楊老師的基建課堂 作者：楊曉懌
來(lái)源：楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)
繼天津城投將票面利率下降至3.3%后，市場(chǎng)開(kāi)始驚嘆利率下滑的速度之快、覆蓋面之廣。但今日云南國資委要求省屬企業(yè)置換所有成本在6.5%以上的債務(wù)、清退7%以上債務(wù)實(shí)屬超預期。
市場(chǎng)資金的成本，真的那么低了嗎？
云南的省級企業(yè)，都那么硬氣了嗎？實(shí)際答案可能并不是如此。從云南城投的混改歷程中，我們就能窺見(jiàn)一斑。鑒于云南城投掌握的大量土地與省內資源，想要“聯(lián)姻”央企似乎并沒(méi)有那么難；真正阻礙云投混改的，還是在于龐大的債務(wù)負擔。
因此，相比于其他省份真實(shí)要求降低融資成本，云南國資委的這份文件似乎另有深意：如果未來(lái)省級平臺出現兌付困難，超出7%的資金屬于違規融資，省里將不予負責。
說(shuō)到底，云南國資委還是擔憂(yōu)在資金門(mén)檻逐漸放寬的如今，隱性債務(wù)出現進(jìn)一步增長(cháng)，繼而出現新的債務(wù)危機。
成本與放量不能兼得
7%，對省級平臺來(lái)說(shuō)很難嗎？難，也不難。
按現在市場(chǎng)的情況看，國內發(fā)債、海外債券、銀行貸款都可以實(shí)現這樣的目標。但難就難在放量；如果不能放量，別說(shuō)新投資、新項目沒(méi)有著(zhù)落，在某些情況下的借新還舊都有困難。成本與放量不能兼得，對于云南來(lái)說(shuō)，壓低了成本就沒(méi)有流動(dòng)性。
又或者，放著(zhù)公開(kāi)的債務(wù)不能舉借，為了規避文件要求，只能舉借成本更高、更為隱蔽的隱性債務(wù)。如此綜合來(lái)看，云南此舉可能得不償失。
窗口期短，且行且珍惜
如今，對于城投融資來(lái)看，是個(gè)絕佳的窗口期；但這個(gè)窗口期能持續多久？誰(shuí)也不知道。但能夠確定的是，融資便利的時(shí)期總不會(huì )持續很久，緊隨其后的仍是錢(qián)荒。
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