作者：藍胖子

來(lái)源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

1 自營(yíng)資金可以投資嗎？

銀行自營(yíng)投資公募REITs，其資本占用情況取決于公募REITs的模式?！渡虡I(yè)銀行法》明確規定，商業(yè)銀行在境內不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，不得向非銀行金融機構和企業(yè)投資。而“基礎設施REITs試點(diǎn)通知”特別強調推進(jìn)基礎設施REITs試點(diǎn)應堅持權益導向。目前基礎設施REITs是偏債性還是股性，市場(chǎng)仍有爭議。投資REITs如何計提風(fēng)險資本也尚未有明確的細則出臺。

當然，若按資產(chǎn)證券化資產(chǎn)計提風(fēng)險資本，將降低商業(yè)銀行的風(fēng)險資本占用。根據《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》附件9——《資產(chǎn)證券化風(fēng)險加權資產(chǎn)計量規則》，對于評級AA-及以上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，應按20%進(jìn)行資本計提。若將REITs按資產(chǎn)證券化資產(chǎn)計提風(fēng)險資本，投資基礎設施REITs可降低商業(yè)銀行的風(fēng)險資本占用。

根據《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》以及《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司發(fā)行的公募和私募理財產(chǎn)品以及商業(yè)銀行發(fā)行的私募理財可以投資上市交易的股票。因此，現行理財監管規則對理財資金進(jìn)入資本市場(chǎng)已沒(méi)有制度障礙。

據《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)報告（2019年）》披露，2019年末，固定收益類(lèi)理財產(chǎn)品存續余額為18.27萬(wàn)億元，占全部理財產(chǎn)品存續余額的78.06%；混合類(lèi)理財產(chǎn)品存續余額為5.05萬(wàn)億元，占比為21.59%；權益類(lèi)理財產(chǎn)品占比為0.34%，商品及金融衍生品類(lèi)理財產(chǎn)品占比較少。銀行當前權益投資以混合類(lèi)產(chǎn)品中的權益資產(chǎn)投資為主，主要與銀行當前客戶(hù)的風(fēng)險偏好有關(guān)。在以固收為主導，風(fēng)險厭惡的客戶(hù)群體中，銀行出于穩定凈值表現及產(chǎn)品規模的需要，短期內仍會(huì )延續泛固收類(lèi)產(chǎn)品為主的配置思路，不會(huì )貿然大幅提升權益類(lèi)比重。此外，結合銀行理財募集情況來(lái)看，短久期和定開(kāi)產(chǎn)品占比七成以上，中長(cháng)久期占比相對較低，而股票投資短期波動(dòng)較大、追求長(cháng)期回報，與當前銀行理財產(chǎn)品相對較短的期限結構及追求凈值平穩表現的訴求有一定不匹配。因此，短期而言，銀行理財資金不會(huì )大規模進(jìn)入股市，無(wú)論從理財子公司戰略重心，還是人員配置、管理風(fēng)險偏好等方面考慮，權益資產(chǎn)不是重點(diǎn)聚焦領(lǐng)域。不過(guò)，長(cháng)期而言，理財產(chǎn)品對權益資產(chǎn)的配置比例將持續提高。

《公開(kāi)募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》第十條規定，基金管理人可以與資產(chǎn)支持證券管理人聯(lián)合開(kāi)展盡職調查，必要時(shí)還可以聘請財務(wù)顧問(wèn)開(kāi)展盡職調查，但基金管理人與資產(chǎn)支持證券管理人依法應當承擔的責任不因聘請財務(wù)顧問(wèn)而免除?；鸸芾砣嘶蚱潢P(guān)聯(lián)方與原始權益人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，或享有基礎設施項目權益時(shí)，應當聘請第三方財務(wù)顧問(wèn)獨立開(kāi)展盡職調查，并出具財務(wù)顧問(wèn)報告。財務(wù)顧問(wèn)應當由取得保薦業(yè)務(wù)資格的證券公司擔任。

《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》第二十四條規定，銀行理財子公司可以申請經(jīng)營(yíng)下列部分或者全部業(yè)務(wù)：（一）面向不特定社會(huì )公眾公開(kāi)發(fā)行理財產(chǎn)品，對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理；（二）面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行理財產(chǎn)品，對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理；（三）理財顧問(wèn)和咨詢(xún)服務(wù)；（四）經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構批準的其他業(yè)務(wù)。

從財務(wù)顧問(wèn)的準入要求和理財子公司的經(jīng)營(yíng)范圍看，證監會(huì )主導的交易所模式下，理財子公司無(wú)法以財務(wù)顧問(wèn)的方式參與到基礎設施REITs的承銷(xiāo)中。當然，銀行或可通過(guò)旗下控股的綜合化子公司直接開(kāi)展保薦承銷(xiāo)，同時(shí)也可以項目協(xié)調人的角色參與REITs項目，介紹撮合有REITs發(fā)行需求的潛在客戶(hù)和證券公司，收取手續費。

長(cháng)期以來(lái)，基礎設施領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)主要依賴(lài)間接融資，且以銀行貸款為主。根據《中國銀行家調查報告（2019）》，城市基礎設施業(yè)連續三年位于貸款投向重點(diǎn)支持行業(yè)榜首，銀行長(cháng)期參與基建項目的經(jīng)驗，對REITs的底層資產(chǎn)更了解。 

此外，REITs的底層資產(chǎn)為基礎設施，其本質(zhì)上是非標項目。因此對非標資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行有著(zhù)近10年的投資歷史，較證券公司、基金公司更加擅長(cháng)，而后者的擅長(cháng)領(lǐng)域則是股票、債券等標準化資產(chǎn)的投融資業(yè)務(wù)。

REITs的優(yōu)點(diǎn)無(wú)需多言。但是對于商業(yè)銀行而言，對基礎設施REITs進(jìn)行二級市場(chǎng)配置可能性?xún)r(jià)比可能不高。REITs的基礎資產(chǎn)期限比較長(cháng)，而理財資金投資策略以持有至到期為主，對銀行理財來(lái)說(shuō)資產(chǎn)負債管理難度大。同時(shí)，一旦REITs流動(dòng)性加大，商業(yè)銀行在二級市場(chǎng)上投資REITs將會(huì )面臨不小市場(chǎng)風(fēng)險，而相較于證券公司、基金公司，商業(yè)銀行在市場(chǎng)風(fēng)險的管理方面并無(wú)特別優(yōu)勢。

根據《關(guān)于推進(jìn)基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》基礎設施REITs優(yōu)先支持基礎設施補短板行業(yè)，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。鼓勵信息網(wǎng)絡(luò )等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區、特色產(chǎn)業(yè)園區等開(kāi)展試點(diǎn)。從“基礎設施REITs試點(diǎn)通知”來(lái)看，除了倉儲物流底層資產(chǎn)為不動(dòng)產(chǎn)外，基礎設施REITs聚焦的資產(chǎn)多屬于特許經(jīng)營(yíng)權。在目前基礎設施交易市場(chǎng)不活躍，評估公允性較弱的情況下，關(guān)注主體信用，可能成為不得不為的一種風(fēng)控方式。

注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“ABS視界”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 關(guān)于商業(yè)銀行公募REITs參與程度的思考