2021年12月22日，歐洲證券與市場(chǎng)管理局（European Securities and Markets Authority，簡(jiǎn)稱(chēng)ESMA）發(fā)布了最新的《信用評級機構市場(chǎng)份額計算報告》，報告提供了歐盟注冊信用評級機構的市場(chǎng)份額情況。本報告對2012年以來(lái)三大評級機構在歐盟的市場(chǎng)份額展開(kāi)研究，一方面，分析三大機構的總市場(chǎng)份額情況，另一方面，分析不同評級類(lèi)型對應的市場(chǎng)份額情況。

一、引言

歐盟信用評級機構法規（CRA Regulation）的主要目標之一是提升評級市場(chǎng)的競爭度，鼓勵發(fā)行主體或相關(guān)第三方選擇小型信用評級機構。為了實(shí)現該目標，CRA Regulation（Article 8d）要求，計劃委托兩家或更多信用評級機構的發(fā)行主體或相關(guān)第三方，應當考慮委托至少一家歐盟市場(chǎng)份額不超過(guò)10%的信用評級機構，如果發(fā)行主體或相關(guān)第三方?jīng)]有委托市場(chǎng)份額不超過(guò)10%的信用評級機構，法規要求其對有關(guān)決定進(jìn)行歸檔。Article 8d的上述規定由各國相關(guān)主管部門(mén)予以監督。為了協(xié)助發(fā)行主體或相關(guān)第三方執行上述規定，Article 8d要求歐洲證券與市場(chǎng)管理局（ESMA）公開(kāi)注冊評級機構名單、評級機構提供的信用評級類(lèi)型以及市場(chǎng)份額情況。本報告以ESMA歷年發(fā)布的《信用評級機構市場(chǎng)份額計算報告》為基礎，討論三大評級機構在歐盟評級市場(chǎng)的市場(chǎng)份額變化，分析三大評級機構在歐盟市場(chǎng)的競爭狀況。

二、納入市場(chǎng)份額計算的三大評級機構旗下機構

ESMA在《信用評級機構市場(chǎng)份額計算報告》中披露的市場(chǎng)份額通常包括兩類(lèi)，一類(lèi)是注冊信用評級機構的總市場(chǎng)份額，另一類(lèi)是不同評級類(lèi)別下的市場(chǎng)份額。ESMA依據注冊信用評級機構在歐盟的營(yíng)業(yè)收入（turnover）來(lái)計算總市場(chǎng)份額，其中營(yíng)業(yè)收入包括來(lái)源于信用評級服務(wù)及輔助服務(wù)的收入。評級機構旗下如有多家注冊評級機構，則合并計算總市場(chǎng)份額，ESMA在市場(chǎng)份額計算報告中通常會(huì )披露合并納入市場(chǎng)份額計算的評級機構名稱(chēng)，詳見(jiàn)下表。

資料顯示，納入市場(chǎng)份額計算的三大評級機構旗下機構在2019年至2020年發(fā)生了較大變化，主要是受到英國脫歐的影響，導致三大機構在業(yè)務(wù)運營(yíng)上做出相應調整。

對于標普而言，旗下的S&P Global Ratings Europe Limited于2018年5月1日合并了S&P Global Ratings Italy S.r.l.，于2018年6月30日合并了Standard and Poor’s Credit Market Services Europe Limited，于2018年7月31日合并了S&P Global Ratings France S.A.S.。所以，2019年納入市場(chǎng)份額計算的標普旗下機構僅為S&P Global Ratings Europe Limited，該機構是一家總部位于都柏林的愛(ài)爾蘭公司。

對于穆迪而言，2019年有八家旗下機構納入市場(chǎng)份額計算，2020年僅為六家，原因是，Moody’s Investors Service EMEA Ltd于2019年7月2日注銷(xiāo)注冊，Moody’s Investors Service Ltd于2021年1月1日注銷(xiāo)注冊，這兩家機構均位于英國。

