)布，建設全國統一大市場(chǎng)是構建新發(fā)展格局的基礎支撐和內在要求，加快建立全國統一的市場(chǎng)制度規則，打破地方保護和市場(chǎng)分割，打通制約經(jīng)濟循環(huán)的關(guān)鍵堵點(diǎn)，促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內暢通流動(dòng)，加快建設高效規范、公平競爭、充分開(kāi)放的全國統一大市場(chǎng)，全面推動(dòng)我國市場(chǎng)由大到強轉變，為建設高標準市場(chǎng)體系、構建高水平社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制提供堅強支撐。
加快建設全國統一大市場(chǎng)的工作原則是：立足內需，暢通循環(huán)；立破并舉，完善制度；有效市場(chǎng)，有為政府；系統協(xié)同，穩妥推進(jìn)。主要目標是：持續推動(dòng)國內市場(chǎng)高效暢通和規模拓展，加快營(yíng)造穩定公平透明可預期的營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)一步降低市場(chǎng)交易成本，促進(jìn)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級，培育參與國際競爭合作新優(yōu)勢。
堅持破立并舉，一手抓“立”，明確立規建制的目標任務(wù)；另一手抓“破”，打破市場(chǎng)壟斷和不正當競爭行為等違反統一市場(chǎng)的做法。
從暢通國內循環(huán)看，建設全國統一大市場(chǎng)，通過(guò)嚴格落實(shí)“全國一張清單”管理模式，健全統一的社會(huì )信用制度等舉措，解決重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節存在的不正當干預、隱性壁壘門(mén)檻等突出問(wèn)題，全面打通制約國內大循環(huán)的堵點(diǎn)。
從暢通國內國際雙循環(huán)看，統一大市場(chǎng)的建設，能夠推動(dòng)國內與國際市場(chǎng)更好聯(lián)通，促進(jìn)內外市場(chǎng)規則標準融通，有利于以國內統一大市場(chǎng)為“內核”強力吸引海外中高端要素資源向內匯聚，從而為加快構建新發(fā)展格局提供基礎支撐。
加快發(fā)展統一的資本市場(chǎng)。統一動(dòng)產(chǎn)和權利擔保登記，依法發(fā)展動(dòng)產(chǎn)融資。強化重要金融基礎設施建設與統籌監管，統一監管標準，健全準入管理。選擇運行安全規范、風(fēng)險管理能力較強的區域性股權市場(chǎng)，開(kāi)展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng )新試點(diǎn)，加強區域性股權市場(chǎng)和全國性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接。推動(dòng)債券市場(chǎng)基礎設施互聯(lián)互通，實(shí)現債券市場(chǎng)要素自由流動(dòng)。發(fā)展供應鏈金融，提供直達各流通環(huán)節經(jīng)營(yíng)主體的金融產(chǎn)品。加大對資本市場(chǎng)的監督力度，健全權責清晰、分工明確、運行順暢的監管體系，筑牢防范系統性金融風(fēng)險安全底線(xiàn)。堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，防止脫實(shí)向虛。為資本設置“紅綠燈”，防止資本無(wú)序擴張。
【中國人民銀行關(guān)于《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)】
4月6日，人民銀行會(huì )同有關(guān)部門(mén)研究起草了《中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見(jiàn)稿）》，并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。
