本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產(chǎn)業(yè)鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來(lái)暫時(shí)也要告一段落。
作者：修睿
來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)研究院（ID:alpworks)
本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產(chǎn)業(yè)鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來(lái)暫時(shí)也要告一段落。老張最近總是唉聲嘆氣，提不起精神來(lái)，已經(jīng)到了食不知味，輾轉反側，夜不能寐的地步。熟悉他的朋友都知道老張生平最大的愛(ài)好便是炒股，如此看來(lái)，老張情緒如此低落那么股市必定很慘淡。
果不其然，全球各大指數連續暴跌破位，用老張的話(huà)說(shuō)“就像斷了線(xiàn)的風(fēng)箏一樣，唉......”。可是，在大宗商品市場(chǎng)上卻是另外一番景象。國際油價(jià)創(chuàng )9年新高，歐洲天然氣期貨價(jià)格7日盤(pán)中漲幅達到60%，達到345歐元/兆瓦時(shí)，創(chuàng )歷史新高。俄烏局勢等地緣政治問(wèn)題引發(fā)的漲價(jià)效應，同樣波及到有色金屬市場(chǎng)。包括銅、鋁、鉛、鋅、錫等均出現上漲，并且仍舊在發(fā)酵蔓延。3月7日，LME鎳漲幅高達74.06%，3月8日盤(pán)中漲幅一度超過(guò)110％。連破6萬(wàn)、7萬(wàn)、8萬(wàn)、9萬(wàn)、10萬(wàn)美元關(guān)口，兩個(gè)交易日大漲248％，持續刷新紀錄新高。隨后，鎳被停止交易。眾所周知，俄羅斯不僅是能源大國，同時(shí)也是礦產(chǎn)大國。鋁蘊藏量居世界第二位，鐵蘊藏量居世界第一位，鈾蘊藏量居世界第七位，黃金儲藏量居世界第四至第五位。鎳資源儲量同樣稟賦，憑借770萬(wàn)噸位居世界第三名。在新能源車(chē)景氣度高企的背景下，鎳本來(lái)便已經(jīng)供不應求。隨著(zhù)俄烏局勢的緊張，鎳的供給不足勢必進(jìn)一步加劇。然而，僅僅這一原因就會(huì )造成鎳背離基本面的巨大漲幅嗎？如此罕見(jiàn)的拉升背后還有什么其他因素？對此市場(chǎng)上眾說(shuō)紛紜，青山的空頭頭寸，鋼材的回暖，鋰電池的需求等等。而本篇文章便從我國對鎳資源需求的角度來(lái)回答以上問(wèn)題。中國是世界上最大的鎳生產(chǎn)國和消費國，探明儲量280萬(wàn)噸，鎳消費量約占全球總消費量的53%。但中國鎳資源的對外依存度高達86%，需大量從印尼和菲律賓等國家進(jìn)口鎳礦。印尼作為鎳資源儲量最豐厚和品位較高的國家，考慮到鎳資源的戰略地位和產(chǎn)業(yè)建設，自2009年便開(kāi)始醞釀出口禁令，并于2014年1月正式生效。2017年政策有所松動(dòng)，宣布有條件允許鎳礦出口，但隨后政府在2020年再次全面禁止鎳礦石出口。通過(guò)一系列政策，倒逼外資企業(yè)在印尼當地建廠(chǎng)冶煉。在政策背景下，中資企業(yè)紛紛赴印尼建廠(chǎng)，同時(shí)與青山集團合作，打破印尼政策限制。華友鈷業(yè)（603799.SH）、中偉股份(300919.SZ)簽訂高冰鎳供應協(xié)議，約定青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開(kāi)始一年內向華友鈷業(yè)供應6萬(wàn)噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬(wàn)噸高冰鎳。國內企業(yè)以格林美(002340.SZ)、中偉、華友為代表的頭部前驅體廠(chǎng)也同時(shí)紛紛出海整合鎳資源。資料來(lái)源：SMM、Mysteel、各公司公告、天風(fēng)證券研究所可以說(shuō)，鎳資源受地域分布所限，未來(lái)中國鎳的緊缺較鋰尤甚。鎳被稱(chēng)為“工業(yè)維生素”，世人只知鋰電池中的三元電池用鎳，不知鎳的最大用途在不銹鋼上，該領(lǐng)域消費占全球比例高達70%。其原理不難理解，為了耐還原性酸和堿介質(zhì)的腐蝕，必須向鋼中加入鎳。加鎳后的不銹鋼可顯著(zhù)強化不銹鋼的不銹性和耐蝕性，被廣泛用于工業(yè)機械制造、家庭用品以及航空航天、坦克艦艇、原子能反應堆等領(lǐng)域。
我國不銹鋼中含鎳較多的300系產(chǎn)量占比超過(guò)50%，在不銹鋼體系中占據重要地位。以含鎳的300系不銹鋼中，鎳的成本占比超過(guò)50%，因此鎳價(jià)格的波動(dòng)對不銹鋼的生產(chǎn)成本將產(chǎn)生重大影響。
