資管裕道人 作者：裕道人
來(lái)源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）
2021年已經(jīng)過(guò)去了快四分之一。
回顧今年以來(lái)的大類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)，可謂是冰火兩重天。一邊是以銅、原油和螺紋等為代表的大宗商品價(jià)格的飛漲。尤其是銅，更是創(chuàng )下了5年以來(lái)的歷史新高；而另一方面，則是權益市場(chǎng)的大幅調整；上證從最高的3731下降到3410點(diǎn)附近，藍籌股的調整幅度更是高達30%左右。
面對美聯(lián)儲的貨幣大寬松，面對復雜的國內外經(jīng)濟形勢，面對權益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的調整，個(gè)人應該如何看待當前的市場(chǎng)變化，如何在不同的大類(lèi)資產(chǎn)之間做好配置？
關(guān)于這個(gè)答案，在第五屆金樟獎年度論壇上，招商證券首席大類(lèi)資產(chǎn)配置策略師陳文招給出了自己的答案。
一.當前市場(chǎng)看大和板塊
當我們當前的A股的時(shí)候，關(guān)于市場(chǎng)估值高不高的問(wèn)題，始終是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
總體而言，A股市場(chǎng)從2月下旬開(kāi)始到目前為止，經(jīng)歷了一次比較快速的下跌，可能已經(jīng)消化了比較大部分的不利因素。
從數據層面上，可能更有說(shuō)服力。一個(gè)多月之前， A股市值還是處于80%-90%的高分位數上，如今已經(jīng)回到了78%的歷史分位數上。前期估值較高的科技和消費板塊，也消化了一些高風(fēng)險。
目前市場(chǎng)對于美債收益率關(guān)注，這本身是沒(méi)有問(wèn)題的。隨著(zhù)外資不斷加碼中國資本市場(chǎng)，眾多機構紛紛表示當前A股的風(fēng)格開(kāi)始逐步向國際化靠近，但是遠沒(méi)有到趨同和一致的地步。
不過(guò)陳文招認為，我們對于美債收益率的關(guān)注過(guò)度了。
對于A(yíng)股而言，發(fā)生比較長(cháng)時(shí)間的大小盤(pán)風(fēng)格轉換的可能性是非常小的。從業(yè)績(jì)增長(cháng)的角度來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)入中速增長(cháng)階段后，小市值、行業(yè)尾部的這些公司，業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力是非常大的，從基本面上來(lái)說(shuō)，也未必能跑贏(yíng)大中市值的公司。
力挺消費板塊
對于板塊或者行業(yè)的投資機會(huì )，陳文招堅定看到消費板塊。
研究表明，無(wú)論是基于國際還是國內的數據；過(guò)去5/10/15甚至更長(cháng)時(shí)間內，消費板塊里的大牛股是最多的。大消費還有非常非常長(cháng)的雪坡，尤其是前段時(shí)間的調整之后，很多個(gè)股和細分領(lǐng)域其實(shí)已經(jīng)涌現出了不少的機會(huì )。
而前期上漲不錯的周期股，如工程機械、化工、資源、原材料、有色金屬、鋼鐵、煤炭等，由于周期性很強，前段時(shí)間漲幅非常驚人。但是周期板塊的一個(gè)重要特點(diǎn)就是“大起大落”，對于投資者的專(zhuān)業(yè)知識、交易心態(tài)、機會(huì )把握等都有著(zhù)非常高的要求。
所以對于想做時(shí)間朋友的投資者而言，消費是長(cháng)期最合適的選擇。
二.債券、商品和房地產(chǎn)
債券市場(chǎng)機會(huì )正來(lái)臨
眾所周知，影響債券的主要因素有兩個(gè)：一個(gè)是經(jīng)濟周期，一個(gè)是通貨膨脹。當經(jīng)濟增長(cháng)從高度轉向中高速，增速開(kāi)始回落的時(shí)候，債券的下跌過(guò)程往往也接近了尾聲。當通貨膨脹也從高位開(kāi)始回落，基本可以確定債券要迎來(lái)比較大幅度的上漲了。
從當前CPI的走勢來(lái)看，預計二季度出現階段性的高點(diǎn)，之后通脹掉頭，則債券市場(chǎng)將出現一波上漲。建議配置的高等級的信用債、優(yōu)質(zhì)地方國企和民企債。
大宗商品或將高位震蕩
對比歷史，當前的市場(chǎng)很像像2010、2011年，明年則可能像2011年之后幾年的情況。對應市場(chǎng)的話(huà)，那就是大宗商品的高位震蕩和之后的沖高回落。
前期漲幅較多的如有色金屬和工業(yè)品之類(lèi)的，可能會(huì )出現高位回落；不過(guò)農產(chǎn)品和黃金仍有結構性的機會(huì )。黃金主要與實(shí)際利率相關(guān)，當實(shí)際利率下行的時(shí)候，其抗通脹的價(jià)值就得到了體現。
房地產(chǎn)市場(chǎng)
房住不炒是大原則，當前的房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現出很明顯的區域性的特點(diǎn)。
三.配置建議
總結之后的大類(lèi)資產(chǎn)觀(guān)點(diǎn)
A股市場(chǎng)：今年整體上中性，其中一四季度兩頭高、二三季度震蕩的概率較大。
債券市場(chǎng)：從經(jīng)濟增速開(kāi)始回落，就需要密切關(guān)注投資機會(huì )。
大宗商品：上半年中性偏多，下半年適當注意多頭風(fēng)險。
歐美股市：經(jīng)濟復蘇背景下，歐美股市呈現中性偏多、震蕩上行的概率較高。
進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置的時(shí)候，一定要基于自身風(fēng)險承受能力和合理配置的理念。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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