制定《金融穩定法》的必要性。一是健全我國金融法治體系的迫切需要。近年來(lái)，我國金融立法工作穩步推進(jìn)，形成了《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險法》等基礎法律為統領(lǐng)的多層次金融法律體系，為推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和金融體系穩健運行提供了有力的法治保障。與此同時(shí)，金融法治建設仍然存在不足。在金融穩定方面，缺乏整體設計和跨行業(yè)跨部門(mén)的統籌安排，相關(guān)條款分散于多部金融法律法規中，規定過(guò)于原則，一些重要問(wèn)題還缺乏制度規范。有必要專(zhuān)門(mén)制定《金融穩定法》，加強金融穩定法律制度的頂層設計和統籌協(xié)調，充分發(fā)揮法治固根本、穩預期、利長(cháng)遠的作用。二是為防范化解重大金融風(fēng)險提供堅實(shí)的制度保障。防范化解金融風(fēng)險特別是防止發(fā)生系統性金融風(fēng)險，是金融工作的永恒主題。金融風(fēng)險的突發(fā)性、外溢性、復雜性、關(guān)聯(lián)性強，一旦發(fā)生傳染蔓延將對國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展造成破壞性影響。近年來(lái)，主要發(fā)達經(jīng)濟體普遍出臺專(zhuān)門(mén)立法，構建統一協(xié)調的金融穩定制度架構。當前我國正向實(shí)現第二個(gè)百年奮斗目標邁進(jìn)，立足“兩個(gè)大局”，面對錯綜復雜的國內外經(jīng)濟金融形勢，有必要制度先行、未雨綢繆，建立權威高效的金融風(fēng)險防范、化解和處置機制，牢牢守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。三是及時(shí)總結重大風(fēng)險攻堅戰經(jīng)驗，提升系統性金融風(fēng)險防控能力。黨的十九大將防范化解重大風(fēng)險作為三大攻堅戰之一。在黨中央、國務(wù)院的堅強領(lǐng)導下，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )統籌協(xié)調和靠前指揮，各部門(mén)、各地區協(xié)作聯(lián)動(dòng)，防范化解重大風(fēng)險攻堅戰取得重要階段性成果，長(cháng)期積累的風(fēng)險點(diǎn)得到有效處置，金融風(fēng)險整體收斂、總體可控，金融穩定基礎更加牢靠。有必要總結攻堅戰的有益經(jīng)驗和行之有效的做法，上升為法律層面的長(cháng)效制度。同時(shí)，針對金融風(fēng)險防控工作中仍然存在的短板弱項，通過(guò)制定《金融穩定法》，進(jìn)一步壓實(shí)各方責任，加強風(fēng)險防范和早期糾正，建立市場(chǎng)化、法治化的處置機制，明確處置資金來(lái)源和使用安排，完善處置措施工具，強化責任追究。
《金融穩定法》著(zhù)力構建維護金融穩定的四梁八柱，健全金融風(fēng)險事前防范、事中化解和事后處置全流程全鏈條的制度安排；堅持跨部門(mén)立法，健全部門(mén)之間、央地之間的監管分工和協(xié)調合作，形成維護金融穩定的合力；堅持特別法的定位，在遵循民商事法律原則和一般規定的基礎上，規定金融風(fēng)險處置必要的手段措施，以高效處置風(fēng)險，維護人民群眾根本利益。
健全金融穩定工作機制?！督鹑诜€定法》規定由國家金融穩定發(fā)展統籌協(xié)調機制（國務(wù)院金融委）統籌金融穩定和改革發(fā)展，指揮開(kāi)展重大金融風(fēng)險防范、化解和處置工作，重大事項按程序報批。有關(guān)部門(mén)和地方按照職責分工和金融委要求，依法履行金融風(fēng)險防范化解處置職責，密切協(xié)調配合，形成工作合力。存款保險基金管理機構和行業(yè)保障基金管理機構依法履行職責，發(fā)揮市場(chǎng)化、法治化處置平臺作用。
壓實(shí)各方金融風(fēng)險防范化解和處置責任。前期處置實(shí)踐表明，部分中小金融機構公司治理失效、經(jīng)營(yíng)模式粗放，以及部分股東和實(shí)際控制人濫用控制權、違法違規占用金融機構資金，是導致金融風(fēng)險發(fā)生的重要原因，地方政府的屬地責任和金融監管部門(mén)的監管責任也需進(jìn)一步落實(shí)和強化?！督鹑诜€定法》壓實(shí)金融機構及其主要股東、實(shí)際控制人的主體責任，強化金融機構審慎經(jīng)營(yíng)義務(wù)，加強對主要股東、實(shí)際控制人的準入和監管要求。壓實(shí)地方政府的屬地和維穩責任，及時(shí)主動(dòng)化解區域金融風(fēng)險。壓實(shí)金融監管部門(mén)的監管責任，切實(shí)履行本行業(yè)本領(lǐng)域金融風(fēng)險防控職責，嚴密防范、早期糾正并及時(shí)處置風(fēng)險。人民銀行發(fā)揮最后貸款人作用，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。
