老蔣商事法律服務(wù)團隊 作者：蔣陽(yáng)兵
《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第14號——破產(chǎn)重整等事項》與《上海證券交易所上市公司自律監管指引第13號——破產(chǎn)重整等事項》在2022年3月31日發(fā)布，內容基本一致，重點(diǎn)都是對上市公司的破產(chǎn)重整事項加以監管指引。因此，本文僅引用《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第14號——破產(chǎn)重整等事項》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《監管指引》）加以解讀。
《監管指引》共八章五十四條，主要依據《公司法》、《證券法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《深圳證券交易所股票上市規則》以及《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》等相關(guān)規定制定?！侗O管指引》的出臺目的主要是服務(wù)供給側結構性改革，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能。同時(shí)，破產(chǎn)重整又是上市公司挽救債務(wù)危機、有序退出市場(chǎng)的重要途徑之一，更是上市公司首選的破產(chǎn)程序。
《監管指引》的出臺有助于對陷入困難的上市公司破產(chǎn)重整的可操作性，引導相關(guān)上市公司妥善做好信息披露、股票停牌復牌和內幕交易防控等，促進(jìn)破產(chǎn)事項規范且有序地推進(jìn)，完善破產(chǎn)重整中對上市公司的監管規則，統一監管標準和尺度，穩定市場(chǎng)預期，維護包括債權人、投資人、債務(wù)人等各方利益。
在《監管指引》中，對于上市公司破產(chǎn)重整程序中的信息披露事項更加完善。如上市公司控股股東、第一大股東、對上市公司經(jīng)營(yíng)具有重要影響的子公司和參股公司發(fā)生破產(chǎn)事項，可能對上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，參照《監管指引》的規定履行信息披露義務(wù)。
上市公司被債權人、股東申請破產(chǎn)時(shí)，還需披露申請人與上市公司及其董事、監事、高級管理人員、控股股東、實(shí)際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動(dòng)關(guān)系等問(wèn)題?！侗O管指引》還要求上市公司在被申請破產(chǎn)后、法院決定受理前應當披露上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金情況、存在違規對外擔保情況等事項及解決方案及可行性的自查報告，有利于貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》中嚴肅處置資金占用、違規擔保問(wèn)題的要求。
《監管指引》還首次明確地要求上市公司與重整程序轉換或者結束時(shí)，上市公司應當及時(shí)披露預重整期間臨時(shí)管理人等的履職情況、預重整程序取得的成效、預重整與破產(chǎn)重整程序銜接安排等內容。這既符合現階段預重整程序對上市公司的廣泛適用情況，在加以明確和規范后也更有利于預重整程序在破產(chǎn)程序中發(fā)揮其制度優(yōu)勢，也有利于預重整程序與證券交易信息披露的銜接?！侗O管指引》第十七條、第十九條對于管理人情況、管理運作模式的信息披露也是一個(gè)新穎的規定，有利于規范管理人管理上市公司破產(chǎn)重整事宜，做到把責任落實(shí)到管理人的相關(guān)成員，同時(shí)也方便了后續重整過(guò)程中意向投資人聯(lián)系管理人。
對于重整投資人的相關(guān)規定，現行立法都較少明確，只有《深圳證券交易所股票上市規則（2022年修訂）》簡(jiǎn)要地提及了一下相關(guān)的披露問(wèn)題?！侗O管指引》則非常明確地規定了“上市公司或者管理人在重整計劃制定過(guò)程中擬通過(guò)公開(kāi)征集方式招募重整投資人的，應當同時(shí)通過(guò)上市公司公告披露征集（招募）通知，披露內容應當包括征集目的、征集條件、征集流程和遴選機制等。
上市公司應當遵循分階段信息披露原則披露公開(kāi)征集重整投資人的重大進(jìn)展事項?！睂τ诜枪_(kāi)招募投資人的原因、合理性也要求進(jìn)行披露，“上市公司通過(guò)管理人尋找和洽談等其他方式引進(jìn)重整投資人的，應當在上市公司、管理人和重整投資人簽訂投資協(xié)議后及時(shí)披露，并披露未通過(guò)公開(kāi)征集方式招募重整投資人的原因、合理性”，防止暗箱操作，危害其他債權人利益。
上市公司、管理人與重整投資人簽訂投資協(xié)議的，應當及時(shí)公告并披露重整投資人基本情況；投資協(xié)議主要內容；重整投資人取得相關(guān)股份所需支付的對價(jià)、定價(jià)依據及公允性、資金來(lái)源、支付方式，引入重整投資人過(guò)程中是否存在損害上市公司及中小投資者利益情形；重整投資人股份鎖定安排，上市公司股權結構及控制權變化情況；重整投資人作出的相關(guān)承諾、履約措施、履約能力及履約保障等；執行投資協(xié)議對上市公司的影響以及證券交易所、上市公司或者管理人認為應當披露的其他事項。
《監管指引》經(jīng)過(guò)了長(cháng)時(shí)間的意見(jiàn)征集，作出了更合理的制度設計。例如，其起草說(shuō)明中就明確了鎖定期安排，“為防范重整投資人等主體參與破產(chǎn)重整進(jìn)行短期套利，引導其在重整完成后積極支持上市公司提質(zhì)增效，維護上市公司股權結構穩定性，《指引》對重整投資人等主體所持股份作出鎖定要求，有利于發(fā)揮破產(chǎn)重整積極作用、引導各方在破產(chǎn)重整完成后支持上市公司發(fā)展。因此，對市場(chǎng)主體提出的不設置鎖定期要求等意見(jiàn)暫未采納?！?br/>
關(guān)于除權（息）安排，“對權益調整方案設置除權（息）安排，有助于引導公司股價(jià)在權益調整方案實(shí)施后合理反映公司股票的真實(shí)價(jià)值，引導市場(chǎng)各方理性看待權益調整方案的影響，穩定市場(chǎng)預期。與此同時(shí)，上市公司破產(chǎn)重整涉及權益調整方案可能包含向重整投資人轉增股份、實(shí)施以股抵債以及向原股東進(jìn)行分配等安排，且不同方案之間存在差異，不宜對轉增股份價(jià)格的計算方式進(jìn)行’一刀切’。
鑒于此，《指引》規定，破產(chǎn)重整涉及權益調整安排的，上市公司應當對公司股票進(jìn)行除權（息）處理，同時(shí)，公司可以結合實(shí)際情況對除權（息）參考價(jià)格計算公式進(jìn)行調整，并聘請財務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)，總體來(lái)說(shuō)是適當的。綜上，對市場(chǎng)主體提出的不應設置除權（息）安排、以重整投資人受讓股份價(jià)格的高低判斷是否需要實(shí)施除權（息）、對轉增股份價(jià)格的具體內涵予以明確等意見(jiàn)暫未采納?！?
綜上所述，《監管指引》較為系統的完善了上市公司破產(chǎn)重整的相關(guān)規定，為上市公司破產(chǎn)重整事務(wù)工作提供了更具有實(shí)踐操作性的指引，也為證券監督管理機構的監管工作帶來(lái)便利，在整體上提高上市公司的質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，更好的發(fā)揮破產(chǎn)重整的價(jià)值。
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