ABS視界 作者：無(wú)問(wèn)西東
來(lái)源：ABS視界（ID：ABS-ABN）
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十四個(gè)五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》輔導讀本近期出版，書(shū)中刊發(fā)易會(huì )滿(mǎn)題為《提高直接融資比重》的署名文章，文章提出：……4、深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展，豐富直接融資工具。完善債券發(fā)行注冊制，深化交易所與銀行間債券市場(chǎng)基礎設施的互聯(lián)互通，進(jìn)一步支持銀行參與交易所債券市場(chǎng)；加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng )新力度，擴大基礎設施領(lǐng)域公募不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)范圍，盡快形成示范效應；擴大知識產(chǎn)權證券化覆蓋面，促進(jìn)科技成果加速轉化。
知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共分四種模式
目前我國已推出的知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共分四種模式：
1、融資租賃模式
代表項目：第一創(chuàng )業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃
交易結構：
原始權益人文科租賃作為出租人，與承租人簽訂《融資性售后回租合同》及其所有變更或補充協(xié)議及相關(guān)協(xié)議，將租賃物租賃給承租人。在此過(guò)程中，形成了文科租賃依據租賃合同對承租人享有的融資租賃債權及其附屬擔保權益，即形成了本項目的基礎資產(chǎn)。
其后，管理人通過(guò)設立專(zhuān)項計劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權益人簽訂《基礎資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》并運用專(zhuān)項計劃募集資金購買(mǎi)原始權益人持有的對承租人的融資租賃債權及其附屬擔保權益。
2、供應鏈模式
代表項目：奇藝世紀知識產(chǎn)權供應鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃
交易結構：
供應商/債權人因向核心債務(wù)人提供境內貨物買(mǎi)賣(mài)/服務(wù)貿易或知識產(chǎn)權服務(wù)（包括但不限于電影、電視劇和綜藝節目的版權服務(wù)）等而對核心債務(wù)人享有應收賬款債權。
原始權益人（聚量保理）與供應商/債權人簽訂《公開(kāi)型無(wú)追索權國內保理合同》，聚量保理根據債權人的委托，就債權人對奇藝世紀享有的應收賬款債權提供保理服務(wù)，并受讓該等的應收賬款債權。經(jīng)債權人同意，該等債權可由原始權益人轉讓予專(zhuān)項計劃。
管理人通過(guò)設立專(zhuān)項計劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權益人簽訂《基礎資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》并運用專(zhuān)項計劃募集資金購買(mǎi)原始權益人從債權人受讓的前述應收賬款債權，同時(shí)代表專(zhuān)項計劃按照專(zhuān)項計劃文件的約定對專(zhuān)項計劃資產(chǎn)進(jìn)行管理、運用和處分。
3、知識產(chǎn)權許可模式
代表項目：興業(yè)圓融-廣州開(kāi)發(fā)區專(zhuān)利許可資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃
交易結構：
（1）基礎資產(chǎn)的形成
①第一次專(zhuān)利許可
專(zhuān)利權人（作為許可方）與凱得租賃（作為被許可方）擬簽署《專(zhuān)利獨占許可協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第一次專(zhuān)利許可合同”），在第一次專(zhuān)利許可合同項下，專(zhuān)利權人作為許可方，以獨占許可專(zhuān)利的方式，將特定專(zhuān)利授予凱得租賃（作為被許可方）實(shí)施專(zhuān)利，凱得租賃相應取得特定專(zhuān)利的約定權益及再許可權利，并根據第一次專(zhuān)利許可合同的約定，一次性向專(zhuān)利權人支付第一次專(zhuān)利許可對應的專(zhuān)利許可使用費。