建立處置資金池，明確權責利匹配、公平有序的處置資金安排。處置金融風(fēng)險需要投入財務(wù)資源。2008年以來(lái)國際組織和主要經(jīng)濟體均強調，處置風(fēng)險要先由金融機構自救紓困后采取外部救助，減少對公共資金的依賴(lài)?！督鹑诜€定法》堅持上述原則，首先要求被處置機構積極自救化險，主要股東和實(shí)際控制人按照恢復與處置計劃或者監管承諾補充資本，對金融風(fēng)險負有責任的股東、實(shí)際控制人依法履行自救義務(wù)。同時(shí)，調動(dòng)市場(chǎng)化資金參與被處置機構的并購重組，發(fā)揮存款保險基金、行業(yè)保障基金市場(chǎng)化、法治化處置平臺作用。危及區域穩定，且窮盡市場(chǎng)化手段、嚴格落實(shí)追贓挽損仍難以化解風(fēng)險的，依法動(dòng)用地方公共資源；重大金融風(fēng)險危及金融穩定的，按照規定使用金融穩定保障基金，以切實(shí)防范道德風(fēng)險，嚴肅市場(chǎng)紀律。
設立金融穩定保障基金。為健全我國的金融安全網(wǎng)，增強我國應對重大金融風(fēng)險的能力水平，《金融穩定法》明確建立金融穩定保障基金，作為國家重大金融風(fēng)險處置后備資金。借鑒國際通行做法，基金由向金融機構、金融基礎設施等主體籌集的資金以及國務(wù)院規定的其他資金組成，由國務(wù)院金融委統籌管理，用于具有系統性影響的重大金融風(fēng)險處置。必要時(shí)人民銀行再貸款等公共資金可以為基金提供流動(dòng)性支持，基金應當以處置所得、收益和行業(yè)收費償還再貸款。同時(shí)，明確由國務(wù)院規定金融穩定保障基金籌集、管理和使用的具體辦法，為今后進(jìn)一步發(fā)揮金融穩定保障基金的作用留出制度空間。金融穩定保障基金與既有的存款保險基金和行業(yè)保障基金雙層運行、協(xié)同配合，進(jìn)一步筑牢我國金融安全網(wǎng)。
建立市場(chǎng)化法治化的風(fēng)險處置機制。處置金融風(fēng)險需要恪守契約精神，公平保護各方合法權益，嚴肅市場(chǎng)紀律?！督鹑诜€定法》根據處置實(shí)際需要，參考國際通行做法，新增整體轉移資產(chǎn)負債、設立過(guò)橋銀行和特殊目的載體、暫停終止凈額結算等處置工具。按照市場(chǎng)化法治化原則，明確對被處置機構可以依法實(shí)施股權、債權減記和債轉股，分攤處置成本。明確股權、債權的減記順位，保障股東、債權人和相關(guān)利益主體的合法權益，明確債權人和相關(guān)利益主體通過(guò)風(fēng)險處置所得不低于破產(chǎn)清算所得。完善處置配套制度安排，與司法程序保持銜接。
【易會(huì )滿(mǎn)主席在上市公司協(xié)會(huì )第三屆會(huì )員代表大會(huì )上發(fā)表講話(huà)】
4月9日，易會(huì )滿(mǎn)主席在上市公司協(xié)會(huì )第三屆會(huì )員代表大會(huì )上作講話(huà)—奮發(fā)有為 迎難而上 努力開(kāi)創(chuàng )上市公司高質(zhì)量發(fā)展新局面。
截至今年3月底，境內上市公司共4,782家，總市值80.7萬(wàn)億元，規模穩居全球第二；上市公司家數、市值與2018年底相比分別增長(cháng)33.4%和85.3%。實(shí)體上市公司利潤占規模以上工業(yè)企業(yè)利潤的比重，由2018年的近四成增長(cháng)到目前的約半數；上市公司繳納的稅費，相當于全國稅收收入的近1/4。上市公司的國民經(jīng)濟支柱地位更加彰顯。
三年多來(lái)，上市公司依托資本市場(chǎng)加快發(fā)展，共實(shí)現再融資3.1萬(wàn)億元，并購重組接近1萬(wàn)單次、交易金額5.5萬(wàn)億元，交易所市場(chǎng)債券融資3.5萬(wàn)億元，最近三年累計現金分紅4.4萬(wàn)億元，較之前三年增長(cháng)近50%。2021年，近九成上市公司召開(kāi)業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )，1/4的公司披露ESG或社會(huì )責任報告，日益成為踐行現代企業(yè)制度、回報社會(huì )的示范樣板。
無(wú)論現在還是將來(lái)，資本市場(chǎng)將以自己的“四個(gè)不變”為上市公司攻堅克難、勇毅前行提供不竭動(dòng)力。第一，資本市場(chǎng)堅定深化改革的方向不會(huì )變。第二，資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放的步伐不會(huì )變。第三，資本市場(chǎng)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”方針的堅定態(tài)度不會(huì )變，通過(guò)股票、債券、基金、REITs、期貨期權等多種工具更好支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)民企融資提速擴面。第四，資本市場(chǎng)凝聚合力保持健康平穩發(fā)展的態(tài)勢不會(huì )變。
