4月21日，人民銀行、發(fā)改委、證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2021年版目錄”），是在2020年7月8日《綠色債券支持項目目錄（2020年版）》（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿”）的基礎上發(fā)布的新版綠色債券支持項目目錄。2021年版目錄將于2021年7月1日起施行。

在于舊版目錄（指發(fā)改委參照的《綠色債券發(fā)行指引》和人民銀行、證監會(huì )、交易所、交易商協(xié)會(huì )參照的《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》）銜接的問(wèn)題上，對于“2021年版目錄”發(fā)布前（即4月21日前）已處于存續期或已核準、已完成注冊程序的債券，在綠色債券認定和資金投向上仍按照舊版目錄有關(guān)適用范圍執行。對于“2021年版目錄”發(fā)布時(shí)（即4月21日）已申報材料但未獲得核準或未完成注冊程序的債券，發(fā)行主體在綠色項目認定上，可自行選擇適用舊版目錄或“2021年版目錄”。對上述債券，均鼓勵發(fā)債主體按照“2021年版目錄”進(jìn)行信息披露等相關(guān)工作。

一、意義

“2021年版目錄”發(fā)布的重要意義在于實(shí)現了國內綠色債券市場(chǎng)目錄的統一，也縮小了與國際主流綠色債券標準的差距。

1.國內統一

此前國內債券市場(chǎng)各監管機構參照的綠色債券支持項目目錄不同，存在兩目錄并行的情況，兩者之間在支持項目范圍及分類(lèi)方法上存在著(zhù)一定的差異，給綠色債券發(fā)行人、券商、評估認證機構、投資者等市場(chǎng)參與主體增加了操作困擾，這也是我國綠色債券市場(chǎng)在國際上特有的問(wèn)題?！?021年版目錄”發(fā)布后，國內綠色債券市場(chǎng)實(shí)現了目錄統一，各品種綠色債券的綠色項目識別均采用同一目錄，方便市場(chǎng)發(fā)行和投資工作。

2.國際趨同

當前國際通行的綠色債券標準為《綠色債券原則》（簡(jiǎn)稱(chēng)GBP）和氣候債券原則（簡(jiǎn)稱(chēng)CBS），我國舊版目錄中的煤炭清潔利用、清潔燃油等化石能源項目備受?chē)H質(zhì)疑?！?021年版目錄”中刪除了此類(lèi)項目，并且在綠色項目二級、三級分類(lèi)上與國際主流標準保持一致，縮小了國內與國際綠色項目分類(lèi)標準的差距，推進(jìn)與國際標準的接軌。中外綠色債券分類(lèi)標準不一致問(wèn)題一方面給國際投資者跨境投資國內綠色債券市場(chǎng)造成障礙，增加了境外投資者的時(shí)間成本、信息轉換成本和綠色識別成本，另一方面也影響中資企業(yè)赴境外發(fā)行綠色債券，中資企業(yè)需要先了解國際通行的綠色項目目錄以及國際綠色債券相關(guān)要求，才能篩選合適的項目、制定合適的發(fā)行方案來(lái)融資?！?021年版目錄”的發(fā)布將在很大程度上緩解以上問(wèn)題。

二、“2021年版目錄”具體變化

1.與“征求意見(jiàn)稿”的差異

“2021年版目錄”與征求意見(jiàn)稿在一級、二級、三級、四級分類(lèi)上保持一致，差異體現在項目的“說(shuō)明/條件”，“2021年版目錄”在部分項目的“說(shuō)明/條件”列更加具體細化了項目的要求，一方面進(jìn)一步增加目錄的可操作性，另一方面也提高了部分項目的相關(guān)標準。在具體操作時(shí)，一定要仔細閱讀“2021年版目錄” 中各項目“說(shuō)明/條件”列的相關(guān)要求。

2.與舊版目錄的差異

“2021年版目錄”與發(fā)改委此前參照的《綠色債券發(fā)行指引》相比，變化非常大，體現在項目的分類(lèi)、項目的具體要求方面，建議有意發(fā)行綠色企業(yè)債的發(fā)行人仔細學(xué)習“2021年版目錄”?！?021年版目錄”與人民銀行、證監會(huì )、交易所、交易商協(xié)會(huì )參照的“2015年版目錄”目錄的差異如表2所示。

三、市場(chǎng)預測

當前是綠色債、碳中和債的發(fā)行窗口期，有4大發(fā)行優(yōu)勢：其一，綠色債券、碳中和債券發(fā)行效率高，各個(gè)監管機構針對綠色債券的注冊發(fā)行均設立綠色通道。其二，迎著(zhù)綠色、碳中和概念發(fā)債對發(fā)行人來(lái)說(shuō)能起到形象宣傳作用，尤其是發(fā)行碳中和債媒體曝光度很高。第三，多地對發(fā)行綠色債券有獎補政策鼓勵，比如江蘇省出臺了綠色債券貼息政策，按發(fā)行人年度實(shí)際支付利息的30%進(jìn)行貼息，貼息持續時(shí)間為2年，單只債券每年最高不超過(guò)200萬(wàn)元。第四個(gè)優(yōu)勢是在資金端，當前很多投資機構有投資綠色產(chǎn)品的相關(guān)要求或者相關(guān)鼓勵，投資者對綠色、碳中和、ESG投資的熱情較高，所以發(fā)行綠色債、碳中和債在對接資金方面有一定的優(yōu)勢。

2021年Q1國內市場(chǎng)共發(fā)行綠色債券1,164.76億元，同比增長(cháng)119.54%，碳中和債無(wú)疑是2021年綠色債券市場(chǎng)的最大亮點(diǎn)，Q1共發(fā)行碳中和債610.50億元，占當期綠色債券發(fā)行總量的52.41%。4月份以來(lái)，共發(fā)行綠色債券335.89億元，其中碳中和債占比61%。我們在4月初的報告《發(fā)行規模同比增長(cháng)119.54%，首只鋼鐵企業(yè)碳中和債發(fā)行——Q1綠色債券市場(chǎng)情況》中預測：2021年綠色債券市場(chǎng)發(fā)行規模保守估計將在5000億元，分品種來(lái)看，中期票據有望成為發(fā)行量最大的綠色債券品種，發(fā)行量預計在2000億元以上?？紤]到“2021年版目錄”正式發(fā)布，可以預期會(huì )在一定程度上促使今年綠色債券市場(chǎng)進(jìn)一步擴容，我們適當調增2021年綠色債券市場(chǎng)發(fā)行規模至5500億元。我們的預測基于以下基礎（前兩個(gè)因素促使綠色債券市場(chǎng)擴容，后兩個(gè)因素是綠色債券大幅擴容的阻力）：其一，2021年綠色債券待償還量創(chuàng )新高（待償規模3000億元以上）；其二，碳中和概念給綠色債券市場(chǎng)帶來(lái)熱度，市場(chǎng)發(fā)行綠色債券、碳中和債券積極性高；其三，盡管碳中和債為今年綠色債券市場(chǎng)注入新鮮活力，但是碳中和債券也僅是綠色債券的一種，給普通綠色債券的進(jìn)一步貼標，并不能擴大綠色債券的范圍；其四，從今年以來(lái)的情況來(lái)看，商業(yè)銀行綠色金融債券的發(fā)行仍未有放量，非金融企業(yè)債券發(fā)行也受到了信用風(fēng)險高發(fā)、市場(chǎng)流動(dòng)性收緊等市場(chǎng)因素的影響。