對于惠譽(yù)而言，Fitch Ratings Ireland Limited于2020年5月30日合并了Fitch Deutschland GmbH，于2020年5月31日合并了Fitch France S.A.S.、Ftich Polska S.A.以及Ftich Italia S.p.A.，于2020年11月30日合并了Fitch Ratings Espa?a S.A.U.。另外，位于英國的Fitch Ratings Limited和Fitch Ratings CIS Limited于2021年1月1日注銷(xiāo)注冊。2020年納入市場(chǎng)份額計算的惠譽(yù)旗下機構僅為Fitch Ratings Ireland Limited。

三、三大評級機構在歐盟的市場(chǎng)份額

1. 非金融企業(yè)評級

在歐盟市場(chǎng)上，截至2021年9月30日三大評級機構在非金融企業(yè)評級領(lǐng)域的市場(chǎng)份額出現不同程度的下滑，這可能主要是應對英國脫歐而進(jìn)行業(yè)務(wù)運營(yíng)調整導致的。另外，根據ESMA在市場(chǎng)份額計算報告中披露的信息，2021年惠譽(yù)市場(chǎng)份額（30.0%）中有相當一部分屬于非委托評級，如果僅考慮委托評級的話(huà)，惠譽(yù)與標普、穆迪的市場(chǎng)份額差距可能更大。

2. 金融機構（保險除外）評級

三大評級機構近年來(lái)在金融機構（保險除外）評級領(lǐng)域的市場(chǎng)份額變化相對不大。穆迪在金融機構（保險除外）評級市場(chǎng)的優(yōu)勢較為明顯，其次是標普和惠譽(yù)。

3. 保險機構評級

從近三年的歐盟統計數據來(lái)看，標普在保險機構評級領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較為穩定，穆迪和惠譽(yù)在2021年市場(chǎng)份額有所下滑，另外，根據ESMA在市場(chǎng)份額計算報告中披露的信息，惠譽(yù)2021年市場(chǎng)份額（36.0%）中有相當一部分屬于非委托評級，如果僅考慮委托評級的話(huà)，在歐盟市場(chǎng)上，惠譽(yù)在保險機構評級領(lǐng)域的市場(chǎng)份額可能不及穆迪。

4. 主權與公共融資評級

根據ESMA披露的信息，2021年標普在主權與公共評級領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較2020年有所上升，穆迪和惠譽(yù)在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較2020年下滑較大，可能是英國脫歐影響下評級機構業(yè)務(wù)調整所致。

5. 結構融資評級

歐盟結構融資評級市場(chǎng)上，三大評級機構開(kāi)展的評級絕大部分是委托評級，近三年的數據顯示，穆迪的市場(chǎng)份額處于領(lǐng)先地位，其次是惠譽(yù)和標普。

五、總結

第一，在英國脫歐對歐盟評級市場(chǎng)的影響下，三大評級機構對業(yè)務(wù)運營(yíng)做出調整，市場(chǎng)份額也發(fā)生相應變化，需要考慮英國評級市場(chǎng)的相關(guān)數據（暫無(wú)法獲得）之后，市場(chǎng)份額的數據才能更好反映出評級機構實(shí)際市場(chǎng)地位的變化。

第二，根據2021年5月7日ESMA發(fā)布的歐盟注冊信用評級機構名單，標普和惠譽(yù)分別僅保留一家注冊評級機構在此份名單內，總部均設在愛(ài)爾蘭，而穆迪在注冊機構名單內仍有六家，從接受監管所需付出成本的角度來(lái)看，保留多家注冊機構將意味著(zhù)更多的成本。

第三，盡管三大評級機構業(yè)務(wù)調整對不同細分市場(chǎng)的市場(chǎng)份額影響不同，在不考慮非委托評級的前提下，截至2021年9月30日，三大評級機構在歐盟五大細分市場(chǎng)（非金融企業(yè)/金融機構（保險除外）/保險機構/主權與公共融資/結構融資）的市場(chǎng)份額均排在前三位。

第四，為了便于報告使用者更準確地了解歐盟信用評級市場(chǎng)的競爭狀況，ESMA對于《信用評級機構市場(chǎng)份額計算報告》的內容不斷做出局部調整，幫助報告使用者更容易地理解評級機構的總市場(chǎng)份額與細分市場(chǎng)份額的邏輯聯(lián)系，但這也給數據縱向比較帶來(lái)一定困難。