房產(chǎn)金融法律服務(wù) 作者：郭韌律師團隊
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剛兌，也就是剛性?xún)陡?，目前主要集中在銀行保本理財產(chǎn)品、部分信托產(chǎn)品到期后，銀行或信托公司必須要給投資者分配本金和收益，當理財計劃或信托計劃出現不能如期兌付或兌付困難時(shí)，銀行、信托公司就不得不進(jìn)行兜底處理。目前剛性?xún)陡兜囊幎úo(wú)法律依據，只是行業(yè)內一個(gè)爭取客戶(hù)的“約定俗成”，尤其在信托行業(yè)，剛兌是信托的牌照“標簽”之一。
剛兌這個(gè)概念并不復雜，簡(jiǎn)單說(shuō)就是“即便投資虧損，也能保本甚至保收益”。這樣的好事，當然為國內投資者所喜歡。長(cháng)期以來(lái)，監管層對剛兌的“事實(shí)支持”，主要是從維護金融穩定的目的出發(fā)，遷就風(fēng)險厭惡型投資者的投資偏好，防止因為投資虧損引發(fā)社會(huì )風(fēng)險。
在我國信托業(yè)發(fā)展的早期，“剛性?xún)陡丁逼鋵?shí)是被視為一種當事人雙方的互相約定被“變相承認”的，無(wú)論是最早的金新信托案、曾被視為最可能打破剛兌的“誠至金開(kāi) 1 號”案，還是平安信托對河北融投的信托資管項目的先行墊付等等案例。在早期的信托糾紛中，無(wú)論剛兌事件的案情與責任明晰與否，委托人特別是個(gè)人委托者在危機爆發(fā)后都不傾向于訴諸司法程序，而往往希望在民商事層面對方能直接息事寧人的賠付或寄希望行政干預來(lái)使問(wèn)題得到解決，譬如去銀監局上訪(fǎng)、或者聚眾拉橫幅等等過(guò)激方式。
那么，嚴格來(lái)說(shuō)，在法律層面上，“剛性?xún)陡丁睏l款是否會(huì )被法院支持呢？
答案明顯是否定的，無(wú)論是直接承諾“剛性?xún)陡丁被蚴峭ㄟ^(guò)權益回購、簽訂差補協(xié)議、滾動(dòng)發(fā)行等方式的變相剛兌，都會(huì )被法院認定為無(wú)效。
案例一：
司繼東與國民信托有限公司信托糾紛案（[2018]京02民終3480號）中，北京市東城區人民法院認為司繼東與國民信托之間的信托合同有效成立，國民信托按照信托合同的約定履行了相關(guān)謹慎與風(fēng)險控制義務(wù)，并采取積極措施挽回損失，判決國民信托不向司繼東返還信托本金及收益。
案例二：
湖南高速集團財務(wù)有限公司與安信信托股份有限公司營(yíng)業(yè)信托糾紛案（[2020]湘 民終1598號）中，湖南省高級人民法院認為，兩方簽訂的合同其法律關(guān)系是名為信托受益權轉讓?zhuān)瑢?shí)為保本保收益的承諾安排。違反了《中華人民共和國信托法》第三十四條“受托人以信托財產(chǎn)為限向受益人承擔支付信托利益的義務(wù)”的規定，應屬無(wú)效。
其實(shí)早在2018年，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會(huì )、中國證監會(huì )、國家外匯管理局，就已經(jīng)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》，該意見(jiàn)書(shū)設有過(guò)渡期，將于2022年1月1日起正式生效。
《意見(jiàn)》第六條就明確表達了國家監管部門(mén)對剛兌的觀(guān)點(diǎn)：金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風(fēng)險意識，向投資者傳遞“賣(mài)者盡責、買(mǎi)者自負”的理念，打破剛性?xún)陡丁?/p>
《意見(jiàn)》第一十九條還規定，經(jīng)金融管理部門(mén)認定，存在以下行為的視為剛性?xún)陡叮?/strong>
（一）資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實(shí)公允確定凈值原則，對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益。
（二）采取滾動(dòng)發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險在不同投資者之間發(fā)生轉移，實(shí)現產(chǎn)品保本保收益。
（三）資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付。
（四）金融管理部門(mén)認定的其他情形。
經(jīng)認定存在剛性?xún)陡缎袨榈?，區分以下兩類(lèi)機構進(jìn)行懲處：
（一）存款類(lèi)金融機構發(fā)生剛性?xún)陡兜?，認定為利用具有存款本質(zhì)特征的資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行監管套利，由國務(wù)院銀行保險監督管理機構和中國人民銀行按照存款業(yè)務(wù)予以規范，足額補繳存款準備金和存款保險保費，并予以行政處罰。
（二）非存款類(lèi)持牌金融機構發(fā)生剛性?xún)陡兜?，認定為違規經(jīng)營(yíng)，由金融監督管理部門(mén)和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。
任何單位和個(gè)人發(fā)現金融機構存在剛性?xún)陡缎袨榈?，可以向金融管理部門(mén)舉報，查證屬實(shí)且舉報內容未被相關(guān)部門(mén)掌握的，給予適當獎勵。
外部審計機構在對金融機構進(jìn)行審計時(shí)，如果發(fā)現金融機構存在剛性?xún)陡缎袨榈?，應當及時(shí)報告金融管理部門(mén)。外部審計機構在審計過(guò)程中未能勤勉盡責，依法追究相應責任或依法依規給予行政處罰，并將相關(guān)信息納入全國信用信息共享平臺，建立聯(lián)合懲戒機制。
上述規定，對由剛兌帶來(lái)的種種亂象予以了徹底糾正，并針對存款機構與非存款持牌機構進(jìn)行了區分，強化了懲處規定?？梢哉f(shuō)，這是監管層對剛兌下達了“功能性終結”的判決書(shū)，待過(guò)渡期結束，令人五味雜陳的剛性?xún)陡?，或被徹底打破?/p>
從監管層面考慮，取消剛性?xún)陡逗?，那么好的信托資產(chǎn)必然更受投資者青睞，錢(qián)會(huì )流通到風(fēng)險控制更好、底層資產(chǎn)更透明的產(chǎn)品中去，良幣驅逐劣幣，是一種資本市場(chǎng)的良性競爭。
從投資者角度考慮，取消剛性?xún)陡逗?，投資去向更清晰，你的風(fēng)險和收益也會(huì )更為匹配，長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，也是培養投資者的投資習慣，讓投資者更習慣自負盈虧，培養一個(gè)良好的投資環(huán)境。
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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