作者：黃稀、馬琳麗

來(lái)源：中證鵬元評級（ID：cspengyuan）

一、紡織行業(yè)內需市場(chǎng)回暖，行業(yè)投資及產(chǎn)能利用恢復，行業(yè)景氣指數回升至近年高位

2021年以來(lái)國內服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)商品消費保持良好增長(cháng)。2021年1-7月服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)商品銷(xiāo)售額7,672.50億元，同比增長(cháng)28.76%，高于社會(huì )消費品零售總額增速8.06個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)消費市場(chǎng)呈現出網(wǎng)絡(luò )渠道銷(xiāo)售活躍、消費者彰顯個(gè)性需求顯著(zhù)、直播電商帶來(lái)更好消費體驗等特點(diǎn)。

紡織品出口有所波動(dòng)，但仍高于2019年水平，出口產(chǎn)品結構調整至疫情前。今年以來(lái)東南亞地區受疫情影響產(chǎn)能受損，部分訂單向國內轉移，拉動(dòng)行業(yè)出口增長(cháng)仍較快，2021年1-7月紡織品服裝總出口1,683.5億美元，同比增長(cháng)7.8%，其中紡織品出口802.5億美元，同比下降10.8%，主要是由于去年疫情原因，對于防疫物質(zhì)需求增加，導致2020年同期紡織制造出口金額基數較大。單月來(lái)看，7月紡織品出口金額為116.98億美元，同比下降26.78%，但是與2019年同期相比，增長(cháng)8.65%。出口結構方面，2020年防疫物資需求拉動(dòng)紡織品需求上升，使得岀口產(chǎn)品中紡織品比重大幅上升，最高達60.3%；2021年隨著(zhù)防疫成果顯著(zhù)，當前岀口產(chǎn)品中紡織品占比47.7%，服裝占比52.3%，基本調整至疫情前結構。

在國內外市場(chǎng)需求復蘇支撐下，行業(yè)投資恢復，產(chǎn)能利用率穩步向好，存貨規模有所下降，行業(yè)景氣度提升。2021年上半年紡織業(yè)固定投資呈現增長(cháng)，1-7月同比增長(cháng)12.30%，恢復較為明顯。根據國家統計局數據，2021年上半年，紡織業(yè)產(chǎn)能利用率為79.7%，高于同期全國工業(yè)77.9%的水平，較2020年同期提高9.4個(gè)百分點(diǎn)。存貨方面，部分訂單向國內轉移，同時(shí)國內需求增長(cháng)超預期，今年以來(lái)國內紡織品產(chǎn)成品庫存規模處于近年來(lái)低位，截至2021年6月末，紡織業(yè)產(chǎn)成品存貨規模1,597億元，同比下降3.2%。

2021年上半年紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況逐步好轉，營(yíng)收穩步增長(cháng)，利潤整體恢復。2021年1-6月，紡織行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11,707.50億元，同比增長(cháng)18.90%；實(shí)現利潤總額446.00億元，同比增長(cháng)2.30%，利潤整體恢復；銷(xiāo)售利潤率為3.81%，逐步恢復到疫情前水平。2021年6月末紡織業(yè)企業(yè)18,407家，上半年虧損企業(yè)4,130家，同比減少23.8%，虧損金額88.3億元，同比減少21.7%。虧損面22.4%，較上年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。根據中國紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì )調查數據，2021年上半年紡織行業(yè)景氣指數為65.4，連續5個(gè)季度位于50榮枯線(xiàn)以上，為2012年以來(lái)的最高水平。

二、2021年上半年樣本企業(yè)營(yíng)收及凈利潤有所好轉，營(yíng)運效率有所提高，但短期仍需關(guān)注疫情擾動(dòng)的影響

本報告選取了SW行業(yè)分類(lèi)下的37家紡織制造上市公司作為樣本企業(yè)進(jìn)行分析。受內需市場(chǎng)驅動(dòng)，疊加海外訂單回流，2021年上半年樣本企業(yè)收入、利潤均有所好轉。2021年上半年樣本企業(yè)合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入682.68億元，同比增長(cháng)52.30%；合計實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤64.81億元，同比增長(cháng)123.82%；合計實(shí)現凈利潤54.64億元，同比增長(cháng)88.69%。

得益于整個(gè)行業(yè)復蘇，上半年樣本企業(yè)營(yíng)運效率有所提高。存貨方面，受益于部分訂單向國內轉移，同時(shí)國內需求增長(cháng)超預期，國內紡織品產(chǎn)成品庫存規模處于近年來(lái)低位，上市公司存貨周轉效率顯著(zhù)提升。其中色紡紗龍頭百隆東方以及華孚時(shí)尚存貨管理能力表現突出，上半年百隆東方的存貨周轉天數由上年同期的160天下降至101天，華孚時(shí)尚由85天下降至54天。應收賬款周轉率方面，1-6月樣本企業(yè)應收賬款周轉率雖然較2020年略有下降，但高于2019年的水平。

現金流方面，樣本企業(yè)整體收現情況仍較好，收現比持續上升；投資方面，2021年上半年樣本企業(yè)固定投資增長(cháng)較多，呈現經(jīng)營(yíng)現金流凈額未能完全覆蓋投資流出的情況。

短期仍需關(guān)注疫情對龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)的擾動(dòng)影響。2021年上半年終端消費需求回溫，有利于上游生產(chǎn)制造企業(yè)訂單量的增加、產(chǎn)能利用率的恢復。但是越南的疫情也讓在越南具備較大產(chǎn)能的龍頭短期受損。當前疫情對全球供應鏈影響進(jìn)一步擴大，東南亞國家接種較低，且七月中開(kāi)始，越南疫情有明顯惡化，越南政府于7月19日采取社會(huì )隔離措施，直至今日措施仍在執行。包括申洲國際、百隆東方在內的幾家龍頭由于在越南較大的產(chǎn)能布局（約在一半左右）均在8月開(kāi)始受到疫情影響。如越南百隆擁有100萬(wàn)紗錠生產(chǎn)能力，約占百隆東方全部產(chǎn)能的60%。經(jīng)百隆東方初步測算，此輪越南疫情防控措施實(shí)施期間，越南百隆的產(chǎn)能將減至32%左右。預計越南百隆每受影響14天，公司全年產(chǎn)量將下降2%。若后續越南疫情仍未能得到較好控制，或將導致龍頭公司 2021 年全年業(yè)績(jì)受到較大影響。

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原標題： 上半年紡織行業(yè)盈利好轉，營(yíng)運效率提升，短期仍需關(guān)注越南疫情擾動(dòng)影響