中介機構要在上市、督導、退市等全流程發(fā)揮好“看門(mén)人”作用，把握好注冊制與提高上市公司質(zhì)量的內在關(guān)系，從重視“可批性”向“可投性”轉變，選擇推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續督促提升公司規范運作水平。投資者是維系整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)運行的基石，希望廣大投資者堅持理性投資和價(jià)值投資，既“用腳投票”，也“用手投票”，積極參與業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )、股東大會(huì )等溝通渠道，在公司治理中發(fā)揮更大作用，形成高質(zhì)量發(fā)展的良好生態(tài)。地方黨委政府在企業(yè)上市、風(fēng)險化解、退市出清等各環(huán)節都發(fā)揮著(zhù)重要作用，懇請繼續落實(shí)好已出臺的文件和措施，既要重視上市數量，更要重視存量公司質(zhì)量提升，對于問(wèn)題和風(fēng)險做到早發(fā)現、早“救治”，積極打造高質(zhì)量上市公司群體。宏觀(guān)管理部門(mén)和行業(yè)主管部門(mén)的相關(guān)政策直接關(guān)系上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境和發(fā)展預期。
【中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進(jìn)鄉村振興重點(diǎn)工作的通知》】
4月6日，中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進(jìn)鄉村振興重點(diǎn)工作的通知》，圍繞金融服務(wù)全面推進(jìn)鄉村振興重點(diǎn)工作，按照穩中求進(jìn)、深入細節的思路，牢牢守住保障國家糧食安全和不發(fā)生規模性返貧兩條底線(xiàn)，從確保涉農金融投入穩定增長(cháng)、優(yōu)化涉農金融供給體制機制、聚焦服務(wù)鄉村振興重點(diǎn)領(lǐng)域、提高新市民金融服務(wù)水平、增強保險功能作用、強化農村金融環(huán)境建設等方面提出具體工作舉措。
要求各銀行機構繼續單列涉農和普惠型涉農信貸計劃，努力實(shí)現同口徑涉農貸款余額持續增長(cháng)，完成差異化普惠型涉農貸款增速目標。實(shí)現13個(gè)糧食主產(chǎn)省各產(chǎn)糧大縣涉農貸款余額持續增長(cháng)，提出力爭實(shí)現832個(gè)脫貧縣各項貸款余額、農業(yè)保險保額持續增，160個(gè)國家鄉村振興重點(diǎn)幫扶縣各項貸款平均增速高于全國貸款增速。要求各銀保監局因地制宜開(kāi)展新市民金融服務(wù)專(zhuān)項調查，鼓勵有條件的地區將強化新市民金融服務(wù)作為建設金融服務(wù)鄉村振興創(chuàng )新示范區的重點(diǎn)內容，爭取形成一批可推廣的做法和經(jīng)驗。要求人身險公司針對農村居民需求，特別是脫貧地區群眾需求，擴大意外傷害險、定期壽險、健康保險、養老保險等人身保險產(chǎn)品供給。要求提升農業(yè)農村保險承保理賠服務(wù)質(zhì)效，按照“愿保盡?！薄皯r盡賠”“快賠早賠”的原則，主動(dòng)、迅速、合理開(kāi)展承保理賠服務(wù)。
近年來(lái)，中國銀保監會(huì )深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于實(shí)施鄉村振興戰略的決策部署，加強監管政策引領(lǐng)，督促指導銀行保險機構加大涉農信貸投入力度，提升農業(yè)保險保障水平，取得積極進(jìn)展。截至2021年12月末，涉農貸款余額43.21萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)11.83%，普惠型涉農貸款余額8.88萬(wàn)億，較年初增長(cháng)17.48%，超過(guò)各項貸款平均增速6.19個(gè)百分點(diǎn)。2021年，農業(yè)保險為1.78億戶(hù)次農戶(hù)提供風(fēng)險保障4.72萬(wàn)億元。
【中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于2022年進(jìn)一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》】
