債市邦 作者：阿邦0504
來(lái)源：債市邦（ID：bond_bang）
協(xié)會(huì )近期大動(dòng)作不斷。
首先是在2020年12月18日向券商發(fā)布一份《關(guān)于證券公司主承銷(xiāo)商獨立開(kāi)展主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》。中金公司、光大證券、中信建投、華泰證券、國信證券共5家券商被允許可獨立開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
隨后是2021年1月19日，時(shí)隔8年對證券公司主承擴容，新增6家券商獲得開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格，分別為申萬(wàn)宏源證券、平安證券、興業(yè)證券、東興證券、長(cháng)江證券、中泰證券。
剛剛，協(xié)會(huì )網(wǎng)站又公布了《關(guān)于意向承銷(xiāo)類(lèi)會(huì )員（證券公司類(lèi)）參與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)市場(chǎng)評價(jià)的公告》，根據公告內容，協(xié)會(huì )未來(lái)將根據證券公司債券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，進(jìn)一步對證券公司主承進(jìn)行擴容。
目前在中國債券市場(chǎng)上，債券承銷(xiāo)經(jīng)驗最為豐富、專(zhuān)業(yè)能力最強的，還是建投、中信等頭部券商，因為其可以實(shí)現包括企業(yè)債、公司債、債務(wù)融資工具、金融債、企業(yè)ABS、信貸ABS等全品種的覆蓋。
而商業(yè)銀行雖然客戶(hù)基礎最為深厚，但由于牌照的限制，其在債券承銷(xiāo)上是“瘸腿”的，無(wú)法參與公司債和企業(yè)ABS等品種的承銷(xiāo)。
雖然商業(yè)銀行在債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的廣度上不如頭部券商，但在部分業(yè)務(wù)品種，說(shuō)白了就是協(xié)會(huì )主管的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的深度上，還是要遠遠領(lǐng)先于證券公司的。
并不是說(shuō)證券公司在協(xié)會(huì )品種的業(yè)務(wù)能力上不如商業(yè)銀行，而是主要因為牌照的限制。目前協(xié)會(huì )品種73家主承機構，商業(yè)銀行占55家，證券公司在擴容后現在也僅僅有18家。
而在承銷(xiāo)量上更是相差懸殊，最近3年，所有證券公司承銷(xiāo)的債務(wù)融資工具總額，加起來(lái)只有不到15000億元，而商業(yè)銀行排名第一的興業(yè)銀行1家的承銷(xiāo)量就就達到了16547億元。證券公司中協(xié)會(huì )品種承銷(xiāo)排名第一的中信建投，在全行業(yè)只能排到第17名。
在協(xié)會(huì )品種承攬承做過(guò)程中，牽頭主承的角色最為重要，需要向協(xié)會(huì )報送注冊文件、與負責審核的協(xié)會(huì )老師溝通、簿記時(shí)負責組團以及存續期管理等等。
阿邦之前在做協(xié)會(huì )品種時(shí)，不時(shí)會(huì )聽(tīng)到協(xié)會(huì )行業(yè)組老師吐槽券商主承不專(zhuān)業(yè)，這也不懂，那也弄錯。其實(shí)也怪不得人家，債券投行作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，其專(zhuān)業(yè)度和熟練度和從事業(yè)務(wù)的時(shí)間頻率高度掛鉤。
“無(wú)他，唯手熟爾”。券商債承一年牽頭做幾十筆公司債企業(yè)債，但可能只牽頭做2 3筆協(xié)會(huì )品種，那熟練度自然是不如一年干上百筆的商業(yè)銀行債承的。
其實(shí)除了建投中信中金少數幾家證券公司，有協(xié)會(huì )品種牽頭經(jīng)驗的證券公司真是少之又少，大部分都還是搭銀行的便車(chē)當個(gè)聯(lián)主。
所以未來(lái)協(xié)會(huì )對證券公司打開(kāi)承銷(xiāo)的大門(mén)，最直接的利好就是商業(yè)銀行投行債承的朋友了，你們的承做市場(chǎng)價(jià)值大大提高。
因為有協(xié)會(huì )品種承銷(xiāo)野心的證券公司，只能選擇從商業(yè)銀行去挖人，去挖其他券商有協(xié)會(huì )品種承做經(jīng)驗的人，一來(lái)是相關(guān)人才太稀缺，二來(lái)是價(jià)格太貴請不動(dòng)。
其次是利好證券公司債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。目前我國三龍治水的信用債格局，不同品種的發(fā)行人群體也是分裂的，只有少數發(fā)行人能做到全品種發(fā)行，大部分發(fā)行人都還是集中在某個(gè)品種的發(fā)行中。
阿邦統計了一下歷史上所有的公司信用類(lèi)債券發(fā)行人，除去集合票據外，協(xié)會(huì )品種的發(fā)行人一共有3978家，這里面只發(fā)行過(guò)協(xié)會(huì )品種，沒(méi)有發(fā)行過(guò)公司債的，有3045家！
因此，協(xié)會(huì )品種的承銷(xiāo)，對于目前主要承攬承做公司債的證券公司而言，是一個(gè)增量市場(chǎng)，而非僅僅是存量搏殺，但未來(lái)增量這塊蛋糕怎么去吃，就看證券公司的各自表現了，畢竟要從商業(yè)銀行虎口奪食也不是一件易事。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！