由于近兩年不銹鋼市場(chǎng)中下游的貿易企業(yè)和加工企業(yè)也較少進(jìn)行冬儲，過(guò)低的社會(huì )庫存，也導致市場(chǎng)價(jià)格傳導十分迅速。雖然近期不銹鋼也出現一定幅度上漲，可是明顯滯后。按照當前的鎳價(jià)，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本已出現倒掛。可以看出，較低庫存疊加下游不銹鋼需求回暖是構成鎳漲價(jià)的原因之一。但顯然不是本輪鎳逼空行情的緣由。動(dòng)力電池未來(lái)呈現出提升能量密度的高鎳化趨勢，鎳在電池端的用量逐步提升。預計25年電池領(lǐng)域用鎳需求將達到58萬(wàn)噸，5年CAGR=48.62%，需求占比將從20年的3%提升到25年的17%。2021年，在新能源車(chē)需求高景氣度的前提下，鎳價(jià)總體呈上行的態(tài)勢。同時(shí)受疫情、運輸、人力等問(wèn)題影響，供應增長(cháng)速度不及需求增長(cháng)速度，鎳供需平衡總體短缺。
不過(guò)，印尼青山第一批NPI轉產(chǎn)高冰鎳已然出爐，意味著(zhù)新能源用鎳的供應渠道被打開(kāi)，印尼大量的鎳生鐵可以通過(guò)轉產(chǎn)高冰鎳從而進(jìn)一步補充新能源的鎳需求。
另一方面，在印尼持續實(shí)施禁止鎳礦出口后，印尼鎳鐵出口快速增長(cháng)，鎳鐵較好地彌補了鎳資源的供應。據SMM數據顯示，2021年印尼鎳生鐵產(chǎn)量預計88.96萬(wàn)金屬?lài)?，較2020年增長(cháng) 50%，2022年印尼鎳生鐵產(chǎn)能持續投放，印尼鎳生鐵產(chǎn)量有望延續大幅增長(cháng)態(tài)勢。
新能源用鎳的短缺預期大幅收窄，在產(chǎn)能繼續釋放，需求有望增長(cháng)的背景下，或迎來(lái)供需兩旺的局面。從長(cháng)期來(lái)看，供給緊張改善拐點(diǎn)有望出現在2022年。因此，新能源方面的需求也不是鎳出現大幅逼空的原因所在。青山控股，這家來(lái)自溫州的民營(yíng)企業(yè)，09年漂洋過(guò)海來(lái)到印尼從事冶金行業(yè)。曾經(jīng)的青山名不見(jiàn)經(jīng)傳，而如今的青山各類(lèi)不銹鋼產(chǎn)能超過(guò)千萬(wàn)噸，全球市場(chǎng)份額的20%以上，年營(yíng)收超過(guò)2000億，成功入圍世界500強。在鎳資源上，青山可以稱(chēng)得上王者。鎳當量產(chǎn)量將在2021年達到60萬(wàn)噸，2022年達到85萬(wàn)噸，到2023年將躍升至110萬(wàn)噸。
青山憑借著(zhù)資源優(yōu)勢在市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，2021年2月底，青山完成鎳鐵冶煉高冰鎳的技術(shù)，打消了新能源用鎳短缺的預期。3月初，向華友和中偉供應高冰鎳，這一套組合拳下來(lái)使得去年緊缺的鎳價(jià)一度大跌。而此時(shí)，作為空方的青山完成了一波收割。
本輪的逼空行情的上演與此不無(wú)相關(guān)。據悉，青山集團持有20萬(wàn)鎳的空單，由于俄鎳被踢出交易所無(wú)法交割，青山集團可能無(wú)法交貨。市場(chǎng)傳聞，巨頭嘉能可在LME鎳上逼倉青山，目的是其在印尼鎳礦60%的股權。
據相關(guān)人士稱(chēng)目前LME鎳價(jià)格上漲至每噸8萬(wàn)美元，20萬(wàn)噸空單，細思極恐。目前尚不清楚鎳價(jià)上漲對青山的持倉產(chǎn)生多大風(fēng)險。但如果漲勢持續，該公司的空頭頭寸可能會(huì )抵消其部分生產(chǎn)利潤。3月8日下午，青山控股回復媒體表示，正在準備材料，之后將統一作出公開(kāi)回應。青山控股官網(wǎng)當天下午一度無(wú)法正常打開(kāi)。此前，青山集團大舉進(jìn)軍鋰電池，分別入股鋰礦，共建鋰加工廠(chǎng)，再加上高冰鎳的技術(shù)突破，本來(lái)可算是如虎添翼。然而，可以確定的是，本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產(chǎn)業(yè)鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來(lái)要暫時(shí)告一段落。在川流不息的時(shí)光中，有太多的企業(yè)家曾經(jīng)憑借對資源的掌控而意氣風(fēng)發(fā)，如今卻落得黯然失色。貪婪，永遠是商人的圍城。如何把控住而不被反噬是企業(yè)家需要常常反思之處。對于上升到國家戰略資源的鎳來(lái)說(shuō)，各方的角逐才剛剛開(kāi)始。
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原標題：
鎳的史詩(shī)級逼空，一場(chǎng)跨國資本金融戰
阿爾法工場(chǎng) 