4月8日，為落實(shí)好《政府工作報告》關(guān)于擴大普惠金融覆蓋面、通過(guò)穩市場(chǎng)主體來(lái)穩就業(yè)、進(jìn)一步推動(dòng)解決小微企業(yè)融資難題的決策部署，持續推進(jìn)“十四五”期間金融支持小微企業(yè)發(fā)展的工作任務(wù)，中國銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于2022年進(jìn)一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》。
近年來(lái)，銀行業(yè)保險業(yè)認真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，不斷深化對小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)等市場(chǎng)主體的金融服務(wù)，助力穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。普惠型小微企業(yè)貸款連續四年實(shí)現高速增長(cháng)，截至2022年2月末，貸款余額19.67萬(wàn)億元，同比增長(cháng)22.16%，較各項貸款增速高11.15個(gè)百分點(diǎn)；有貸款余額的戶(hù)數達到3,450.58萬(wàn)戶(hù)。2022年前兩月新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率5.57%，自2018年一季度以來(lái)保持穩步下降態(tài)勢，已累計下降2.24個(gè)百分點(diǎn)。
明確了全年工作目標：?jiǎn)螒?hù)授信1,000萬(wàn)元以下（含）的普惠型小微企業(yè)貸款“兩增”目標，即此類(lèi)貸款增速不低于各項貸款增速、有貸款余額的戶(hù)數不低于年初水平。加大信用貸款投放力度，力爭普惠型小微企業(yè)貸款余額中信用貸款占比持續提高。努力提升小微企業(yè)貸款戶(hù)中首貸戶(hù)的比重，大型銀行、股份制銀行實(shí)現全年新增小型微型企業(yè)法人首貸戶(hù)數量高于上年。在確保信貸投放增量擴面的前提下，力爭總體實(shí)現2022年銀行業(yè)新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率較2021年有所下降。
緊扣高質(zhì)量發(fā)展和小微企業(yè)紓困恢復的迫切需要，細化了對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節小微企業(yè)的金融服務(wù)要求。加大對先進(jìn)制造業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)的中長(cháng)期信貸投放，積極支持傳統產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)在設備更新、技術(shù)改造、綠色轉型發(fā)展方面的中長(cháng)期資金需求。引導銀行保險機構對接主管部門(mén)，建立健全“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)的信息對接機制。完善科技信貸和科技保險服務(wù)，在風(fēng)險可控前提下鼓勵銀行與外部投資機構探索“貸款+外部直投”等服務(wù)小微科創(chuàng )企業(yè)的新模式。為小微外貿企業(yè)提供適當的外匯避險產(chǎn)品，擴大出口信用保險對中小微外貿企業(yè)的承保覆蓋面和規模。通過(guò)隨借隨還、續貸等方式優(yōu)化小微企業(yè)貸款的期限管理。對臨時(shí)經(jīng)營(yíng)困難但確有還款意愿和吸納就業(yè)能力的小微企業(yè)，統籌考慮貸款展期、重組等手段，按照市場(chǎng)化原則自主協(xié)商還本付息方式。
上周流動(dòng)性相對平穩，回購利率漲跌互現
上周流動(dòng)性相對平穩，回購利率漲跌互現。具體來(lái)看，隔夜利率較前一周上行15.48BP至1.79%，7天回購利率下行14.88BP至2.01%。中等期限方面，14天回購利率下行6.64BP至2.11%，21天回購利率下行3.47BP至2.05%，1個(gè)月回購利率上行32.04BP至2.41%。
2.上周債市博弈降準再次落空，央行凈回籠5,800億元
清明節后第一周只有三個(gè)工作日，月初整體資金寬裕。央行7天逆回購投放300億元，7天逆回購到期6,100億元，合計凈回落5,800億元。上周?chē)?huì )提出適時(shí)動(dòng)用貨幣政策工具，債市博弈降準，出現邊際回暖。關(guān)注本周的社融數據和15號MLF續期情況。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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