②第二次專(zhuān)利許可基于第一次專(zhuān)利許可合同取得特定專(zhuān)利的約定權益及再許可權利，凱得租賃（作為許可方）與專(zhuān)利客戶(hù)（作為被許可方）擬簽署《專(zhuān)利獨占許可協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第二次專(zhuān)利許可合同”），在第二次專(zhuān)利許可合同項下，凱得租賃（作為許可方）基于其根據第一次專(zhuān)利許可合同而取得的對特定專(zhuān)利享有的權益及再許可權利，以獨占許可專(zhuān)利的方式，將特定專(zhuān)利授予專(zhuān)利客戶(hù)（作為被許可方）實(shí)施專(zhuān)利，專(zhuān)利客戶(hù)相應取得基于該等特定專(zhuān)利生產(chǎn)專(zhuān)利產(chǎn)品的權利，并根據第二次專(zhuān)利許可合同的約定，按季度向專(zhuān)利權人支付第二次專(zhuān)利許可對應的專(zhuān)利許可使用費。針對第二次專(zhuān)利許可，為擔保專(zhuān)利客戶(hù)履行第二次專(zhuān)利許可合同項下專(zhuān)利許可使用費支付義務(wù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“主債務(wù)”），凱得租賃分別與特定的保證人、出質(zhì)人簽署相應的保證合同、質(zhì)押合同，為專(zhuān)利客戶(hù)履行主債務(wù)提供保證擔保、質(zhì)押擔保。該等附屬擔保權益亦構成基礎資產(chǎn)項下權益。
簡(jiǎn)言之，專(zhuān)利權人以獨占許可專(zhuān)利的方式，將其持有的特定專(zhuān)利授權予原始權益人凱得租賃后反授權給專(zhuān)利權人，專(zhuān)利權人一次性獲得專(zhuān)利許可使用費實(shí)現融資。
從基礎資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式和專(zhuān)項計劃交易結構看，在“科技企業(yè)—凱得租賃—開(kāi)發(fā)區金控”的交易架構下，將強主體的國有企業(yè)信用嵌入到交易結構中，信用從AAA國有主體傳遞至實(shí)際融資的民營(yíng)企業(yè)，使得民營(yíng)企業(yè)能夠突破自身信用的局限，從資本市場(chǎng)上獲得債權性融資。
（2）基礎資產(chǎn)的轉讓
計劃管理人根據與原始權益人簽訂的《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》的約定，將專(zhuān)項計劃資金用于向原始權益人購買(mǎi)基礎資產(chǎn)，即基礎資產(chǎn)清單所列的由原始權益人在專(zhuān)項計劃設立日轉讓給計劃管理人的、原始權益人依據專(zhuān)利許可合同自基準日（含該日）起對專(zhuān)利客戶(hù)享有的專(zhuān)利許可使用費支付請求權、損失賠償請求權、其他權利（如有）及附屬擔保權益。
4、知識產(chǎn)權質(zhì)押模式
代表項目：龍崗區-平安證券-高新投知識產(chǎn)權1-10號資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃
交易結構：中小企業(yè)以其擁有的知識產(chǎn)權（專(zhuān)利、軟件著(zhù)作權、實(shí)用新型等）作為質(zhì)押物，從高新投小貸公司獲得低利率貸款。該貸款由高新投擔保公司提供連帶責任擔保。專(zhuān)項計劃設立后，由高新投小貸公司將其持有的小貸債權及附屬擔保權益轉讓給專(zhuān)項計劃，并由高新投集團在專(zhuān)項計劃層面對優(yōu)先級本息提供增信，增信形式為差額支付。
深交所相關(guān)負責人說(shuō)，深交所推動(dòng)ABS產(chǎn)品規?；l(fā)展，與深圳市市場(chǎng)監督管理局、深圳市高新投集團有限公司等共同研究論證，推出以小額貸款債權為基礎資產(chǎn)、知識產(chǎn)權做質(zhì)押發(fā)行的ABS產(chǎn)品，目前該模式獲得市場(chǎng)認可，深圳市相關(guān)企業(yè)陸續參照該模式申報項目。
表1 已注冊/擬注冊知識產(chǎn)權證券化項目
表2 已發(fā)行知識產(chǎn)權證券化項目
注：文章為作者獨立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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